疫苗公司Comsinoe對(duì)其重要疫苗產(chǎn)品“MCV4”曼海欣的商業(yè)化策略進(jìn)行了重要調(diào)整。

6月5日，康賽諾宣布終止與制藥公司輝瑞簽訂的推廣服務(wù)協(xié)議。該合作協(xié)議簽署于2020年7月，約定康奇諾授權(quán)輝瑞在中國(guó)大陸推廣ACYW135腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗，即“MCV4”。

受此消息影響，6月6日，康賽諾a股和h股分別收漲4.75%和4.79%。為什么市場(chǎng)仍然認(rèn)為終止協(xié)議是好事？某投資機(jī)構(gòu)醫(yī)學(xué)研究員表示，MCV4將成為康賽諾的重點(diǎn)產(chǎn)品，或?qū)⑷〉酶玫纳虡I(yè)化效果。

潛力有多大？

目前我國(guó)流腦疫苗主要分為多糖疫苗和結(jié)合疫苗。從理論上講，聯(lián)合疫苗具有更好的免疫原性和更長(zhǎng)的保護(hù)作用，特別是對(duì)2歲以下的兒童。國(guó)產(chǎn)多糖疫苗主要有MenA、MPSV2和MPSV4，結(jié)合疫苗主要有MCV2和MCV2-Hib。

國(guó)內(nèi)MCV4競(jìng)爭(zhēng)是另一種格局。目前，葛蘭素史克、賽諾菲巴斯德、輝瑞三家國(guó)外主流疫苗MCV4在中國(guó)均未申請(qǐng)注冊(cè)；智生物的同類(lèi)產(chǎn)品只推進(jìn)到三期臨床。這使得Concino MCV4成為國(guó)內(nèi)壟斷企業(yè)，至少暫時(shí)如此。

目前我國(guó)腦膜炎球菌疫苗的使用仍以多糖疫苗為主，很難在一夜之間改變對(duì)結(jié)合疫苗的偏好。這大概就是Concino收回MCV4商業(yè)權(quán)的原因。Concino表示，公司已經(jīng)建立了一個(gè)系統(tǒng)完整的商業(yè)運(yùn)營(yíng)中心，未來(lái)將負(fù)責(zé)MCV4在國(guó)內(nèi)外的營(yíng)銷(xiāo)策略、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)策劃和執(zhí)行。這也是市場(chǎng)對(duì)此消息持積極態(tài)度的原因。

從貢獻(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)流腦疫苗市場(chǎng)不小。2020年，全國(guó)流腦疫苗批簽發(fā)量達(dá)到6388.38萬(wàn)份。2021年11月，康賽諾在投資者互動(dòng)平臺(tái)上披露，其MCV2產(chǎn)品的入圍價(jià)格為168元/瓶。理論上，MCV4比MCV2覆蓋更多血清型，意味著更強(qiáng)的產(chǎn)品力和議價(jià)能力。有理由推測(cè)Corncino MCV4的價(jià)格不會(huì)定在168元/瓶。假設(shè)以200元/支計(jì)算，每百萬(wàn)年出貨量，應(yīng)增加收入2億元。

表現(xiàn)不佳

在這樣的決定背后，康奇諾可能是被即將到來(lái)的業(yè)績(jī)大起大落所困擾。

2021年，康賽諾營(yíng)業(yè)收入43.00億元，同比增長(zhǎng)171倍；歸母凈利潤(rùn)為19.14億元，去年同期為虧損3.97億元，扭轉(zhuǎn)了虧損趨勢(shì)。

然而，在這一輝煌業(yè)績(jī)的背后，新冠肺炎的疫苗收入?yún)s出現(xiàn)了下滑。2021年2月25日，國(guó)家醫(yī)療用品管理局有條件批準(zhǔn)康賽諾研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗注冊(cè)申請(qǐng)，成為國(guó)內(nèi)第四個(gè)獲準(zhǔn)上市的國(guó)產(chǎn)新冠肺炎疫苗。2021年，Kvisa獲得多個(gè)海外國(guó)家的有條件上市批準(zhǔn)和緊急使用授權(quán)。除了從新冠肺炎出口疫苗，Concino還與墨、巴達(dá)成了從新冠肺炎生產(chǎn)成品疫苗的技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)出口。

2021年第二季度，康賽諾營(yíng)收達(dá)到峰值15.95億元，較第一季度增長(zhǎng)約2倍；第三季度和第四季度有所回落，營(yíng)收分別為10.24億元和12.14億元。此外，新冠肺炎疫苗的全球供應(yīng)明顯超過(guò)需求。即使考慮到MCV2和MCV4帶來(lái)的性能提升，也很難避免cardinal utility今年的業(yè)績(jī)下滑。

另一個(gè)值得注意的產(chǎn)品是PCV13。2021年4月，康賽諾PCV13i疫苗正式進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，除了輝瑞，屈臣氏生物和康泰生物(300601。SZ)也獲得了批準(zhǔn)。

整體來(lái)看，今年康賽諾的業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，公司股價(jià)今年下跌了30%?？蒂愔Z對(duì)MCV4產(chǎn)品的戰(zhàn)略調(diào)整，只是略微抵消了市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂(yōu)。

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