文:權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編:許輝

8月4日回復(fù)了問詢的上海恒業(yè)微晶材料科技股份有限公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為民生證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過2,111萬股，且不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%。擬投入募集資金8億元用于恒業(yè)新型分子篩項目。證監(jiān)會2023年1月6日公布2023年第一批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況，恒業(yè)微晶為入列企業(yè)之一。

招股書顯示，公司前身為上海恒業(yè)化工有限公司，成立于2000年8月23日，恒業(yè)有限設(shè)立時注冊資本1,000萬元，其中恒分投資出資800萬元，占注冊資本80%；邵引華出資200萬元，占注冊資本20%。恒業(yè)有限設(shè)立時登記于邵引華名下20%的股權(quán)系其代戴聯(lián)平持有，2010年6月22日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方邵引華與股權(quán)受讓方戴聯(lián)平簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定邵引華將代戴聯(lián)平所持恒業(yè)有限20%的出資額還原予戴聯(lián)平，至此上述代持還原已完成。戴聯(lián)平向邵引華支付了15萬元的代持報酬。

恒業(yè)微晶公司實際控制人為戴聯(lián)平，直接持有并控制公司8.69%的股份及表決權(quán)，通過恒分投資、青溪磐石、億堃投資間接持有公司60.65%的股份并控制公司65.12%的表決權(quán)，戴聯(lián)平合計持有公司69.34%的股份并控制公司73.81%的表決權(quán)。

公司提交首次公開發(fā)行股票申請前十二個月的新增股東中，青溪磐石為公司員工持股平臺，公司于2021年11月對中高級管理人員及核心人員進行了一輪股權(quán)激勵，激勵對象通過青溪磐石增資入股。新增自然人股東虞曉江，虞曉江系公司股東領(lǐng)慶創(chuàng)業(yè)有限合伙人。2022年3月15日，戴聯(lián)平將其所持有的公司1.60%的股權(quán)共101萬股以1,995.76萬元轉(zhuǎn)讓給虞曉江，每股價格19.76元。

截至招股說明書簽署日，保薦機構(gòu)民生證券股份有限公司通過全資子公司民生證券投資有限公司直接持有恒業(yè)微晶91.0747萬股股份，占公司發(fā)行前總股本1.44%。最近上海證監(jiān)局因民生證券在個別私募資產(chǎn)管理計劃運作過程中，未按照審慎經(jīng)營原則，有效控制和防范風(fēng)險，未能審慎評估公司經(jīng)營管理行為對證券市場的影響，對民生證券采取出具警示函的行政管監(jiān)措施。

值得權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意的是，公司實際控制人控制的員工持股平臺青溪磐石共質(zhì)押了109萬股公司的股份，占公司總股本的比例為1.72%。上述員工間接持有公司股份質(zhì)押系員工向上海銀行浦東分行申請的員工股權(quán)激勵貸款而進行的擔(dān)保措施。

2022年營收凈利均下滑，外銷占比高，分掉當(dāng)期凈利潤近六成

恒業(yè)微晶主要從事分子篩相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括分子篩原粉、分子篩活化粉及成型分子篩。2020年-2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.225億元、4.311億元及4.112億元，凈利潤分別為2257.04萬元、8269.85萬元及7967.72萬元。

2021年和2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為1579.50萬元和5064.02萬元。公司分子篩相關(guān)產(chǎn)品銷售收入占比85%-92%左右，活性氧化鋁銷售收入占比8%-15%左右。

恒業(yè)微晶境外銷售規(guī)模較大，產(chǎn)品銷售至亞洲、北美洲、歐洲等多個海外地區(qū)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)境外主營業(yè)務(wù)收入分別為9,169.23萬元、9,705.27萬元及1.282億元，占比分別為42.08%、22.88%及33.91%。

公司產(chǎn)品分子篩吸附劑下游應(yīng)用主要包括煉油、空氣分離、石化、天然氣開采生產(chǎn)、制冷劑干燥等。報告期內(nèi)，公司在工業(yè)氣體制備領(lǐng)域的銷售收入分別為1.187億元、1.658億元和2.117億元，占比分別為68.51%、45.11%和67.92%。

報告期內(nèi)，恒業(yè)微晶綜合毛利率分別為24.98%、32.01%及34.85%，綜合毛利率一路上升；可比同行均值分別為40.02%、39.14%和30.52%，呈下滑趨勢，兩者出現(xiàn)明顯的背離。

分子篩行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)包括國際領(lǐng)先的大型跨國公司，以及國內(nèi)規(guī)模以上的生產(chǎn)企業(yè)。其中:美國UOP(霍尼韋爾全資子公司)、法國阿科瑪(CECA)、瑞士Zeochem、日本東曹(Tosoh)、美國格雷斯(Grace)為全球前五大分子篩廠商，占據(jù)全球50%以上的市場份額，國內(nèi)規(guī)模以上(年產(chǎn)能超過一萬噸)的企業(yè)主要包括公司、建龍微納、中觸媒、齊魯華信等少數(shù)幾家。與同行業(yè)可比上市公司相比，公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模相對較小。

根據(jù)IHSMarkit的研究統(tǒng)計，2021年全球分子篩消費量超170萬噸，高價值消費領(lǐng)域主要包括催化劑及吸附/干燥劑，其中分子篩吸附和干燥劑消費量為31萬噸，按照公司2021年分子篩銷量12,460.42噸統(tǒng)計，占分子篩吸附和干燥劑消費量比例為4.02%左右。

2022年員工人數(shù)減少，社保繳納人數(shù)存差異，多受讓專利受問詢

招股書顯示，2020年-2022年，恒業(yè)微晶員工人數(shù)分別為202人、240人和220人，2022年公司人數(shù)較2021年減少了20人。報告期各期末，公司國內(nèi)未繳納社會保險的人數(shù)分別為16人、12人、13人，繳納人數(shù)分別為186人、228人和207人。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj查閱企信網(wǎng)，2020年和2021年公司社保繳納人數(shù)分別為185人、220人和197人。與招股書披露人數(shù)存差異。

報告期內(nèi)，恒業(yè)微晶管理費用中職工薪酬分別為592.99萬元、904.30萬元及1,226.58萬元，占管理費用比例分別為56.27%、50.92%及37.79%。2021年度，公司職工薪酬較2020年度增加311.31萬元，增幅52.50%，主要原因有:當(dāng)年度業(yè)績增長較快，員工人數(shù)增多，工資規(guī)模及獎金均有所增加；HengyeInc.自2021年4月成為控股孫公司，并納入公司合并報表核算，職工薪酬相應(yīng)增加。2022年度，公司職工薪酬較2021年度增加322.28萬元，增幅35.64%，主要系公司管理人員人數(shù)有所增加，薪酬規(guī)模亦同步增加。

2020年至2022年，公司研發(fā)投入分別為1,166.50萬元、1,668.73萬元、1,758.21萬元，各期研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為5.24%、3.87%、4.28%。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率略整體略低于可比公司平均水平。截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員25名，占員工總數(shù)比例為11.36%。

公司于2022年7月與杭州市化工研究院有限公司簽署關(guān)于《煉化重整全分子篩型液相脫氯應(yīng)用技術(shù)體系的研發(fā)》、《無機氯與有機氯共脫型分子篩產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研究》的技術(shù)研發(fā)合同。前述技術(shù)研發(fā)合同金額合計600萬元人民幣，2022年當(dāng)年核算為200.00萬元。

恒業(yè)微晶6項發(fā)明專利中有1項發(fā)明專利為受讓取得，33項實用新型專利有12項為受讓取得。發(fā)明專利最新一項為2019年授予，還有2項授權(quán)使用專利。其中有11項為公司通過人通過提供專利轉(zhuǎn)讓中介服務(wù)的知識產(chǎn)權(quán)代理機構(gòu)上海尊信科技服務(wù)有限責(zé)任公司受讓取得。

股東系供應(yīng)商，關(guān)聯(lián)客戶銷售超千萬，存零人供應(yīng)商和數(shù)人客戶

恒業(yè)微晶原材料包括原粉、鋰源、基礎(chǔ)化學(xué)原料(氫氧化鈉、硅酸鈉、氫氧化鋁等)、粘結(jié)劑(棒土)等。報告期各期內(nèi)，直接材料占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為73.83%、77.12%及76.47%。報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購金額分別為7,560.55萬元、1.473億元及1.389億元，占比分別為58.03%、51.17%及65.73%。

上海逢滬貿(mào)易有限公司為公司2021年第五大供應(yīng)商，公司向向其采購金額為1998.07萬元。此供應(yīng)商成立于2021年4月14日，2021年社保繳納人數(shù)為0人。

萊蕪億達自2020年8月起成為公司的參股公司，公司持有其37.50%的股權(quán)，公司副總經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)褚保章?lián)纹涠?。萊蕪億為公司2022年第四大供應(yīng)商，公司向其采購金額為2703.95萬元。

報告期內(nèi)，恒業(yè)微晶的直接客戶涵蓋德國林德集團、法國液化空氣集團(AirLiquide)、美國空氣產(chǎn)品公司(AirProducts)等國際三大工業(yè)氣體公司，以及格雷斯Grace(分子篩行業(yè))、巴斯夫(化工行業(yè))、丹佛斯Danfoss(制冷行業(yè))、美敦力Medtronic(醫(yī)療器械行業(yè))、瑞士Airnov(醫(yī)藥包裝行業(yè))等下游相關(guān)行業(yè)的全球領(lǐng)先企業(yè)；國內(nèi)客戶包括杭氧股份、魚躍醫(yī)療、盈德集團、寶武鋼鐵集團等下游行業(yè)龍頭企業(yè)。報告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為9,559.57萬元、1.362億元及1.787億元，占比分別為42.97%、31.59%、43.47%。

其中，上海酉立國際貿(mào)易有限公司為恒業(yè)微晶2020年第二大客戶，公司向其銷售金額為1623.17萬元，此客戶為公司實際控制人戴聯(lián)平妹妹戴韻控制的公司。

此外，截至招股說明書簽署日，益志科技持有公司100萬股，持股比例1.58%。益志科技為公司2022年第一大客戶，公司向其銷售收入為4231.41萬元，占當(dāng)期收入比例為10.29%。

上海民倉科技有限公司為公司2022年第二大客戶，公司向其銷售收入為4153.09萬元。查公開資料顯示，此客戶成立于2020年3月9日，2020年-2022年社保繳納人數(shù)分別為0人、2人和3人。

陜西宇辰時代智能科技有限公司為公司2022年第五大客戶，公司向其銷售收入為2739.12萬元，查公開資料此客戶2022年社保繳納人數(shù)為2人。

產(chǎn)能工時利用不充分，幾版招股書募投產(chǎn)能不一，新增數(shù)倍產(chǎn)能消化存疑

恒業(yè)微晶目前在上海有兩個生產(chǎn)廠區(qū)，現(xiàn)有年產(chǎn)12,600噸成型分子篩的產(chǎn)能。由于上海市工業(yè)用地緊張，受生產(chǎn)場地的限制，公司產(chǎn)能一直無法擴張，存在較大的外協(xié)生產(chǎn)情況，產(chǎn)能瓶頸已成為限制公司發(fā)展的重要因素。報告期期末公司OEM外協(xié)產(chǎn)量占到了自身產(chǎn)量的一半，越發(fā)依賴外協(xié)產(chǎn)量。而公司自身的理論產(chǎn)能工時利用不充分，2022年產(chǎn)能利用率僅83.81%。

公司本次募投項目主體為全資子公司青島恒業(yè)，項目計劃總投資11.341億元，募資為8億元，本項目建成達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)分子篩原粉21,200噸、各型號成型分子篩29,200噸的產(chǎn)能。環(huán)評批復(fù)及文號為青環(huán)審17號，這里對成型分子篩的新增產(chǎn)能進行了更新，去掉了活性氧化鋁10,000噸/年的產(chǎn)能。

而恒業(yè)微晶2022年12月20日和2023年5月26日提交的前兩版招股書則顯示，募投項目達產(chǎn)后，預(yù)計新增分子篩原粉21,200噸/年、各型號成型分子篩34,200噸/年及活性氧化鋁10,000噸/年的產(chǎn)能。本項目建設(shè)包括基建建設(shè)、生產(chǎn)線建造、人員配備等項目建設(shè)期預(yù)計為15個月。招股書顯示，環(huán)評批復(fù)及文號正在辦理中，在募集資金到位前，若公司根據(jù)實際情況使用自籌資金對上述項目進行前期投入，則募集資金到位后用募集資金置換已投入上述項目的自籌資金。

據(jù)平度融媒綜合平度市城鄉(xiāng)建設(shè)局2023年3月15日的一篇報道，近日，位于新河化工園區(qū)的恒業(yè)微晶新型分子篩一期項目已進入主體施工階段，預(yù)計2023年12月底前竣工達產(chǎn)。該項目由青島恒業(yè)微晶新材料科技有限公司投資建設(shè)，主要生產(chǎn)新型分子篩，該產(chǎn)品廣泛用于空氣分離、脫水干燥、煤化工、石油化工等領(lǐng)域。該項目達產(chǎn)后，預(yù)計每年產(chǎn)量20萬噸，完成生產(chǎn)產(chǎn)值60億元，帶動就業(yè)人數(shù)約500人。這里的披露產(chǎn)量更是夸張。不管是哪種新增產(chǎn)能，幾項目合計，為現(xiàn)有產(chǎn)量的數(shù)倍之多，如何消化新增的產(chǎn)能存在著疑問。

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