回顧業(yè)績，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)短期利潤分化加劇。2011 q22風(fēng)電設(shè)備板塊主要上市公司普遍保持收入/利潤規(guī)模增長。但隨著2020年下半年原材料價(jià)格上漲的影響，利潤分化現(xiàn)象加劇，疫情影響也從1Q22開始顯現(xiàn)。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，以風(fēng)電設(shè)備為主要利潤貢獻(xiàn)的20多家公司，2021年總營收和扣非后凈利潤分別實(shí)現(xiàn)了9.6%和20.2%的同比增長，1Q22繼續(xù)分別實(shí)現(xiàn)了8.8%和19.9%的同比增長。從結(jié)構(gòu)上看:2021年整機(jī)、塔筒、海纜的盈利已經(jīng)貢獻(xiàn)了主要的增長，風(fēng)機(jī)部分已經(jīng)開始受到原材料漲價(jià)的影響；11Q22初期增長的主要貢獻(xiàn)來自整機(jī)環(huán)節(jié)，海纜利潤持平，塔架和風(fēng)扇部分利潤同比下降明顯，原材料價(jià)格上漲是主要原因。同時(shí)，疫情影響下游運(yùn)營商項(xiàng)目推進(jìn)放緩，導(dǎo)致零部件企業(yè)出貨不足。發(fā)展趨勢(shì)風(fēng)電行業(yè)招標(biāo)強(qiáng)勁，2H22需求有望回升。1Q22風(fēng)電行業(yè)公開招標(biāo)容量達(dá)24.7GW我們還統(tǒng)計(jì)了2022年4月份超過10GW的公開招標(biāo)規(guī)模，即根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2022年前4個(gè)月行業(yè)招標(biāo)規(guī)模接近35GW，超過2021年全年的60%。在風(fēng)電場(chǎng)盈利能力改善的背景下，行業(yè)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的需求預(yù)期。但受疫情短期影響，項(xiàng)目進(jìn)展不佳，可能會(huì)繼續(xù)影響2Q22行業(yè)的啟動(dòng)。我們判斷2022年的裝機(jī)容量保守情況下可能沒有年初預(yù)期的60GW高，樂觀情況下疫情迅速控制后新增裝機(jī)容量仍可能超過60GW至65GW。2023年，我們判斷在第一批馮光基地項(xiàng)目推進(jìn)和海風(fēng)平價(jià)項(xiàng)目增加后，行業(yè)裝機(jī)容量有望達(dá)到70GW以上。盈利預(yù)測(cè)我們維持被覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。估值及建議我們認(rèn)為風(fēng)電行業(yè)正在經(jīng)歷陸海共振。短期內(nèi)行業(yè)受制于原材料價(jià)格高企和疫情，盈利表現(xiàn)基本見底。2H22有望隨著行業(yè)需求的回升而恢復(fù)業(yè)績。建議關(guān)注1)業(yè)務(wù)模式較好、業(yè)務(wù)空間較大的海底電纜、整機(jī)、鐵塔，如東方電纜、大云股份、金風(fēng)科技、三一重工(未上市)、天順風(fēng)能等；2)持續(xù)受益于全球風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)和原材料成本潛在提升空間的頭部風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)，如日月、金磊(未覆蓋)、廣大特材(未覆蓋)。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)高位，行業(yè)競(jìng)爭加劇。

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