1Q22的復(fù)習(xí)成績(jī)基本符合我們的預(yù)期深科技公布2022年一季度業(yè)績(jī):1Q22單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.51億元，同比下降4.60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)21.04%，基本符合我們之前的預(yù)期發(fā)展趨勢(shì)受疫情影響，業(yè)績(jī)短期承壓我們看好公司的年度營(yíng)收彈性以及存儲(chǔ)，密封和測(cè)試業(yè)務(wù)的發(fā)展1Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.51億元，同比下降4.60%，未歸母凈利潤(rùn)為—2086萬(wàn)元，同比減少0.85億元我們認(rèn)為，主要原因是Q1受疫情影響，產(chǎn)量減少導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減少展望未來(lái)，我們看好公司將積極擴(kuò)大存儲(chǔ)器半導(dǎo)體的封裝測(cè)試產(chǎn)能，公司有望迎來(lái)第二次增長(zhǎng)曲線該公司積極擴(kuò)大存儲(chǔ)半導(dǎo)體的封裝和測(cè)試能力合肥佩頓倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目于2021年6月完成一期工程封頂，12月正式投產(chǎn)封裝測(cè)試業(yè)務(wù)子公司深科技佩頓2021實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22億元，凈利潤(rùn)1.4億元我們認(rèn)為，伴隨著公司封測(cè)產(chǎn)能的順利擴(kuò)產(chǎn)，公司有望配合合肥長(zhǎng)信等國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片廠商的業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)封測(cè)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，看好存儲(chǔ)半導(dǎo)體封測(cè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽抗芾碣M(fèi)率逐步恢復(fù)到正常水平，R&D費(fèi)用率同比上升公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)整合過(guò)程中，惠州工廠相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至桂林工廠，帶來(lái)部分員工分流安置費(fèi)用，疊加合富佩頓倉(cāng)儲(chǔ)生產(chǎn)開(kāi)辦費(fèi)公司2021年管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)32.6%我們認(rèn)為，伴隨著消費(fèi)電子業(yè)務(wù)整合的完成和合富佩頓產(chǎn)能的逐步提升，公司管理費(fèi)率有望逐步回歸正常水平，1Q22管理費(fèi)率占比3.4%，同比下降1.7ppt我們可以看到，公司在2022年4月完成了消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的剝離和整合，管理費(fèi)率將進(jìn)一步優(yōu)化，提升公司利潤(rùn)率1Q22公司R&D費(fèi)用率為2.3%，同比上升0.6ppt我們認(rèn)為持續(xù)的R&D投資是公司發(fā)展存儲(chǔ)半導(dǎo)體封裝測(cè)試業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，并為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支持預(yù)測(cè)及估值我們維持2022/2023年凈利潤(rùn)8.6億元/10.9億元不變當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年市盈率17.6倍，2023年市盈率13.9倍維持行業(yè)評(píng)級(jí)，但考慮到行業(yè)估值中樞下移，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)6%至14.0元，對(duì)應(yīng)2022年25.3倍市盈率，2023年20.0倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有44%的上行空間風(fēng)險(xiǎn)存儲(chǔ)芯片國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)需求不及預(yù)期

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