事件:公司發(fā)布一季報，營收9.81億元，同比增長+31.2%，歸母凈利潤1.18億元，同比增長+42.23%，扣非歸母凈利潤1.13億元，同比增長+47.67%經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8.8億元，同比增長—9.67%評論如下:評論:1一季度業(yè)績取決于預測上限，主要是行業(yè)景氣+價格傳導第一季度營收+1.45%，歸母凈利潤+8.26%，扣母凈利潤+15.31%毛利率為25.09%，對比—2.5厘+2.66厘，凈利潤率為11.95%，對比+0.67厘+0.91厘營收方面，下游工控，新能源行業(yè)需求旺盛，尤其是光伏等訂單需求旺盛，上游原材料供應限制也有所緩解公司生產(chǎn)線產(chǎn)能滿負荷，去年與客戶新談判的價格在本季度開始執(zhí)行，帶來良好的營收表現(xiàn)，利潤方面，一季度電價壓力略有下降，利潤率因價格傳導而上升第一季度，銷售，管理和R&D的費用率也較上月略有下降2.鋁電解和薄膜電容器增長較快，過剩產(chǎn)能季度小幅波動，總體趨勢依然良好一季度業(yè)務方面，預計鋁電解電容器收入同比增長40%以上伴隨著價格傳導和電價成本壓力略有減輕，利潤率逐月提升，但仍逐年受影響一季度新能源收入占比提升至21%左右光伏客戶喇叭電容訂單強勁，公司交貨期延長至3個月以上工業(yè)客戶需求保持穩(wěn)定，消費訂單疲軟薄膜電容收入占比7—8%，同比增長50%以上因為成本端的基膜漲價導致利潤率短期損失，其中新江海毛利率環(huán)比下降近3個點但伴隨著上游瓶頸的緩解，國內供應商的引入，以及公司產(chǎn)量提升后成本攤薄效應的加強，我們預計公司薄膜電容器將處于盈利能力提升的通道中超級電容一季度營收表現(xiàn)不佳，僅實現(xiàn)數(shù)千萬營收由于芯片供應有限，加上風電等行業(yè)拉貨節(jié)奏，全年經(jīng)營目標仍有望達成總體來看，一季度公司仍處于成本壓力的周期中，但新能源和新產(chǎn)品占比提升的趨勢仍在延續(xù)，業(yè)績逆勢增長3.疫情影響輕微，但年度及后續(xù)經(jīng)營計劃仍有望實現(xiàn)根據(jù)我們的最新跟蹤，匯率因素可能會對公司隨后的季度產(chǎn)生積極影響至于疫情的影響，上海周邊的疫情制約了公司的備料，生產(chǎn)和發(fā)貨，但我們跟進了解到，平潮鎮(zhèn)工廠，新江海，江海儲能工廠，南通工廠都在封閉式生產(chǎn)第二季度，目前訂單已經(jīng)填滿，MLPC在鋁電解的新增產(chǎn)能也逐漸釋放了服務器，顯示器等行業(yè)的需求，薄膜，超級產(chǎn)能也有所擴張預計Q2將保持良好的表現(xiàn)進入今年下半年后，鋁電解喇叭狀產(chǎn)能將繼續(xù)擴大，以滿足光伏等客戶的需求今年，汽車OBC產(chǎn)品認證將加快結合車輛上小尺寸電容器的引入，鋁電解有望在今年實現(xiàn)快速增長今年下半年，內蒙古，新疆等地區(qū)的電價成本可能會降低，其他地區(qū)的化成箔產(chǎn)能利用率會提高成本修復和自制化成箔比例的提高將為公司帶來利潤修復的靈活性全年來看，短期內電容器成本可能繼續(xù)上漲，但公司原材料庫存有所加強，規(guī)模效應有望加強過剩產(chǎn)能方面，雖然一季度營收未達到預期，但智能電表，服務器等訂單的引入帶來了利潤率的提升，全年仍有望達成經(jīng)營計劃長期來看，公司在三大產(chǎn)品線的卡位上具有優(yōu)勢，在性價比和交貨期上領先海外廠商，在國內技術客戶上領先伴隨著新能源和工業(yè)應用帶動行業(yè)的增長，以及進口替代趨勢的延續(xù)，公司長期穩(wěn)健增長能力仍可期待4.投資建議考慮到今年疫情對公司經(jīng)營的潛在影響，我們對22—24年的最新預測為營收43.7/54.1/66.1億，歸母凈利潤55/7.2/9.2億，對應EPS 0.66/0.86/1.10元，對應當前股價PE 22.8/17.5/13.7倍，維持風險:客戶需求低于預期，同業(yè)競爭加劇，成本大幅增加的風險

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