《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

2月24日，富嶺科技股份有限公司深交所主板IPO發(fā)布了招股說明書申報(bào)稿。招股書顯示，富嶺股份的主營產(chǎn)品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，主要產(chǎn)品包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品(紙杯和紙吸管)等。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近年來，富嶺股份通過兩次共分紅8000萬元，近7000萬元落入實(shí)控人母子口袋，與此同時(shí)，由于該公司的短期流動(dòng)性在降低以及資產(chǎn)負(fù)債率在走高，該公司不得不用2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，富嶺股份的研發(fā)投入占比落后于同行，而且近年來該公司的毛利率出現(xiàn)了大幅下降。

8000萬分紅 卻還要用2億募資補(bǔ)流

招股書顯示，此次IPO，富嶺股份擬公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1.47億股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。該公司預(yù)計(jì)投入募資6.61億元，募集資金將用于年產(chǎn)2萬噸可循環(huán)塑料制品、2萬噸生物降解塑料制品技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，富嶺股份將使用募集資金中的2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，超過總募集資金的30%。事實(shí)上，該公司用大比例募資補(bǔ)充流動(dòng)資金是逼不得已，近年來該公司的流動(dòng)性趨緊，負(fù)債率在持續(xù)攀升。

從2019年至2021年以及2022年上半年，富嶺股份的負(fù)債分別為4.12億元、4.87億元、7.2億元和8.9億元，報(bào)告期內(nèi)幾乎翻了一倍;同期該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.93%、46.37%、53.62%和54.75%，呈逐年上升趨勢(shì)。

事實(shí)上，除了負(fù)債率在持續(xù)增長外，富嶺股份的短期流動(dòng)性也不樂觀。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為1.46、1.15、1.25和1.37，速動(dòng)比率分別為0.89、0.63、0.63和0.7;同期同行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率均值分別為2.89、2.54、3.23和3.43，速動(dòng)比率均值分別為2.35、1.9、2.3和2.58。

在各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)都低于同行公司的情況下，富嶺股份不得不使用募集資金來補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，值得注意的是，富嶺股份在募集資金的同時(shí)，卻還在大手筆分紅。2020年，該公司向股東分配現(xiàn)金股利人民幣1499.83萬元。 2021年，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利合計(jì)人民幣 6538.46萬元，其中分配給股東臻隆智能5123.46 萬元，分配給股東穀風(fēng)投資1415.00 萬元。

招股書顯示，富嶺股份實(shí)際控制人為江桂蘭女士、胡乾先生母子。江桂蘭直接持有臻隆智能50%的股份;胡乾直接持有臻隆智能10.00%的股份，二人合計(jì)持有臻隆智能60%的股份，實(shí)際控制臻隆智能，從而間接控制公司82.52%的股份;江桂蘭持有益升咨詢 18%的合伙份額，作為益升咨詢的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過益升咨詢控制公司2.91%的股份，江桂蘭及胡乾合計(jì)控制公司 85.44%的股份。

由此可見，在用兩億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的情況下，在兩年內(nèi)有近7000萬分紅落入了江桂蘭女士、胡乾先生母子的口袋中。

與此同時(shí)，富嶺股份還從每年獲得巨額政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，該公司獲得的政府補(bǔ)助分別為3086.11萬元、3238.19萬元、6165.65萬元和6065.64萬元。

研發(fā)投入占比落后于同行 毛利率大幅下降

招股書顯示，富嶺股份的研發(fā)費(fèi)用分別為2776.87萬元、2893.12萬元、3850.04萬元和2435.56萬元，同期研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為2.59%、2.71%、2.64%和2.46%。

富嶺股份的研發(fā)費(fèi)用落后于同行上市公司均值，同期同行上市公司的均值分別為3.06%、3.12%、2.79%和2.88%，明顯高于同期富嶺股份的數(shù)值。

事實(shí)上，在研發(fā)投入占比不足3%的情況下，富嶺股份的毛利率整體出現(xiàn)了下降。報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為 24.10%、20.16%、18.07%和21.30%，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)2019 年度陸運(yùn)費(fèi)等相關(guān)成本進(jìn)行追溯模擬調(diào)整后，公司綜合毛利率分別為21.12%、20.16%、18.07%和21.30%，2019-2021年度毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2022 年 1-6 月毛利率有所回升，主要是受海運(yùn)費(fèi)價(jià)格、匯率波動(dòng)、原材料成本和產(chǎn)品價(jià)格等因素的影響。

富嶺股份在招股書中表示，截至目前，該公司已將海運(yùn)費(fèi)成本轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，同時(shí)，在原材料價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)時(shí)，會(huì)協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格，從而將原材料價(jià)格波動(dòng)向下游客戶傳導(dǎo)，降低海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)和原材料成本波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來海運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步提升，美元兌人民幣匯率持續(xù)下降，原材料成本進(jìn)一步提高或產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下降，則公司將面臨產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

除了毛利率下降外，富嶺股份還嚴(yán)重依賴海外市場(chǎng)。招股書顯示，該公司產(chǎn)品主要銷往北美市場(chǎng)。報(bào)告期各期，該公司對(duì)國外銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.37%、92.1%、81.57%和87.7%。其中，美國為公司最主要的銷售市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)，該公司對(duì)美國市場(chǎng)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.99%、82.44%、71.31%和77.57%。

部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率僅為四成 募資產(chǎn)能未來如何消化?

報(bào)告期內(nèi)，富嶺股份PLA吸管境內(nèi)銷售收入分為190.14萬元、1.64億元和5811.51萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為0.18%、11.22%和5.88%。同時(shí)，2022年上半年，富嶺股份新增銷售生物降解材料膜袋383.78萬元。

資料顯示，PLA是以可再生的植物資源，如玉米、木薯等為主要原材料聚合而成的一種新型生物基及可再生生物降解材料。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020年度中國生物降解塑料的銷量已達(dá)33萬噸，同比增長26.92%，市場(chǎng)規(guī)模約為79億元，同比增長51.92%。

招股書中，富嶺股份披露，未來公司將積極開拓國內(nèi)生物降解材料膜袋和餐飲具市場(chǎng)。

此次IPO，富嶺股份計(jì)劃募資6.61億元，用于年產(chǎn)2萬噸可循環(huán)塑料制品、2萬噸生物可降解塑料制品技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中“年產(chǎn)2萬噸可循環(huán)塑料制品、2萬噸生物可降解塑料制品技改項(xiàng)目”為本次募資的重點(diǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃募資金額為4.21億元，占募資總額的63.69%。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增塑料餐飲具產(chǎn)能2萬噸/年，生物降解材料制品2萬噸/年。

值得注意的是，招股書未以產(chǎn)品材質(zhì)梳理產(chǎn)能產(chǎn)銷情況，以產(chǎn)品類型來看，報(bào)告期內(nèi)，富嶺股份刀叉勺產(chǎn)能利用率分別為99.73%、94.66%、82.41%和85%;杯盤碗產(chǎn)能利用率分別為82.19%、72.14%、79.39%和88.22%;吸管的產(chǎn)能利用率分別為88.08%、62.91%、79.93%和64.56%;紙制品的產(chǎn)能利用率分別為42.94%、42.21%、42.5%和48.36%。

由此可見，在巨額募集資金開拓新產(chǎn)能的情況下，富嶺股份一些產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不高。該公司募資的年產(chǎn)2萬噸可循環(huán)塑料制品、2萬噸生物可降解塑料制品的產(chǎn)能未來將如何消化。

對(duì)于上述問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向富嶺股份發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)上述相關(guān)問題的回復(fù)。

鄭重聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場(chǎng)無關(guān)。僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。