6月5日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2024年5月份中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)為118.9點(diǎn)，環(huán)比上升3%，同比上漲5.9%。從指數(shù)運(yùn)行情況來(lái)看，5月份CBPI連續(xù)第三個(gè)月上漲，創(chuàng)近15個(gè)月新高。

分行業(yè)看，有色、黑色、化工和能源價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲。尤其是有色價(jià)格指數(shù)連漲三月，創(chuàng)近24個(gè)月以來(lái)的新高。黑色價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)低位反彈，月環(huán)比上漲2.3%，年同比下跌3%。化工價(jià)格指數(shù)則連漲五月，創(chuàng)年內(nèi)新高。

近期，無(wú)論是黃金、白銀等貴金屬，還是煤炭、石油等能源，其價(jià)格漲幅之大都是市場(chǎng)有目共睹的，連帶著股市也有所反應(yīng)mdash;mdash;2月初至4月，A股貴金屬板塊指數(shù)一度大漲近70%，目前雖有所回落，但仍在40%以上；鋼鐵、石油、煤炭等板塊指數(shù)2月至今漲幅也在10%以上。

未來(lái)，大宗商品的行情將如何演變？

金價(jià):本輪回調(diào)空間料有限

首先來(lái)看最受關(guān)注的黃金價(jià)格。

黃金是近兩年來(lái)最受關(guān)注的資產(chǎn)之一，這一非生息資產(chǎn)即使在加息背景下也熠熠生輝，黃金現(xiàn)貨價(jià)格曾一度站上2440美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高；國(guó)內(nèi)金價(jià)也一度突破720元/克。

近幾年，地緣政治緊張局勢(shì)有所加劇，進(jìn)一步增強(qiáng)了黃金的走勢(shì)。在此背景下，黃金被證明是投資組合中的多元化工具，在其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售時(shí)表現(xiàn)亮眼。黃金在美聯(lián)儲(chǔ)利率維持高位的情況下依然走強(qiáng)。

在五月下旬刷新新高后，黃金走勢(shì)有所回落，但以史為鑒，券商在對(duì)比分析本輪美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息以來(lái)，黃金市場(chǎng)幾輪顯著回調(diào)行情表現(xiàn)之后，認(rèn)為近期金價(jià)回調(diào)空間或有限。

華福證券策略分析師朱斌表示，當(dāng)前金價(jià)回調(diào)大概率反映的是美聯(lián)儲(chǔ)降息延后造成的沖擊。前兩次金價(jià)回調(diào)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)尚在加息，后續(xù)如果美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息，將對(duì)金價(jià)構(gòu)成顯著支撐，因此本次金價(jià)的回調(diào)幅度應(yīng)小于前兩次回調(diào)幅度。同時(shí)，回調(diào)結(jié)束后，金價(jià)仍將隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地而上漲，甚至提前啟動(dòng)。

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，通過(guò)梳理五輪牛市期間黃金表現(xiàn)，與過(guò)去四輪黃金牛市相比，本輪黃金表現(xiàn)并不算十分強(qiáng)勢(shì)，這也意味著未來(lái)金價(jià)仍有較大的潛在上漲空間。從金價(jià)上漲背后的邏輯角度來(lái)看，2018年以來(lái)的本輪黃金牛市與過(guò)去四輪有顯著差異。本輪金價(jià)上漲的背后推手，從市場(chǎng)投資者轉(zhuǎn)變?yōu)槿蜓胄小?/p>

銅價(jià):年內(nèi)或維持寬幅震蕩

除了貴金屬，銅價(jià)今年的漲勢(shì)之大也令人驚訝，年內(nèi)最高漲幅一度超過(guò)35%。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，銅價(jià)走勢(shì)與全球PMI走勢(shì)具有較強(qiáng)相關(guān)性，2023年10月以來(lái)，全球制造業(yè)PMI回升。今年3月，較多國(guó)家PMI回到50榮枯線以上，表明全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)階段性的復(fù)蘇，這提振了市場(chǎng)做多銅價(jià)的氛圍。

同時(shí)，素有銅博士之稱的銅向來(lái)被視作中國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)。去年中國(guó)銅消費(fèi)在全球的占比超過(guò)50%，銅價(jià)飆升表明，隨著中國(guó)一系列刺激政策的推出，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將展現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。

不過(guò)，隨著過(guò)去兩周銅價(jià)大跌超10%，市場(chǎng)開始擔(dān)憂銅價(jià)短期難以維持在歷史高位，下游需求能否跟上是關(guān)鍵。

中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師張維鑫預(yù)計(jì)，短期來(lái)看，銅價(jià)會(huì)繼續(xù)調(diào)整。在今年這一輪上漲中，銅價(jià)基本沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)調(diào)整，目前已經(jīng)積累了較大的調(diào)整情緒，預(yù)計(jì)本次調(diào)整將是一次幅度大、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的調(diào)整。

下半年，受益于能源轉(zhuǎn)型，銅具備長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)，加上目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸預(yù)期、歐洲出現(xiàn)擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)、中國(guó)持續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，宏觀層面給予銅價(jià)的壓力有限，預(yù)計(jì)本輪調(diào)整過(guò)后，今年銅價(jià)維持高位寬幅震蕩的可能性較大。

原油:年內(nèi)或較難維持高位

相比貴金屬，原油走勢(shì)近期頻創(chuàng)階段新低。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，油價(jià)走低，最主要是受6月2日召開的OPEC+會(huì)議結(jié)果影響。南華期貨能化分析師劉順昌認(rèn)為，根據(jù)6月2日OPEC+會(huì)議結(jié)果，將上半年220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)延長(zhǎng)至三季度，不及此前市場(chǎng)預(yù)期的延長(zhǎng)至今年年底。同時(shí)，會(huì)議結(jié)果表明從四季度開始可能逐步取消自愿減產(chǎn)。

這次OPEC+會(huì)議后，市場(chǎng)心態(tài)和預(yù)期已發(fā)生明顯變化，由此前關(guān)注OPEC+不斷超預(yù)期減產(chǎn)支撐油價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)镺PEC+何時(shí)開始放松減產(chǎn)。

國(guó)信期貨認(rèn)為，由于國(guó)際原油走低帶來(lái)的國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)的回落仍在進(jìn)行中，盡管低位有短空獲利平倉(cāng)，但是在原油尚未止跌前，市場(chǎng)調(diào)整仍未結(jié)束，建議短線操作。

就原油價(jià)格年內(nèi)走勢(shì)而言，瑞銀全球首席策略分析師BhanuBaweja表示，瑞銀預(yù)計(jì)2024年原油價(jià)格平均為每桶83美元，預(yù)計(jì)在2024年二季度前，市場(chǎng)將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，平均油價(jià)在每桶86美元。

該分析師稱，由于歐佩克+仍有閑置產(chǎn)能，而且頁(yè)巖油產(chǎn)量對(duì)漲價(jià)的彈性相當(dāng)大，因此油價(jià)較難維持在每桶90-100美元以上的水平。我們認(rèn)為油價(jià)超過(guò)每桶90美元時(shí)，需求也開始受到?jīng)_擊，這意味著該價(jià)位應(yīng)該是中期價(jià)格上限。

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