依諾肝素通過一致性評價，維持買入公司日前，公司宣布旗下依諾肝素鈉注射液通過仿制藥一致性評價，有望帶動公司國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)的擴張我們維持2022—24年13.5/16.6/20.5億元的凈利潤預測，對應(yīng)的EPS為1.08/1.33/1.56元考慮到肝素原料藥業(yè)務(wù)穩(wěn)中向上，注射劑出口業(yè)務(wù)進入跨越式增長階段，大分子CDMO業(yè)務(wù)潛力初現(xiàn)，我們給予22年P(guān)E 29.3 x維持目標依諾肝素:一種廣泛應(yīng)用的抗凝藥，國內(nèi)市場規(guī)模超過20億元依諾肝素是賽諾菲最初開發(fā)的低分子量肝素，主要用于預防靜脈血栓栓塞性疾病，治療深靜脈栓塞，阿司匹林以及治療不穩(wěn)定型心絞痛和非血栓栓塞Minenet數(shù)據(jù)顯示，2020/1H21依諾肝素國內(nèi)終端銷售額超過22億元具備初步收購條件，有望擴大市場份額健友股份2021年年報顯示，國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)依諾肝素年采購量約為1163萬片Minenet的數(shù)據(jù)顯示，其市場份額超過10%，原創(chuàng)研究市場份額超過50%除公司產(chǎn)品外，海瑞普，洪倩藥業(yè)，山東新時代藥業(yè)三家公司的產(chǎn)品已評價或等于評價加上原研產(chǎn)品，依諾肝素已經(jīng)初步滿足了批量采購的要求我們認為，我公司有望利用自產(chǎn)原料藥帶來的成本優(yōu)勢繼續(xù)擴大市場份額，并借機加快進入集中采購之外的市場國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)積累，非肝素產(chǎn)品群建設(shè)有序在注射液出口反哺國內(nèi)市場的戰(zhàn)略下，公司國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)發(fā)展逐步加快:1)我們預計2021年國內(nèi)制劑銷售額將超過8億元(+25% yoy)，2)肝素保持強勁，年銷量2870萬(+29.3%同比)，3)非肝素產(chǎn)品梯隊逐漸壯大目前國內(nèi)已有8個品種獲批，有望成為未來2—3年國內(nèi)醫(yī)藥業(yè)務(wù)的增長引擎風險:肝素原料藥價格失控下跌，庫存周轉(zhuǎn)風險，海外銷量不及預期，匯兌風險

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