今年以來(lái)美國(guó)兩大通脹指標(biāo)之間異常巨大的差距可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)顯著縮小，這可能會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年第一季度暫停加息的預(yù)期。

在過(guò)去的幾個(gè)月里，以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的年通脹率已經(jīng)超過(guò)了個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)，兩者之間的差距達(dá)到了上世紀(jì)80年代初以來(lái)的最高水平剔除食品和能源，所謂的核心通脹率也是幾十年來(lái)的最大差距

據(jù)智財(cái)APP報(bào)道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，周四公布的數(shù)據(jù)將顯示，美國(guó)10月核心個(gè)人消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增速已冷卻至5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的通脹率指標(biāo)最新公布的11月核心CPI數(shù)據(jù)，從前值的6.6%加速至6.3%

今年以來(lái)，指標(biāo)出現(xiàn)了差異——這兩個(gè)核心價(jià)格指標(biāo)的差距達(dá)到了幾十年來(lái)的最大水平。

但是，在接下來(lái)的幾個(gè)月里，一些導(dǎo)致這兩個(gè)指標(biāo)差距較大的因素將逐漸消失，而另一些因素將發(fā)揮作用，導(dǎo)致兩者之間的差距逐漸縮小這將有助于通脹率向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，到2023年底，美國(guó)核心通脹指標(biāo)的區(qū)間將回落至3—3.5%的區(qū)間

來(lái)自瑞士瑞信銀行的美國(guó)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里米·施瓦茨表示:這種趨同效應(yīng)將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年的政策產(chǎn)生重要影響，并推動(dòng)相關(guān)‘鴿派’政策的討論，因?yàn)橄M(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告帶來(lái)的危險(xiǎn)信號(hào)將逐漸減弱他表示:由于CPI最近一直在傳遞最強(qiáng)烈的鷹派信息，它考慮的一些額外因素開(kāi)始放緩，并向PCE數(shù)據(jù)靠攏

市場(chǎng)押注Q1明年將暫停此輪加息。

根據(jù)最近的CPI數(shù)據(jù)，無(wú)論是整體CPI還是核心CPI都遠(yuǎn)高于PCE如果CPI如市場(chǎng)預(yù)期的那樣逐漸向PCE靠攏，意味著未來(lái)CPI有望明顯降溫，這可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年第一季度暫停加息的預(yù)期

以下是即將發(fā)布的通脹報(bào)告中需要關(guān)注的一些最重要的方面，以跟蹤縮小兩者差距的進(jìn)展情況:

兩者的本質(zhì)區(qū)別。

從概念上講，這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量的是兩個(gè)不同的東西消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)旨在反映美國(guó)人的自付費(fèi)用，這也使得租金和汽車等項(xiàng)目的權(quán)重更高可是，個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)試圖衡量美國(guó)人消費(fèi)的所有產(chǎn)品的成本項(xiàng)目無(wú)論家庭是否直接支付，每個(gè)支出類別的權(quán)重每個(gè)月都在變化，而CPI的權(quán)重每年都在調(diào)整因此，不同支出類別的權(quán)重往往差別很大，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)值往往高于PCE，波動(dòng)性更大

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)稱，PCE指標(biāo)通常優(yōu)于CPI，而且往往更能反映消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)，主要是因?yàn)橄M(fèi)者的習(xí)慣往往伴隨著商品和服務(wù)價(jià)格的變化而變化比如有些物價(jià)漲幅非?？鋸?，那么基于CPI的通脹率就會(huì)大幅上升但是有些替代品不漲價(jià)，或者漲幅很小消費(fèi)者往往會(huì)在這個(gè)時(shí)候選擇相對(duì)便宜的產(chǎn)品，而這一因素會(huì)實(shí)質(zhì)性地反映在PCE權(quán)重上

可是，歷史數(shù)據(jù)表明，CPI對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也有很大的政策影響，CPI也是市場(chǎng)預(yù)測(cè)PCE的重要依據(jù)。

尤其是在醫(yī)療保健項(xiàng)目上，兩者的區(qū)別最為明顯與CPI不同的是，PCE包括所有的醫(yī)療保健支出，包括雇主代表工人的支出，以及由美國(guó)納稅人資助的項(xiàng)目，如醫(yī)療保險(xiǎn)

通貨膨脹洞察有限責(zé)任公司創(chuàng)始人奧邁爾·沙里夫，表示，因此，醫(yī)療保健項(xiàng)目占核心個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的近五分之一，但僅占核心CPI的11%左右

醫(yī)療保健服務(wù)一度推高CPI，現(xiàn)在卻成了拉低因素。

考慮到方法的差異，醫(yī)療預(yù)計(jì)將在未來(lái)一年左右?guī)椭档虲PI數(shù)據(jù)，而同一類別的醫(yī)療被認(rèn)為會(huì)提高PCE指標(biāo)。

這有助于解釋更廣泛的保健服務(wù)類別每月下降0.6%的原因可是，在PCE指標(biāo)中，醫(yī)療保健不僅將是一個(gè)積極的推動(dòng)因素，而且可能進(jìn)一步加快，主要是因?yàn)楦叩耐度氤杀荆绻べY和設(shè)備，開(kāi)始滲透

富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莎拉豪斯表示:過(guò)去兩年，我們還沒(méi)有看到醫(yī)療保健行業(yè)勞動(dòng)力成本上漲帶來(lái)的全部力量。

份額越小，減速越慢。

2023年核心CPI比核心PCE下降更快的另一個(gè)重要原因是，有助于降低CPI的類別在PCE所占的權(quán)重較小。

以住房為例所謂的安居工程約占整體CPI的三分之一，但約占核心CPI指標(biāo)的40%考慮到住房往往是一個(gè)家庭每個(gè)月最大的單項(xiàng)支出，按照CPI的測(cè)算邏輯，這個(gè)權(quán)重是合理的

在過(guò)去的一年里，房地產(chǎn)行業(yè)在通脹飆升中扮演了關(guān)鍵角色。

房租的上漲已經(jīng)落后于政府的官方政策措施同樣，在2022年的住房市場(chǎng)，由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息和需求迅速惡化導(dǎo)致的抵押貸款利率飆升需要時(shí)間才能在數(shù)據(jù)中得到反映但當(dāng)反映到實(shí)際數(shù)據(jù)中時(shí)，對(duì)CPI的影響將是迅速的

考慮到居住成分在CPI中的重要性約為一半，雖然測(cè)算方法相似，但考慮到權(quán)重，對(duì)個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響會(huì)小很多。

杰里米·施瓦茨表示:這可能是明年通脹數(shù)據(jù)前景出現(xiàn)一些分歧的最大原因他預(yù)計(jì)，到2023年底，核心CPI將為3.5%，核心PCE將為3.1%

預(yù)計(jì)汽車行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)類似的情況二手車市場(chǎng)一直非常疲軟，CPI指數(shù)連續(xù)四個(gè)月下降，但這一類別在PCE指數(shù)中的權(quán)重很小

食品和金融服務(wù)

實(shí)質(zhì)上，核心PCE中有一些類別沒(méi)有反映在核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中其中之一是食品服務(wù)，約占核心PCE指數(shù)的7%

另一類是金融服務(wù)，衡量消費(fèi)者可能向金融顧問(wèn)支付的費(fèi)用，或銀行為持有存款收取的隱性成本這些數(shù)據(jù)的不透明性使得一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，預(yù)測(cè)這個(gè)數(shù)據(jù)是非常困難的

來(lái)自瑞士瑞信銀行的施瓦茨說(shuō)，最好的預(yù)測(cè)指標(biāo)往往只有資產(chǎn)價(jià)格通脹洞察的謝里夫表示，他的一般經(jīng)驗(yàn)是，當(dāng)利率上升時(shí)，這些成本往往會(huì)推高核心通脹率

一般來(lái)說(shuō)，在通貨膨脹率極高的情況下，兩個(gè)一般價(jià)格指標(biāo)的根本區(qū)別就不那么重要了可是，明年可能會(huì)有所不同

伴隨著通脹率下降，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將試圖調(diào)整其貨幣政策，以回歸錨定通脹目標(biāo)，同時(shí)試圖最大程度地限制其他方面對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害我認(rèn)為未來(lái)不同測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)果可能會(huì)走向同一個(gè)趨勢(shì)富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莎拉·豪斯強(qiáng)調(diào)

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