扣非凈利潤(rùn)略超預(yù)期，維持1Q22買(mǎi)入評(píng)級(jí)歸屬于公司母親的凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)203.4%，扣非后歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)190.1%考慮到疫情情況，我們更新公司22/23/24凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為70.14/91.54/109.89億元預(yù)計(jì)公司22年盈利板塊合計(jì)凈利潤(rùn)約84億元，給予其35倍PE以體現(xiàn)公司的領(lǐng)先地位扣除疫情因素，利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)勁1Q22，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收629.8億元，同比增長(zhǎng)47.8%，主要是新合并嘉里物流，毛利率12.3%，同比/環(huán)比分別為+5.1/—2.2pct，受益于成本優(yōu)化但受疫情拖累，歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)203.4%，符合預(yù)測(cè)區(qū)間:950—11.0億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)190.1%，略好于預(yù)測(cè)區(qū)間:850—10.0億元剔除疫情因素和嘉里物流并表效應(yīng)，我們估計(jì)公司1Q22核心利潤(rùn)約13億元，創(chuàng)當(dāng)季新高新業(yè)務(wù)繼續(xù)減虧，股權(quán)激勵(lì)凸顯信心2021年，公司快遞分公司虧損5.8億元，同比下降36%，其中2Q21—4Q21基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，我們預(yù)計(jì)國(guó)際業(yè)務(wù)的利潤(rùn)會(huì)增加，而供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的虧損會(huì)減少321/4q21/1q22，公司少數(shù)股東損益為—1.9/1.8/4.4億元除了嘉里物流的合并效應(yīng)外，非全資子公司的利潤(rùn)也顯著改善同時(shí)，公司擬以42.61元/股授予6000萬(wàn)股股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為22/23/24/25年收益不低于2700/3150/3700/4350億元或歸母凈利潤(rùn)不低于2.1/2.6/2.9/3.3%更新目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，考慮疫情影響，參考股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的我們下調(diào)了22/23/24年高毛利的老化件增速預(yù)期，下調(diào)了毛利的新業(yè)務(wù)增速預(yù)期，并將凈利潤(rùn)預(yù)期更新為70.14/91.54/109.89億元預(yù)計(jì)我公司22年盈利板塊合計(jì)凈利潤(rùn)約84億元 并給予其35倍PE，更新目標(biāo)價(jià)至60.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn):市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，成本膨脹，新業(yè)務(wù)管理和整合風(fēng)險(xiǎn)

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