市場整體出現(xiàn)反彈走勢后，進入3月中旬，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著國內(nèi)政策傳遞積極信號，市場風險偏好有望持續(xù)回升。其中，全面支持科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持的共振已經(jīng)形成，科技成長板塊仍為主線。

中信建投證券指出，中期來看，需求回穩(wěn)與供給收縮帶來的盈利改善與資金流入等環(huán)境沒有改變，資本市場的改革紅利也將持續(xù)，從全球比較與選擇的角度來看，中國資產(chǎn)信心重估的中期趨勢預計將延續(xù)。

“隨著市場賺錢效應有所提升，人民幣匯率外部壓力有所緩解，多因素疊加有望吸引增量資金持續(xù)流入，進一步推動市場估值抬升。向后看，A股市場春季行情或許持續(xù)演繹?！惫獯笞C券稱。

配置方面，多家券商一致認為，科技成長仍為主線。

申萬宏源證券指出，科技強，市場才強。產(chǎn)業(yè)趨勢方向是各類資金的共識，主題熱度與市場熱度同步的格局未變。短期國內(nèi)AI仍在催化，AI Agent確實有突破不必懷疑?？萍汲砷L短期動量延續(xù)，重申2025年上半年以科技成長為市場結(jié)構(gòu)主線的判斷。

“產(chǎn)業(yè)趨勢共識下，中期‘AI+’仍是主線，當前‘人工智能+’已經(jīng)轉(zhuǎn)入景氣驗證階段，并展現(xiàn)出強勁的增長潛力和投資價值。”中信建投證券表示。

操作層面，銀河證券建議投資者，維持中等偏高的倉位。其中，A股更多由活躍資金驅(qū)動，因此短期建議以輪動的視角看A股?！安徽撌强萍挤较蜻€是非科技方向，短期趨勢性行情出現(xiàn)的概率較低，高拋低吸依然是短期相對有效的操作方式?！?/p>

中信證券:A股傳統(tǒng)核心資產(chǎn)出清在加速

本輪春季躁動當中投資者有兩大煩惱:一是港股走牛、A股震蕩，兩地市場的分化造成機構(gòu)產(chǎn)品業(yè)績分化；二是國內(nèi)宏觀波動在降低，市場從三年宏觀大年步入宏觀小年，但不少原有應對劇烈宏觀波動的杠鈴型策略很難在市場快速上漲時完成調(diào)倉。

從市場分化的角度來看，本輪以新經(jīng)濟為主線的春季躁動當中，互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、智能車和創(chuàng)新藥當中最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)聚集在港股，這是港股走牛而A股仍在震蕩的本質(zhì)原因。約60%的公募資管產(chǎn)品不具備港股通權(quán)限，即使具備權(quán)限，測算港股可投比例距離基金合同上限平均還有約26.5%的上升空間，業(yè)績分化和賽馬機制在驅(qū)動配置型持倉加速從A股轉(zhuǎn)向港股，加劇兩地市場走勢分化。

從策略范式的角度來看，過去三年是宏觀大年，宏觀波動和政策應對是驅(qū)動市場的主要變量，杠鈴策略成為應對頻繁宏觀擾動的方式；反觀今年，政策方向和目標清晰，國內(nèi)宏觀波動在降低，市場在向宏觀小年過渡，宏觀和政策的邊際變化很難再成為驅(qū)動市場方向和結(jié)構(gòu)的因素，產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動的思路在接棒杠鈴策略。

展望后市，從應對而言，端側(cè)AI和高能量密度電池是A股相對具有獨占性的產(chǎn)業(yè)主題，且預計二季度將會迎來密集催化；A股傳統(tǒng)核心資產(chǎn)出清在加速，未來會隨著經(jīng)濟修復陸續(xù)有望出現(xiàn)經(jīng)營拐點，同時預計部分計劃兩地上市的龍頭企業(yè)會隨著港股上市落地而行情啟動。

中信建投證券:關(guān)注景氣與價格改善方向

兩會政府工作報告整體符合預期，其中，經(jīng)濟增長目標穩(wěn)健務實，政策基調(diào)強調(diào)突破突圍，宏觀政策延續(xù)更加積極有為導向，重點任務聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，擴內(nèi)需政策加碼。同時，從五部委記者會釋放的信息來看，科技創(chuàng)新、供給優(yōu)化、內(nèi)需消費迎來政策暖風。

接下來，港股短期可能波動加大，中期仍有業(yè)績和資金支撐。AH股溢價指數(shù)加速收窄至底部水平，顯示當前港股可能短期過熱，需注意波動加大的風險。得益于AI產(chǎn)業(yè)的進展和變化，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊盈利預測水平較去年底多有上修，業(yè)績兌現(xiàn)有望接力估值提升驅(qū)動港股中期行情。

資金層面，今年以來南向資金累計凈流入接近3000億元，港股通在港股市場上的持股占比從10.6%提升至11.2%，國際中介機構(gòu)則從43.9%下降至43.5%，顯示海外資金或仍未大舉入場，若AI產(chǎn)業(yè)的東方敘事繼續(xù)驗證，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟復蘇進程順利，美國經(jīng)濟走弱聯(lián)儲降息，港股作為匯集眾多稀缺性中國資產(chǎn)的市場，有望獲得資金青睞。

配置方面，科技主線之外，輔線關(guān)注景氣改善與價格上漲預期方向。中期來看，需求回穩(wěn)與供給收縮帶來的盈利改善與資金流入等環(huán)境更沒有改變，資本市場的改革紅利也仍將持續(xù)，產(chǎn)業(yè)趨勢共識下，科技成長板塊仍為主線，從全球比較與選擇的角度來看，中國資產(chǎn)信心重估的中期趨勢預計也將延續(xù)。

中期“AI+”仍是主線，當前“人工智能+”已經(jīng)轉(zhuǎn)入景氣驗證階段，并展現(xiàn)出強勁的增長潛力和投資價值。除了科技之外，順周期板塊和消費領(lǐng)域等邊際呈現(xiàn)改善的信號，部分相關(guān)領(lǐng)域方向值得關(guān)注，近期部分商品尤其是許多金屬品種的價格已經(jīng)開始走強。震蕩整固回穩(wěn)之后，能驗證真實產(chǎn)業(yè)景氣進展的方向依然值得關(guān)注。

銀河證券:短期以輪動視角看A股

在美股走勢非常疲軟的狀態(tài)下，上周A、H市場走出了“以我為主”的韌性，其中，港股表現(xiàn)更強，體現(xiàn)出全球資本對宏觀環(huán)境變化的反饋。

展望后市，在海外擾動頻發(fā)的情況下，國內(nèi)重要會議給出的方向很明確且務實，政策可預見性明顯更好，海外資金重新定價中國資產(chǎn)的進程還在繼續(xù)。接下來，中期趨勢不改，但H股與A股略有區(qū)別，A股短期的困局來自資金結(jié)構(gòu)愈發(fā)以活躍資金為主，在資金重博弈的背景下，新主線方向出現(xiàn)的可能性相對較低。

操作層面，建議維持中等偏高的倉位。A股和H股目前籌碼結(jié)構(gòu)有較大區(qū)別，A股更多由活躍資金驅(qū)動，而港股則出現(xiàn)了更多的中長線投資者，因此短期建議以輪動的視角看A股。不論是科技方向還是非科技方向，短期趨勢性行情出現(xiàn)的概率較低，高拋低吸依然是短期相對有效的操作方式。

在科技領(lǐng)域，建議關(guān)注估值還算相對合理的國產(chǎn)算力方向，其中諸如光刻、存儲等方向，以及有新驅(qū)動的方向。而在非科技方向，雖然目前資金關(guān)注度依然很低，但還是建議關(guān)注一些估值洼地的順周期方向，比如部分基礎(chǔ)金屬及小金屬等。而在H股可以更樂觀一些，多一些持股信心，以不變應萬變。

國泰君安證券:震蕩延續(xù)

展望后市，隨著不確定因素增多，股市震蕩已經(jīng)開始。就當前市場而言，不能把近期股市震蕩簡單理解為“性價比”降低，難以忽視市場在此前上漲計入較多樂觀預期與交易過熱后，下一階段不確定性因素增多，政策短期暫難快速調(diào)整，投資者風險承擔意愿會下降，因此股指震蕩仍會延續(xù)。

首先，由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢與支持資本市場的決心，因此2025年股市進入結(jié)構(gòu)牛市，調(diào)倉不空倉。

其次，2025年股市最大的動力來自無風險利率下降后，增量資金入市。長期債券利率“破2”后，可以看到居民對固定收益的興趣在下降，而對股票與權(quán)益的興趣在改觀，這是過去三年所沒有的重要變化。

最后，就當前國際形勢與經(jīng)濟形勢而言，投資者仍有疑慮，預期的建立與改觀需時日，因此股指運行會有N型節(jié)奏而不是沒有回調(diào)的“瘋?！?。

配置方面，一方面，預期得以建立的方向在科技，因此投資的主戰(zhàn)場是結(jié)構(gòu)性的，暫還不是全局性的；另一方面，股市震蕩科技也會調(diào)整，預計科技指數(shù)不出新低，全年看新高。

申萬宏源證券:科技成長為市場結(jié)構(gòu)主線

展望后市，兩會政策布局有兩個重點，構(gòu)成直接支持中短期風險偏好的因素:一是資本市場定位提升再次得到確認；二是全面支持科技創(chuàng)新成為各部委共識，產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持的共振已經(jīng)形成。

科技強，市場才強。產(chǎn)業(yè)趨勢方向是各類資金的共識，主題熱度與市場熱度同步的格局未變。短期國內(nèi)AI仍在催化，AI Agent確實有突破不必懷疑，騰訊AI與既有生態(tài)的結(jié)合，也在不斷進步?？萍汲砷L短期動量延續(xù)，重申2025年上半年科技成長為市場結(jié)構(gòu)主線的判斷。

不過，還是要關(guān)注出口增速階段性回落的可能性。出口增速的回落的線索已顯現(xiàn)，美國補庫存對其進口增速的拉動高峰已過。

配置方面，繼續(xù)重點推薦科技產(chǎn)業(yè)趨勢方向，如國內(nèi)AI算力和應用、人形機器人、低空經(jīng)濟的投資機會。同時，港股互聯(lián)網(wǎng)為本輪AI行情龍頭的判斷不變。

海通證券:春季行情或正步入后半程

當前DeepSeek異軍突起表明我國科技創(chuàng)新取得明顯突破，或有望為我國基本面發(fā)展注入新動能，在此催化下A股港股行情正如火如荼。上周兩會的勝利召開進一步明確了穩(wěn)增長的力度及方向，同時科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策再次點燃市場熱情，A股港股市場各指數(shù)明顯上行。

對比歷史看短期這輪春季行情的持續(xù)性，2005年以來歷次A股春季行情中全A指數(shù)平均最大漲幅23%、平均上漲42天，從上漲時空看本輪春季行情或正步入后半程。

AI+賦能的科技板塊是中期主線，中國科技“七巨頭”概念加速崛起。我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展在政策支持、技術(shù)發(fā)展、人力資本積累等三方面已具備堅實的基礎(chǔ)，近期Deepseek大模型的突破性進展折射出中國科技創(chuàng)新的強勁勢頭，政策和技術(shù)雙重利好疊加產(chǎn)業(yè)周期回升，支撐科技主線行情展開，中國科技股或正迎來價值重估。

當前中國科技企業(yè)的崛起在宏觀環(huán)境和股市制度環(huán)境均具備有利條件，在此背景下我國科技“七巨頭”概念崛起在政策面、資金面等多方面均具備有利條件，未來有望涌現(xiàn)中國科技“七巨頭”的領(lǐng)域有AI應用、半導體、高端制造等領(lǐng)域。

此外，中高端制造內(nèi)外需有支撐，供給優(yōu)勢明顯，景氣有望延續(xù)，以及消費醫(yī)藥、地產(chǎn)等存在預期差的板塊應重視。

招商證券:科技仍然是市場主線

2024年科創(chuàng)板盈利仍承壓，結(jié)構(gòu)方面，收入端增速普遍優(yōu)于利潤端，大市值企業(yè)盈利相對較好。展望后續(xù)，政策對于國產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟以及高新技術(shù)制造支持力度持續(xù)加碼，AI、智能制造、自動駕駛等技術(shù)創(chuàng)新涌現(xiàn)，隨著前期高投入研發(fā)成果逐漸進入商業(yè)化階段，科創(chuàng)板業(yè)績有望低位修復。

此外，最新數(shù)據(jù)來看，出口下行壓力已初步顯現(xiàn)，擴大內(nèi)需的必要性愈發(fā)凸顯；近期兩會有關(guān)消費的表述較為積極，2025年財政支出增速創(chuàng)近五年新高，后續(xù)提振消費的專項計劃有望出臺進一步提振需求，消費可能階段性接力科技表現(xiàn)占優(yōu)。

中長期來看，科技仍然是市場主線。DeepSeek-R1大模型的發(fā)布標志著中國在AI領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵性突破，引發(fā)了全球資本對中國資產(chǎn)的重新思考。

行業(yè)選擇方面，建議重點關(guān)注AI+部分景氣持續(xù)的領(lǐng)域以及低估值的消費領(lǐng)域的邊際改善，重點行業(yè)如電子、機械(工程機械、自動化設備)、汽車(汽車零部件、乘用車)、醫(yī)藥生物(醫(yī)療服務)、食品飲料、家電等。賽道選擇層面，3月重點關(guān)注五大具備邊際改善的賽道:AI芯片、AI+應用、固態(tài)電池、人形機器人、光模塊。

光大證券:春季行情或?qū)⒊掷m(xù)

向后看，政策傳遞積極信號，春季行情或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注科技消費雙主線。當前，國內(nèi)政策傳遞積極信號，市場風險偏好有望持續(xù)回升。此外，隨著市場賺錢效應有所提升，人民幣匯率外部壓力有所緩解，長端利率回升，多因素疊加有望吸引增量資金持續(xù)流入，進一步推動市場估值抬升。

因此，向后看，A股市場春季行情或許持續(xù)演繹。結(jié)構(gòu)上，當前政策聚焦科技消費，投資者對這兩個板塊的關(guān)注度有望持續(xù)提升，未來A股春季行情有望出現(xiàn)雙主線行情。

未來市場風格或?qū)⒃诔砷L及均衡之間進行輪動，成長和泛消費兩條主線或值得關(guān)注。市場情緒在科技敘事短期難證偽，疊加本輪情緒上行更加緩和的背景下有望在高位維持，而經(jīng)濟現(xiàn)實受政策表態(tài)及投資者預期影響，可能會在“強現(xiàn)實”及“弱現(xiàn)實”之間出現(xiàn)波動。

接下來，市場或?qū)⑻幱凇皬姮F(xiàn)實、強情緒”或“弱現(xiàn)實、強情緒”情景，風格或?qū)⒃诔砷L及均衡之間進行輪動，成長和泛消費兩條主線或值得關(guān)注。細分行業(yè)方面，主題成長獨立景氣風格行業(yè)關(guān)注證券、工業(yè)金屬、軟件開發(fā)(AI)等，均衡風格關(guān)注養(yǎng)殖業(yè)(生豬)、醫(yī)療服務、化妝品等。

中銀證券:泛科技資產(chǎn)重估進行時

市場進入基本面驗證窗口期，泛科技資產(chǎn)重估進行時。上周國內(nèi)社融通脹數(shù)據(jù)公布，市場將進入基本面預期驗證的關(guān)鍵窗口期，市場短期波動性或有所增加，但泛科技資產(chǎn)中期重估邏輯仍將持續(xù)演繹。

一方面，短期來看美元或仍將延續(xù)弱勢震蕩，歐日基本面短期相對優(yōu)勢及潛在加息預期可能會對處于相對高位的美元構(gòu)成一定壓力，此前低估的新興市場資產(chǎn)有望迎來估值修復窗口期。

另一方面，國內(nèi)弱復蘇預期延續(xù)，兩會宏觀政策有望提振市場盈利預期，A股“盈利弱復蘇估值強支撐”的邏輯有望得到延續(xù)。

估值比價角度，當前A股仍具有較強吸引力。當前全A近十年估值分位約為52%，而美股估值分位約為79%。結(jié)合當前中美基本面及科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，中國資產(chǎn)的估值修復趨勢不改。

最后，海外風險因素的沖擊對短期A股影響有限，短期海外類“滯脹”擔憂對國內(nèi)政策及需求影響有限。中國泛科技資產(chǎn)的估值重塑過程仍將延續(xù)。

中泰證券:市場波動或加大

兩會后，伴隨各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)落地，部分投資者或逐漸由預期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實，市場波動或顯著加大。

當前時點建議重點關(guān)注債券、紅利等防御類資產(chǎn)，和黃金、有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)。對于目前估值較高，且主要由高杠桿資金推動的中小市值科技板塊則要保持適度謹慎。

同時，考慮到今年政策的特點，若后續(xù)出現(xiàn)內(nèi)外部風險沖擊，則可堅定布局今年科技產(chǎn)業(yè)主線:恒生科技板塊中的互聯(lián)網(wǎng)、算力、機器人等港股龍頭方向。

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