伴隨著疫情防控的逐步放開,醫(yī)藥市場引起了資本市場的關(guān)注進(jìn)入2023年,博時基金股票投資三部基金經(jīng)理張虹分享了醫(yī)藥投資的市場觀點(diǎn)和投資策略
張虹表示,自2010年任職以來,2010—2021年大致可以分為兩個階段:一是醫(yī)保擴(kuò)圍階段現(xiàn)階段不管是什么藥材,只要能進(jìn)醫(yī)保,放量,股票都會有反應(yīng),估值不會打折,二是以消費(fèi)升級和創(chuàng)新為主線的階段口腔,眼科,生長激素等消費(fèi)方向,五年內(nèi)涌現(xiàn)出大量白馬股
今年的情況和2016年差不多一個公司不管有沒有長期邏輯,只要有業(yè)績,估值合理,就有投資機(jī)會疫情對居民的消費(fèi)信心造成了很大影響,高估值的消費(fèi)類股大幅下跌科研需求被壓制,全球科技競爭疊加,導(dǎo)致國內(nèi)創(chuàng)新路線的長期邏輯受到挑戰(zhàn)可以看出,醫(yī)藥中很多PEG合理的股票今年以來漲幅都不錯
展望2023年,張虹認(rèn)為,首先,市場會選擇相對避險的策略明年大概率和2017年差不多2017年,凈資產(chǎn)收益率合理,現(xiàn)金流良好,估值相對合理,市值相對較大的企業(yè)表現(xiàn)較好明年一季度,情況會比較復(fù)雜一二線城市重疾高峰時間大概會在1—2月,三四線城市高峰時間會更晚,情況會更復(fù)雜個人覺得市場會選擇相對規(guī)避風(fēng)險的策略凈資產(chǎn)收益率合理,現(xiàn)金流良好,市值相對較大的企業(yè),抗風(fēng)險能力更強(qiáng),表現(xiàn)會更好
第二,擁抱新周期醫(yī)藥行業(yè)每六年一個周期今年是估值去泡沫的過程,也是下一個周期的開始明年就是找主線的過程上半年亂,下半年開始顯現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)將吸引整個市場更多的正面關(guān)注
最后,從成長性和估值來看,從中長期來看,目前中國醫(yī)藥行業(yè)總量和結(jié)構(gòu)不足伴隨著人均國內(nèi)生產(chǎn)總值超過1萬美元,醫(yī)療衛(wèi)生支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重穩(wěn)步上升個人認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)新周期未來會形成新的主線,行業(yè)有巨大的總量和結(jié)構(gòu)變化空間
估值方面,扣除新冠肺炎影響,明年醫(yī)藥整體估值大致合理龍頭公司目前的估值大概已經(jīng)跌到了2019年年中的水平明年下半年,成長股龍頭可能接近2019年的情況,估值合理,增速上升所以明年我整體看好醫(yī)藥
關(guān)于未來五年的投資方向,張虹看好以下幾個方向:一是新中產(chǎn)富裕群體的消費(fèi)看好以眼科,種植牙,中醫(yī)保健為代表的新中等收入人群的消費(fèi)升級二是創(chuàng)新中國醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新經(jīng)歷了概念導(dǎo)入期,從2021年下半年的泡沫破滅到明年開始的爬坡期爬坡期的創(chuàng)新很多都是實際能給企業(yè)帶來增值的創(chuàng)新,機(jī)構(gòu)投資者更愿意參與第三是高端制造業(yè)借助工程師獎金的精密制造方向
問:你如何看待中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
答:個人認(rèn)為,中醫(yī)行業(yè)主要是從消費(fèi)升級的角度來理解的看好中藥轉(zhuǎn)型,股權(quán)激勵,中藥配方顆粒或飲片的中藥企業(yè)
問:如何對創(chuàng)新藥公司進(jìn)行估值。
答:目前創(chuàng)新藥企業(yè)估值比較粗放如果有進(jìn)入臨床后期的重磅品種,大家先給個100億的估值在當(dāng)年銷售額500—10億的情況下,大家都愿意給出150—200億的估值,如果銷售金額達(dá)到10億以上,人們往往愿意給出200多億的市值國際化快的創(chuàng)新藥公司會給出5倍銷售峰值的估值,這幾乎是默認(rèn)的,因為DCF模型計算的市值大概是銷售估值的5倍例如,如果海外銷售峰值預(yù)計為20億美元,那么公司應(yīng)該價值100億美元
問:如何看待明年醫(yī)療政策的變化。
第一,集中采購政策2018年以來,藥品,耗材,試劑的集采導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下降,打壓了行業(yè)和產(chǎn)品的增長空間和預(yù)期個人認(rèn)為之后的價格政策會更加科學(xué)合理比如在采集之前,首先要調(diào)查這個行業(yè)各個環(huán)節(jié)的利潤率,為行業(yè)降價提供一個指導(dǎo)性標(biāo)準(zhǔn),保證企業(yè)只要降到這個價格就能中標(biāo)做到一品一規(guī),每個品種都會有具體的指導(dǎo)降,有利于促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展
第二,創(chuàng)新藥價格談判創(chuàng)新藥物的價格已經(jīng)下降了大約50%個人認(rèn)為政策面已經(jīng)基本見底,受政策影響的可能性極小
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