21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者黃雅琪 廣州報(bào)道 泡泡瑪特給了市場(chǎng)意料之外的驚喜。

2024年7月18日，泡泡瑪特發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年收入同比增長(zhǎng)不低于55%；同期，泡泡瑪特的盈利更是大幅上漲，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)不低于90%。受此消息的刺激，7月19日早盤，泡泡瑪特股價(jià)高開(kāi)11%，創(chuàng)出2022年2月以來(lái)新高；而截至當(dāng)日收盤，泡泡瑪特仍然逆勢(shì)上漲10.49%，總市值為558.66億港元。

泡泡瑪特業(yè)績(jī)暴漲，得益于兩個(gè)方面:其旗下品牌及旗下IP在全球認(rèn)可度進(jìn)一步提升，港澳臺(tái)及境外收入高速增長(zhǎng)；此外，規(guī)模效益之下，泡泡瑪特的產(chǎn)品成本的優(yōu)化和費(fèi)用的管控帶來(lái)了盈利能力的提升。

這算得上是泡泡瑪特的翻身仗。兩年前，泡泡瑪特由于國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)乏力，境外業(yè)務(wù)尚未開(kāi)花結(jié)果而招致市場(chǎng)的顧慮，從而帶來(lái)股價(jià)滑坡，市值一度跌至140港元左右。隨后，2023年泡泡瑪特境外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，今年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，旗下IP拉布布更是在東南亞國(guó)家成為“頂流”，泡泡瑪特的第二增長(zhǎng)曲線初成。

業(yè)績(jī)助推之下，泡泡瑪特也被資本市場(chǎng)的看好，多家券商機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)其目標(biāo)價(jià)。

東南亞頂流

拉布布在泰國(guó)太火了，火到出乎所有人的意料。

某種角度看來(lái)，今年4月，一位在泰國(guó)頗有知名度的女明星在社交媒體上分享了她與拉布布的合照，直接點(diǎn)燃了這個(gè)IP在泰國(guó)的熱度，延續(xù)至今。

今年7月1日，泰國(guó)官方還為拉布布舉辦了盛大的歡迎儀式，并授予拉布布“神奇泰國(guó)體驗(yàn)官”的稱號(hào)。至此，拉布布已經(jīng)成為現(xiàn)象級(jí)的IP，線上售賣拉布布的直播間發(fā)售瞬間秒空，國(guó)內(nèi)售價(jià)99元的同款馬卡龍系列泰國(guó)線下售價(jià)一度高達(dá)2590泰銖。

拉布布在泰國(guó)的年輕人中大受歡迎，受此推動(dòng)，泡泡瑪特在泰國(guó)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分強(qiáng)勁。

記者根據(jù)泡泡瑪特此前發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，泡泡瑪特在境外新開(kāi)了約20家門店。其中，泰國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，6月新開(kāi)的曼谷小野快閃店作為泰國(guó)的第6家店，首日營(yíng)收接近500萬(wàn)元。

一位長(zhǎng)居泰國(guó)的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“我的同事們都很喜歡拉布布，還讓我回中國(guó)的時(shí)候給他們買。”

事實(shí)上，拉布布此前在泡泡瑪特的IP圖譜中，并沒(méi)有大紅大紫過(guò)。拉布布并非新推出的IP，其于2018年誕生至今已有6年左右。當(dāng)年，泡泡瑪特培育了多個(gè)IP以搭建更多與消費(fèi)者鏈接的聚合點(diǎn)，拉布布就是其中之一。

一位拉布布的深度愛(ài)好者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此前拉布布一直都是不溫不火的?！拔蚁矚g是因?yàn)橛X(jué)得很可愛(ài)，盲盒的形式又讓人有期待感，泡泡瑪特的門店基本在各大商場(chǎng)都有，出門逛街吃飯就很順便地買了?！?/p>

拉布布不是主推IP的一個(gè)佐證是，相比起MOLLY和SKULL PANDA，它在泡泡瑪特財(cái)報(bào)中著墨甚少，幾乎沒(méi)有被提及過(guò)，這側(cè)面印證了，拉布布對(duì)泡泡瑪特的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在此之前并未成氣候。

新鮮感消退后

受到境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的帶動(dòng)，泡泡瑪特的股價(jià)屢創(chuàng)新高。7月19日，多家券商投行機(jī)構(gòu)也給出了積極的投資指引。

中金公司在近期發(fā)布的研報(bào)中預(yù)計(jì)，由于毛利率更高的境外市場(chǎng)占比提升，以及新品類成功培育帶動(dòng)的外采產(chǎn)品銷售占比下降，泡泡瑪特在2024年上半年的整體毛利率將進(jìn)一步優(yōu)化。此外，境外市場(chǎng)收入的快速增長(zhǎng)有望攤薄公司的剛性費(fèi)用，帶動(dòng)境外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比和環(huán)比持續(xù)向好。

基于這些積極的預(yù)期，中金公司維持了對(duì)泡泡瑪特的“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，并將2024年和2025年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)了13%和14%，至19.8億元和25.8億元。同時(shí)，中金公司還將泡泡瑪特的目標(biāo)價(jià)上調(diào)9%至50港元。

境外業(yè)務(wù)，是泡泡瑪特被寄予厚望的板塊。

泡泡瑪特國(guó)際集團(tuán)高級(jí)副總裁兼泡泡國(guó)際業(yè)務(wù)總裁文德一此前也表示，東南亞地區(qū)人口超過(guò)6億，年輕人眾多，潛力巨大。今年4月，泡泡瑪特東南亞市場(chǎng)營(yíng)收占比已超過(guò)東亞市場(chǎng)。

開(kāi)局良好，但未來(lái)的發(fā)展誰(shuí)都很難預(yù)料。泡泡瑪特目前在東南亞的爆火剛剛起勢(shì)，之后是否會(huì)遭遇在國(guó)內(nèi)一樣的低谷期，是投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

上述拉布布深度玩家就告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，以前剛出的時(shí)候是端盒，現(xiàn)在就是偶爾買一兩個(gè)?！拔业南M(fèi)頻次在降低，我身邊的人也是。另外，因?yàn)檫@類IP它沒(méi)有動(dòng)畫(huà)片沒(méi)有故事性，所以對(duì)我們來(lái)說(shuō)粘性是降低的。我們喜歡的就是外表?！?/p>

這正是投資者所擔(dān)憂的。

一位不愿具名的私募機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“我擔(dān)心的是泡泡瑪特復(fù)購(gòu)率的問(wèn)題。因?yàn)槊ず袌D的是新鮮，過(guò)了那個(gè)風(fēng)口消費(fèi)者的興趣會(huì)降低，而且在我看來(lái)泡泡瑪特現(xiàn)在是很貴的價(jià)格了。”

泡泡瑪特目前的市盈率已經(jīng)到了46倍，同樣有部分業(yè)務(wù)在潮玩賽道的名創(chuàng)優(yōu)品，市盈率則是22倍左右。對(duì)比之下，泡泡瑪特估值的確不低。

再有，消費(fèi)者的熱情消退對(duì)泡泡瑪特的業(yè)績(jī)影響此前也并非沒(méi)有過(guò)。2022年，泡泡瑪特業(yè)績(jī)一度滑鐵盧，當(dāng)年?duì)I收同比增長(zhǎng)2.8%，利潤(rùn)同比減少44.3%。

其時(shí)，泡泡瑪特雖然將利潤(rùn)表現(xiàn)不佳歸咎于客觀因素，但市場(chǎng)對(duì)之IP持續(xù)運(yùn)營(yíng)的潛力已有質(zhì)疑。如今，境外市場(chǎng)的“起飛”一定程度上掩蓋了泡泡瑪特此前IP運(yùn)作上的低迷，但能否飛越這一堡壘，仍待觀察。

泡泡瑪特也在有意地徹底解決這一問(wèn)題。2023年，泡泡瑪特線下的樂(lè)園正式開(kāi)業(yè)，成為又一個(gè)IP的流量入口；2024年，泡泡瑪特首款自研手游也正式上線。這些動(dòng)作，都是泡泡瑪特在跨越周期上的嘗試，但最終成效如何，誰(shuí)都沒(méi)有答案。

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