今年，VC的日子似乎越來越難。投資下沉到四、五線縣級(jí)市，為了募資學(xué)習(xí)摜蛋……就連頭部機(jī)構(gòu)的大佬都表示“中國(guó)的VC機(jī)構(gòu)從來就沒有走出過寒冬?！?/p>

FOFWEEKLY在近日發(fā)布的《GP生存發(fā)展報(bào)告2023》中指出，中國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)體量巨大、產(chǎn)能龐大、進(jìn)步迅速，但基礎(chǔ)創(chuàng)新不足、社會(huì)資本投入不足，為市場(chǎng)帶來了巨大的挑戰(zhàn)。這意味著中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)正在進(jìn)入發(fā)展范式轉(zhuǎn)換期，無差別大規(guī)模出清則是這一周期開始的突出特征。

根據(jù)FOFWEEKLY提供的數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)私募股權(quán)AUM增長(zhǎng)4.77%，增長(zhǎng)率下跌65.1%，為自2016年以來最低值；私募股權(quán)管理人存量下跌4.72%，自2016年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

“大出清”時(shí)代，各家機(jī)構(gòu)正主動(dòng)通過募、投、管、退多環(huán)節(jié)的創(chuàng)新，為自身發(fā)展謀得出路。

牽手上市公司、探索S基金交易

打造差異化優(yōu)勢(shì)

在退出方面，君聯(lián)資本在S基金交易方面不斷探索、創(chuàng)新。“過去三年，君聯(lián)資本完成了多筆S基金的交易嘗試?！蓖蹩》逭f。這樣的主動(dòng)交易可以使得基金到期時(shí)，能夠把看不到明確退出窗口的資產(chǎn)批量處理掉，實(shí)現(xiàn)較大的現(xiàn)金回收。同時(shí)，給新投資人創(chuàng)造新的交易機(jī)會(huì)，給被投企業(yè)創(chuàng)造比較寬松的環(huán)境，讓GP繼續(xù)管理熟悉的資產(chǎn)，帶來多贏的局面。

據(jù)君聯(lián)席首席投資官兼董事總經(jīng)理王俊峰介紹，過去幾年君聯(lián)資本實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目標(biāo)，一是專業(yè)基金的矩陣化，二是在S方面進(jìn)行嘗試。

這兩個(gè)動(dòng)作背后的原因在于，一是如今出資人結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，很難把不同LP的訴求和偏好放在一個(gè)池子里。二是基金規(guī)模越大對(duì)于回報(bào)的壓力越大，要獲得超額回報(bào)的挑戰(zhàn)也越大?？刂苹鸬南鄬?duì)規(guī)模去精選投資，才能確保一定的勝率和DPI。

“不同于大機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，中小機(jī)構(gòu)在成立之初就在謀求差異化競(jìng)爭(zhēng)，”專注于高端制造和科技領(lǐng)域的豐年資本合伙人趙豐在剛剛結(jié)束的2023母基金年度論壇暨第四屆鷺江創(chuàng)投論壇上表示。

據(jù)他介紹，豐年資本2015年成立，在2017年的時(shí)候就去控股收購了一家偏小規(guī)模初創(chuàng)型的高端制造業(yè)企業(yè)，然后按照自己對(duì)行業(yè)的理解和戰(zhàn)略思路去經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)。在過去的5年時(shí)間里，這家公司的營(yíng)收增長(zhǎng)了將近10倍。目前已經(jīng)過會(huì)準(zhǔn)備發(fā)行了。

在趙豐看來，正因?yàn)檫@個(gè)決策，豐年資本在高端制造業(yè)領(lǐng)域有著非常深厚積累，于是打造一個(gè)由來自丹納赫、GE、諾和諾德、博世等工業(yè)巨頭的資深高管組成的賦能中臺(tái)“豐年經(jīng)營(yíng)管理中心”，專注于被投企業(yè)的投后能能。

投后賦能如今幾乎已經(jīng)是所有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都在喊的口號(hào)，但是能做到像豐年資本這樣被企業(yè)和LP信任，能真正解決那些有技術(shù)沒有管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家的實(shí)際問題的VC機(jī)構(gòu)，其實(shí)鳳毛麟角。

作為美元基金起家的德同資本，其董事長(zhǎng)兼創(chuàng)始合伙人邵俊表示，德同資本過去幾年最大的創(chuàng)新突破是，在募、投、管、退的各個(gè)環(huán)節(jié)跟上市公司發(fā)生聯(lián)動(dòng)。

帶著上市公司去找政府募資，這一提法讓人眼前一亮。邵俊解釋道:“上市公司本身是當(dāng)前環(huán)境中相對(duì)資金充裕的對(duì)象，更重要的是上市公司都有自己的產(chǎn)業(yè)。政府引導(dǎo)基金有返投的要求，希望帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展。如果跟上市公司結(jié)合順便把產(chǎn)業(yè)引入當(dāng)?shù)兀涂梢詼p輕返投的壓力?！?/p>

在投資方面，上市公司通常在細(xì)分賽道屬于鏈長(zhǎng)的位置，跟著順藤摸瓜可以精準(zhǔn)投到上下游的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。同時(shí)，從上市公司體內(nèi)可以剝離一些對(duì)上市公司非核心的資產(chǎn)，這也是對(duì)獨(dú)立投資來說非常優(yōu)秀的標(biāo)的。這種站在巨人的肩膀上的創(chuàng)業(yè)，成功概率是非常高的。

提到退出，在IDG工作十多年并創(chuàng)立了云啟資本的毛丞宇談到了近幾年的一個(gè)新趨勢(shì)。毛丞宇表示，作為投早期的機(jī)構(gòu)，如果最初投的一億人民幣估值的項(xiàng)目接受獨(dú)角獸水平，估值近十億美金的時(shí)候，就要逐步賣一些老股，在有條件退的時(shí)候一定要退。

在他看來，正是因?yàn)樵?9年就定下了這個(gè)紀(jì)律，如今也收到了比較好的效果。

國(guó)資眼中的差異化

在LP看來，上萬家VC機(jī)構(gòu)都能對(duì)自己的優(yōu)勢(shì)、差異化講上一、兩個(gè)小時(shí)，但是大部分看來，沒有很大的差異。

安誠(chéng)資本總經(jīng)理、創(chuàng)始合伙人胡啟勝認(rèn)為，無論是帶著上市公司，甚至帶著反投的項(xiàng)目去募資都是常態(tài)化的趨勢(shì)。甚至最近比較流行從橋牌到摜蛋的方式，都是順應(yīng)LP結(jié)構(gòu)的變化。機(jī)構(gòu)做了很多的創(chuàng)新，適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。而差異化是一個(gè)結(jié)果，而不是一個(gè)手段。其實(shí)真正體現(xiàn)出來差異化，最后是一個(gè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的結(jié)果。

如何實(shí)現(xiàn)差異化？在胡啟勝看來，第一，在產(chǎn)業(yè)里面要有充分的認(rèn)知，能夠打動(dòng)LP。作為L(zhǎng)P,更愿意看到VC機(jī)構(gòu)來交流如何實(shí)現(xiàn)當(dāng)前，有什么失敗的、總結(jié)性的經(jīng)驗(yàn)。第二，如何不觸及行業(yè)的紅線，怎么樣規(guī)范的管理，這是保證最后形成自己長(zhǎng)期之路，最后形成差異化的方式，形成品牌真正的力量所在。

審核:木魚

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