光伏焊機(jī)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)突出。

光伏系列焊機(jī)是絕對(duì)的龍頭，全球市場(chǎng)份額約70%。公司成立于2010年，主要產(chǎn)品包括晶體硅光伏設(shè)備、鋰動(dòng)力電池設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備。2021年，公司在光伏系列焊機(jī)領(lǐng)域的全球市場(chǎng)份額約為70%，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位；同年，公司獲得無(wú)錫德力信半導(dǎo)體科技有限公司首批鋁絲鍵合機(jī)訂單，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)取得突破；2022年4月獲得通富微電子批量訂單，邦定機(jī)國(guó)產(chǎn)換代正迎來(lái)加速實(shí)現(xiàn)。該公司的單晶爐性能優(yōu)異。目前在手訂單超過(guò)4.4億元，有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)極。

業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，盈利水平持續(xù)提升。2017-2021年，公司營(yíng)收CAGR為37.92%，歸屬于母公司CAGR的凈利潤(rùn)為90.79%。其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，同時(shí)盈利能力持續(xù)提升。主要原因是公司占比超過(guò)80%的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。展望未來(lái)，在光伏和鋰電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)更大的彈性，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

光伏設(shè)備行業(yè):國(guó)產(chǎn)設(shè)備高速增長(zhǎng)，技術(shù)迭代帶動(dòng)系列焊機(jī)需求。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈基本被國(guó)產(chǎn)化替代，技術(shù)迭代帶動(dòng)系列焊機(jī)設(shè)備需求。中國(guó)已經(jīng)形成了從硅材料、硅片、組件到系統(tǒng)集成、應(yīng)用的光伏產(chǎn)業(yè)體系，基本已經(jīng)被國(guó)產(chǎn)化替代。同時(shí)，隨著多柵極技術(shù)、硅片尺寸和N型電池技術(shù)的迭代，組件端的串焊機(jī)設(shè)備需求預(yù)計(jì)會(huì)增加。

2022年，奧特維多主柵系列焊機(jī)訂單收入將增加16億元。根據(jù)光伏Infolink的數(shù)據(jù)，2022年全球組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到580GW，新增產(chǎn)能約120GW。單臺(tái)GW系列焊機(jī)改造費(fèi)用將在1900 ~ 2000萬(wàn)元，Otway系列焊機(jī)市場(chǎng)占有率預(yù)計(jì)將達(dá)到70%左右。我們預(yù)計(jì)2022年公司多電網(wǎng)系列焊機(jī)訂單收入將增加16億元。

半導(dǎo)體行業(yè):行業(yè)景氣，邦定機(jī)設(shè)備國(guó)內(nèi)需求有望釋放。

中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)提升，封裝測(cè)試設(shè)備需要國(guó)產(chǎn)化。從2013年到2020年，mainland China半導(dǎo)體設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)。2020年，mainland China半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到187億美元，同比增長(zhǎng)39.0%，景氣度持續(xù)提升。目前封裝測(cè)試設(shè)備以國(guó)外廠商為主，國(guó)內(nèi)廠商也在積極布局。

邦定機(jī)進(jìn)口替代空間廣闊，2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到19億元。2021年，中國(guó)邦定機(jī)進(jìn)口額為15.86億美元。我們預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)邦定機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到19億元，國(guó)內(nèi)替代空間廣闊。奧特威得益于“政策+資本”的支持，其邦定機(jī)設(shè)備與國(guó)外設(shè)備相比，在價(jià)格、性能、交貨期、服務(wù)等方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望全面實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

公司層面:平臺(tái)布局發(fā)展將加速向半導(dǎo)體測(cè)試封測(cè)領(lǐng)域滲透。

平臺(tái)布局+客戶優(yōu)勢(shì)，有助于產(chǎn)品衍生和推廣。目前公司在光伏、鋰電池、半導(dǎo)體領(lǐng)域均有產(chǎn)業(yè)化布局，正在向平臺(tái)型企業(yè)發(fā)展。公司已與隆基、晶科、金高等多家優(yōu)質(zhì)制造商建立了合作關(guān)系。，體現(xiàn)了公司的高知名度和信譽(yù)度。公司有望充分發(fā)揮平臺(tái)和客戶優(yōu)勢(shì)衍生新產(chǎn)品，推廣光伏多柵串聯(lián)焊機(jī)、單晶爐、硅片分選機(jī)、鋁絲鍵合機(jī)等核心產(chǎn)品。

股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)上調(diào)，凸顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。公司公布2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向848名激勵(lì)對(duì)象授予85萬(wàn)股限制性股票。解鎖條件是以2021年扣母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022/2023/2024年扣母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于50%/100%/150%。股權(quán)激勵(lì)將核心員工與公司利益深度捆綁，保證了公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。與2021年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，激勵(lì)計(jì)劃將2022年至2024年歸母凈利潤(rùn)提升至4.8/6.4/8億元，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

加大+RD投入，不斷鞏固科技創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。2021年，公司將增資5.5億元投資高端智能裝備制造，布局研發(fā)滿足230mm硅片尺寸和減薄要求，以及拓普康/HJT電池系列焊接機(jī)和硅片分選機(jī)產(chǎn)品。同時(shí)。圍繞核心業(yè)務(wù)，公司不斷加大RD投資，取得豐碩成果，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固。

邦定機(jī)自主研發(fā)程度高，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快。該公司加快了向半導(dǎo)體測(cè)試和密封領(lǐng)域的滲透。鋁絲鍵合機(jī)核心技術(shù)自主研發(fā)，具有高穩(wěn)定性、高精度、高效率的特點(diǎn)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，公司獲得封裝測(cè)試領(lǐng)域龍頭企業(yè)通富微電子的驗(yàn)證背書(shū)，邦定機(jī)技術(shù)實(shí)力得到充分認(rèn)可。同時(shí)首次實(shí)現(xiàn)了批量訂單的落地。未來(lái)有望進(jìn)一步挖掘更多潛在客戶，加速國(guó)內(nèi)替代進(jìn)程。

風(fēng)險(xiǎn):光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期；多柵串聯(lián)焊機(jī)訂單增量計(jì)算小于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進(jìn)度小于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測(cè)量偏差風(fēng)險(xiǎn)。

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