工業(yè)現(xiàn)狀

近期疫情影響逐漸消退，全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，同時“穩(wěn)增長”信號進(jìn)一步加強(qiáng)。市場對鋼材下游需求恢復(fù)的預(yù)期有所加強(qiáng)，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格明顯回升。

評論

需求有望走強(qiáng)，力度有待驗證。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，過去一周全國建筑鋼材平均成交18.1萬噸，環(huán)比上漲+3.2萬噸；五種鋼材表觀消費量為1022萬噸，環(huán)比增長+2.2%，同比增長-11.2%，其中螺紋/熱軋/中板表觀消費量為322/314/149萬噸，環(huán)比增長+4.6/+1.6/+2.3%，同比增長-21.0/-6.3/+4.3。五個品種總庫存2160萬噸，環(huán)比-1.9%，同比+9.1%，其中鋼廠庫存657萬噸，環(huán)比-5.5%。鋼廠加速清倉反映出疫情影響有所減弱，下游需求整體呈現(xiàn)回暖的積極信號。另一方面，我們觀察到本周全國水泥平均出貨率環(huán)比-0.5ppt至63.2%，同比-10.5ppt，終端需求后續(xù)恢復(fù)強(qiáng)度仍需跟蹤驗證。

鐵礦石基本面是短期的，推高了鐵礦石價格。最近62%普氏指數(shù)重回143美元高位。我們認(rèn)為主要有兩個原因:第一，短期鐵礦石基本面依然強(qiáng)勁。在電爐普遍虧損，供應(yīng)量下降的當(dāng)下，我們可以看到最近一周鐵水日均產(chǎn)量已經(jīng)上升到242.6萬噸，45個港口的鐵礦石疏挖量已經(jīng)上升到323萬噸的歷史新高。鋼廠對鐵礦石有剛性需求，港口庫存已逐步縮減至1.35億噸。二是隨著疫情影響消退，市場對終端需求復(fù)蘇的預(yù)期加強(qiáng)。展望未來，我們認(rèn)為隨著淡季后四大礦山的運量逐漸回升，疊加新增產(chǎn)能逐步釋放，下半年鐵礦石供需將逐漸寬松，礦價中樞有望下移。隨著需求的恢復(fù)和原材料價格壓力的緩解，我們看好3-4Q鋼企的盈利擴(kuò)張。

拐點就在眼前，關(guān)注板塊底部的布局機(jī)會。1-2Q由于房地產(chǎn)景氣度大幅下降和疫情疊加，鋼材下游需求持續(xù)疲軟。由于鋼企生產(chǎn)相對剛性，以及俄烏沖突對全球焦煤和鐵礦石供應(yīng)的影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤集中在上游。我們本周螺紋鋼和熱軋的模擬利潤分別為170/-49元/噸，相比上周為+113/+106元/噸。隨著疫情好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為鋼鐵有望在6月迎來需求和利潤的拐點。目前鋼板的PE(TTM)為10x，過去10年在25%左右，仍處于低估值高安全邊際階段。我們建議在板塊底部布局機(jī)會。

估價和建議

我們維持被覆蓋公司的盈利預(yù)測和目標(biāo)價不變。把握標(biāo)的三條主線:1)優(yōu)秀人才龍頭企業(yè)，受益于穩(wěn)健增長、低估值、高分紅、高安全邊際，首推華東鋼鐵龍頭馬鋼股份(目前價格對應(yīng)A/H股近9%/14%的21年股息率)。建議關(guān)注方大特鋼(未覆蓋)；2)受益于鋼材出口改善的板材企業(yè)中，首推寶鋼股份(出口占比10%左右)，建議關(guān)注呂林燕鋼鐵(未覆蓋)；3)深耕細(xì)分市場，特鋼龍頭企業(yè)，在制造業(yè)升級和進(jìn)口替代加速的趨勢下成長性逐漸凸顯，重點推薦特鋼核心資產(chǎn)天工國際，成本轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)。

危險

疫情超出預(yù)期；房地產(chǎn)繁榮超出預(yù)期。

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