文/樂居財(cái)經(jīng)楊凱越

兩筆并購，將佛山照明的營收規(guī)模幾乎拉入百億陣營，但對(duì)凈利潤(rùn)的帶動(dòng)卻很微弱。

4月9日晚，佛山照明發(fā)布2022年報(bào)，增收不增利。

2021年，佛山照明大手筆收購了國星光電和南寧燎旺車燈股份有限公司(簡(jiǎn)稱“南寧燎旺”)，合并這兩家控股子公司業(yè)績(jī)后，2022年，佛山照明的總營收達(dá)到87.6億元，距離百億營收規(guī)模更近一步。

2020年，佛山照明的營收僅37.45億元，2021年，其營收直接翻了1.3倍猛增至87.26億元。營收暴增的背后，佛山照明收購的2家企業(yè)提供了助力，也幫助佛山照明快速切入汽車照明市場(chǎng)。僅2021年，佛山照明的車用照明業(yè)務(wù)營收同比大增383.61%，2021年其車燈產(chǎn)品營收同比再度實(shí)現(xiàn)大幅提升92.4%。

營收大跨步增長(zhǎng)的背后，佛山照明的凈利潤(rùn)卻持續(xù)低迷。2022年，佛山照明凈利潤(rùn)再度同比下滑23.1%至2.3億元，翻看其近6年凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，其中5年都出現(xiàn)同比下滑，與其2016年10.72億元凈利潤(rùn)高光時(shí)刻，相差了近5倍。

增收不增利，佛山照明的負(fù)債壓力不斷顯現(xiàn)。2022年其負(fù)債率達(dá)到歷史最高值，首次突破40%。對(duì)比2年前的2020年，佛山照明合計(jì)流動(dòng)負(fù)債翻了3倍不止，達(dá)到56.22億元。

凈利潤(rùn)開倒車

細(xì)看佛山照明近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，營收可以說穩(wěn)步在升，但凈利潤(rùn)卻沒跟上。

有意思的是，佛山照明營收增長(zhǎng)曲線有點(diǎn)“反?！?。2017年至2020年，佛山照明的營收分別為38億元、38.02億元、33.38億元、37.45億元。可以看出，這4年時(shí)間，佛山照明的營收起伏并不算太大，除了2019年?duì)I收同比下滑12.21%，回落至33億元左右外，其余3年間，其營收都在38億元徘徊。

但自2020年起，也就是疫情開始的那一年，佛山照明的營收突然出現(xiàn)較大幅度的上漲。首先是2020年?duì)I收同比增12.2%，至2021年，其營收更是同比暴增133.02%至87.26億元，相比往年，營收翻了近1.5倍。按最新披露的財(cái)報(bào)，2022年，佛山照明營收同比小幅提升0.39%至87.6億元，雖然這個(gè)增幅基本屬于“原地踏步”，但佛山照明在營收大增之后，能維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)守住營收規(guī)模，也算難得。

但反觀佛山照明的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，就顯得有點(diǎn)“慘淡”。同樣對(duì)比2017年至2022年，其凈利潤(rùn)分別為7.4億元、3.78億元、2.96億元、3.17億元、3億元和2.3億元，同比增長(zhǎng)-30.96%、-48.99%、-20.24%、7.04%、-5.46%和-23.1%，除2020年外，其凈利潤(rùn)幾乎年年同比下滑。

按其2022年的2.3億元的凈利潤(rùn)來看，該盈利水平還不及佛山照明2006年的2.67億元，更與佛山照明2016年10.72億元的營收水平相差甚遠(yuǎn)。營收大增，凈利潤(rùn)開倒車，甚至還不及16年前的盈利水平。

要分析佛山照明盈利水平，必要看其毛利率數(shù)據(jù)。在2016年，其毛利率還有25.2%，2021年已經(jīng)只有17%了，5年下降了8.2個(gè)百分點(diǎn)。2021年，佛山照明的所有產(chǎn)品的毛利率都在下降，到2022年，在2021年全線產(chǎn)品毛利率下滑的前提下，佛山照明主營4個(gè)產(chǎn)品中，仍有2個(gè)產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下滑。

毛利率低迷，也直接導(dǎo)致佛山照明的ROE指標(biāo)持續(xù)走低。同樣對(duì)比2017年至2022年，其ROE分別為15.14%、8.36%、6.37%、5.82%、4.23%和4.13%，創(chuàng)下新低，2021年和2022年的ROE，差不多已經(jīng)低到銀行貸款基準(zhǔn)利率的水平了。

賠本賺吆喝

收入與凈利走向如此大相徑庭，放眼整個(gè)家居行業(yè)并不太常見。

如果要分析佛山照明凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的原因，還要回到其營業(yè)收入突然出現(xiàn)同比暴增的2021年。2021年，佛山照明營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，其中最主要的原因，是其“車用照明業(yè)務(wù)”增長(zhǎng)迅速，營收同比大增383.61%。

在2022年報(bào)中，佛山照明的“車燈產(chǎn)品”營收占比再度提升，達(dá)到總占比的19.75%至17.3億元，營收同比再度實(shí)現(xiàn)大幅提升92.4%。但同期，佛山照明老牌營收“主力”，“通用照明產(chǎn)品”和“LED封裝及組件產(chǎn)品”的營收則雙雙同比下滑，分別同比跌11.57%至31.36億元和15.52%至25.63億元。

但“成也車燈、敗也車燈”，雖然車燈營收拉升明顯，但數(shù)據(jù)顯示，車燈產(chǎn)品的成本和其營收的增長(zhǎng)速度一樣“驚人”。數(shù)據(jù)顯示，2022年，車燈產(chǎn)品的原材料占營業(yè)成本比重自2021年的7.39%升至16.22%，原材料成本同比提升119%；人工成本占營業(yè)成本比重自2021年的1.24%提升至2022年的1.84%，人工成本同比提升48.94%；折舊其其他成本同比提升11.08%。

綜合之下，佛山照明車燈產(chǎn)品的成本合計(jì)同比提升92.88%，占營業(yè)成本的比重合計(jì)由2021年的10.32%提升至19.95%，占比提升近一倍。

綜合之下，車燈產(chǎn)品營業(yè)收入同比去年增長(zhǎng)92.4%，營業(yè)成本同比上年增長(zhǎng)92.88%，該產(chǎn)品毛利率僅為16.67%，毛利率同比下滑0.21個(gè)百分點(diǎn)。成本增長(zhǎng)快過營收增長(zhǎng)，佛山產(chǎn)品的營收新增長(zhǎng)極變成了“賠本賺吆喝”。

負(fù)債創(chuàng)新高

盈利能力下滑，壓力就給到了佛山照明的現(xiàn)金流。

同樣對(duì)比2017年至2022年佛山照明的負(fù)債率，分別為15.44%、22.31%、20.53%、25.91%、36.27%、43.74%，2022年的負(fù)債率達(dá)到歷史最高值，也是佛山照明首次負(fù)債率突破40%。

具體來看，佛山照明的合計(jì)流動(dòng)負(fù)債和合計(jì)非流動(dòng)負(fù)債均創(chuàng)下新高。其中2017年至2022年，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為7.38億元、11.94億元、13.7億元、17.91億元、55.88億元和56.22億元，2022年對(duì)比2020年，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)翻了3倍不止。

除增長(zhǎng)迅速的負(fù)債外，高額的應(yīng)收賬款也是擺在佛山照明面前的大問題。年報(bào)披露，截止2022年末，佛山照明應(yīng)收賬款為19.21億元，應(yīng)收票據(jù)為8.22億元，合計(jì)超過27億元，壞賬準(zhǔn)備余額為1.23億元。

接近20億元的應(yīng)收賬款，在照明行業(yè)內(nèi)絕對(duì)屬于高位。財(cái)報(bào)顯示，佛山照明欠款最多的前五名客戶，應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)4.46億元，占總額比例1/5，壞賬準(zhǔn)備期末余額合計(jì)超過1000萬元。

不過具體來看，佛山照明母公司的應(yīng)收賬款僅為9.15億元，占總額不到一半。也就是說，佛山照明的控股子公司應(yīng)收賬款合計(jì)為10.06億元。

2021年，佛山照明除收購南寧燎旺外，還花大手筆收購了LED封裝老牌龍頭企業(yè)佛山市國星光電股份有限公司。佛山照明投資總金額15.17億元，最后共持有國星光電21.48%的股權(quán)，但國星光電2022年的營收、凈利出現(xiàn)雙下滑。營收35.8億元，同比下滑11.49%，凈利潤(rùn)1.21億元，同比下滑48.01%。

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