平準(zhǔn)基金再度引發(fā)熱議。

10月23日，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司公告稱，中央?yún)R金公司當(dāng)日買入交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，并將在未來繼續(xù)增持。

這是繼增持了農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行四大行之后，匯金公司本月的第二次出手。

在業(yè)內(nèi)人士看來，匯金入場起到了類似“平準(zhǔn)基金”的作用。

平準(zhǔn)基金是指政府通過特定機(jī)構(gòu)建立的政策性基金，行為上對股市進(jìn)行逆向操作，以起到穩(wěn)定市場、熨平非理性波動(dòng)的作用。

10月20日，國信證券分析師孔祥在研報(bào)《平準(zhǔn)基金啟示錄》稱，平準(zhǔn)基金是股市困境時(shí)期扭困的重要工具，往往在核心指數(shù)持續(xù)下跌達(dá)35%時(shí)啟動(dòng)。國金證券張弛策略團(tuán)隊(duì)則在10月16日的策略報(bào)告標(biāo)題中直言“東風(fēng)何在？呼吁平準(zhǔn)基金加快落地”。

東吳證券分析師陶川團(tuán)隊(duì)詳解了平準(zhǔn)基金的來龍去脈，認(rèn)為在提振股市信心、推動(dòng)股市發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用上，平準(zhǔn)基金不失為一種“四兩撥千斤”的政策手段。

中信期貨權(quán)益及期權(quán)策略團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，平準(zhǔn)基金入市或有三大影響，一是提供增量資金，激活底部縮量的流動(dòng)性，加強(qiáng)多頭買方力量；二是提振股市，參考海外經(jīng)驗(yàn)，一般入市后一個(gè)月小幅下跌，但三個(gè)月、六個(gè)月均穩(wěn)定上漲。三是助推大盤藍(lán)籌風(fēng)格，因加倉ETF占優(yōu)，偏好大權(quán)重、高流動(dòng)性以起到四兩撥千斤的作用。待大盤股企穩(wěn)后，再回歸市場原有交易邏輯，或“大盤搭臺(tái)、小盤唱戲”。

“短期內(nèi)，平準(zhǔn)基金的入市效果主要取決于資金規(guī)模和估值水平，長期不改變市場運(yùn)行節(jié)奏。”孔祥強(qiáng)調(diào)，需要注意的是，平準(zhǔn)基金的設(shè)立有其合理性，但應(yīng)避免投資過程中的潛在道德風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合海外尤其是 美國、日本、中國香港地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，需要審慎設(shè)計(jì)平準(zhǔn)基金的成立、入市與退出機(jī)制。

扭困的重要工具

今年以來，A股主要指數(shù)走勢不佳。截至10月23日，A股三大指數(shù)均下跌，其中上證指數(shù)報(bào)收2939.29點(diǎn)，下跌4.85%；深證成指報(bào)收9425.98點(diǎn)，下跌14.43%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1846.91點(diǎn)，下跌20.53%。

10月20日，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，A股市場再度吹響“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”的號(hào)角。

市場情緒低迷之際，匯金公司出手了。

10月11日，匯金公司增持了農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行四大行，公告信息顯示，匯金公司增持工商銀行約2761.2萬股，增持后持有工商銀行A股股份約1237.45億股，約占總股本的34.72%；增持農(nóng)業(yè)銀行3727.22萬股，增持后持有農(nóng)業(yè)銀行A股股份約1401.25億股，約占總股本的40.04%；增持中國銀行2488.79萬股，增持后持有中國銀行A股股份約1884.86億股，約占總股本的64.03%；增持建設(shè)銀行約1838萬股，增持后持有建設(shè)銀行約1428.05億股，約占已發(fā)行總股本的57.12%。

以10月11日四大行收盤價(jià)估算，匯金公司增持工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行合計(jì)約4.77億元。匯金公司還表示未來6個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)在二級市場增持四大行。

隨后，在10月23日，匯金公司表示當(dāng)日買入交易型開放式指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。

事實(shí)上，在2015年股市困境時(shí)期，中央證金和中央?yún)R金也曾聯(lián)手為股市注入流動(dòng)性止住了恐慌性下跌。

中信期貨權(quán)益及期權(quán)策略團(tuán)隊(duì)表示，平準(zhǔn)基金在亞洲經(jīng)濟(jì)體中常用，如日本、韓國、中國香港和中國臺(tái)灣，通常作為救市的應(yīng)急機(jī)制。當(dāng)前政策針對“活躍資本市場”蓄力“組合拳”，平準(zhǔn)基金或?yàn)榭蛇x項(xiàng)。

東吳證券宏觀陶川團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，作為純正“國家隊(duì)”的匯金在當(dāng)前出手，確實(shí)透露出不一樣的信號(hào)，國家對于市場和經(jīng)濟(jì)的信心十分重視。毫無疑問當(dāng)前正處于從政策底向市場底、經(jīng)濟(jì)底過渡的關(guān)鍵時(shí)期，如何促成市場和經(jīng)濟(jì)盡快形成良性循環(huán)是當(dāng)務(wù)之急。從海外和歷史的經(jīng)驗(yàn)看， 提振股市信心、推動(dòng)股市發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用，平準(zhǔn)基金不失為一種“四兩撥千斤”的政策手段。

入市或有三大影響

近期，國信證券、國金證券、東吳證券、華鑫證券、中泰證券等多家券商均發(fā)布了與平準(zhǔn)基金有關(guān)的研報(bào)，對平準(zhǔn)基金的合理性進(jìn)行探討。

國信證券孔祥表示，從海外實(shí)踐來看，東亞日本、韓國、中國香港、中國臺(tái)灣等經(jīng)濟(jì)體使用過平準(zhǔn)基金，而在歐美等更為成熟的資本市場則較多表現(xiàn)為一攬子救市手段的“類平準(zhǔn)基金”。短期內(nèi)，平準(zhǔn)基金的入市效果主要取決于資金規(guī)模和當(dāng)時(shí)市場估值水平，長期不改變市場運(yùn)行節(jié)奏。

國信證券指出，平準(zhǔn)基金的設(shè)立有其合理性，但應(yīng)避免投資過程中的潛在道德風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合境外尤其是美國、日本、中國香港地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，需要審慎設(shè)計(jì)平準(zhǔn)基金的募資、入市與退出機(jī)制。比如為規(guī)避救市潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前買入寬基ETF優(yōu)于選擇個(gè)股，同時(shí)恢復(fù)市場正常融資功能，如逐步恢復(fù)IPO節(jié)奏，估值修復(fù)后恢復(fù)正常套保和減持，實(shí)現(xiàn)交易與融資活躍。比如參考2015年救市經(jīng)驗(yàn)，探討各券商和證金公司出資買入的股票委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，引導(dǎo)市場預(yù)期后，允許其擇機(jī)賣出。

據(jù)券商測算，平準(zhǔn)基金的規(guī)模多在總市值的3%至6%之間，當(dāng)前如設(shè)立平準(zhǔn)基金，規(guī)模預(yù)計(jì)在2.3萬億元至4.6萬億元。

中信期貨權(quán)益及期權(quán)策略團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，平準(zhǔn)基金入市或有三大影響，一是提供增量資金；二是提振股市；三是助推大盤藍(lán)籌風(fēng)格。

值得注意的是，平準(zhǔn)基金并非“萬能藥”。東吳證券宏觀陶川團(tuán)隊(duì)稱，平準(zhǔn)基金只是過渡手段，務(wù)必速戰(zhàn)速?zèng)Q，甚至不惜規(guī)模，一旦戰(zhàn)線拉長，政策效果和信譽(yù)都會(huì)大打折扣。

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