10月16日，證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”正式實(shí)施，券商板塊盤中強(qiáng)勁反彈。

其中，華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)云信盤中一度漲超6%，首創(chuàng)證券、西南證券、中原證券等跟漲。

此前8月3日，中國結(jié)算公布將差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例從16%調(diào)降至13%。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，調(diào)降可減少券商資金限制，緩解市場流動(dòng)性壓力，預(yù)計(jì)將為證券業(yè)釋放出約300億元資金，為行業(yè)帶來約20億元的增量利潤。

證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”3個(gè)百分點(diǎn)

8月3日，中國結(jié)算公告稱，為配合貨銀對付改革落地實(shí)施，進(jìn)一步提升市場資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平，中國結(jié)算擬自10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。

具體來看，在2022年5月發(fā)布的《結(jié)算備付金管理辦法》基礎(chǔ)上，中國結(jié)算擬對股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例進(jìn)行進(jìn)一步下調(diào)，其中付款時(shí)間在9點(diǎn)前、11點(diǎn)前和11點(diǎn)后對應(yīng)的付款比例分別調(diào)降至13%、15%和16%，取款時(shí)間在9點(diǎn)前和9點(diǎn)后對應(yīng)的取款比例分別調(diào)降至16%和13%，付款比例和取款比例的計(jì)算權(quán)重不變；托管業(yè)務(wù)選擇固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的，其股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例設(shè)定為15%。

股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降，被視為證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”。備付金即證券公司、期貨公司或者是其他的結(jié)算機(jī)構(gòu)為客戶代理買賣而設(shè)立的交易手續(xù)費(fèi)準(zhǔn)備金，調(diào)降將有助于鼓勵(lì)結(jié)算參與人及客戶盡早完成資金交收，放松券商資金限制，緩解市場流動(dòng)性壓力。

事實(shí)上，股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例此前已有兩輪調(diào)降，但是相比較前兩次的調(diào)降，此次調(diào)降的幅度最大。

東興證券研報(bào)指出，資金釋放將提升券商業(yè)績預(yù)期。對于證券行業(yè)而言，結(jié)算備付金釋放將有效提升行業(yè)ROE和盈利預(yù)期，助力板塊估值修復(fù)。2022年全年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1423.01億元，年末凈資產(chǎn)規(guī)模2.79萬億元，ROE約為5.10%，而2023年隨著市場回暖，未“降準(zhǔn)”情況下全年ROE有望提升至6.5-7%，則釋放出的約300億資金將為證券行業(yè)帶來約20億元的增量利潤。

融券業(yè)務(wù)新規(guī)對證券行業(yè)影響有多大？

周末，證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，上調(diào)保證金比例戰(zhàn)投配售股份出借階段性收緊。融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%；出借端，根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定可以對戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整，為突出上市公司高管專注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

中信證券點(diǎn)評融券業(yè)務(wù)新規(guī)指出，在“活躍資本市場，提振投資者信心”引導(dǎo)下，投資端、融資端和交易端政策有望持續(xù)發(fā)力。此次融券業(yè)務(wù)改革對于改善市場多空結(jié)構(gòu)、約束不當(dāng)套利行為、促進(jìn)市場多類型投資者利益的再平衡具有積極意義。隨著政策改革積累的量變推動(dòng)質(zhì)變，資本市場有望企穩(wěn)回暖，帶動(dòng)證券行業(yè)基本面顯著改善。

華創(chuàng)金融徐康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次改革充分聽取市場反饋，引導(dǎo)市場良性運(yùn)用融資及融券工具，進(jìn)一步鼓勵(lì)資金參與市場。對券商短期業(yè)務(wù)影響不大。假設(shè)融券息差4%，融資2%，融券業(yè)務(wù)收入占利息凈收入比僅約10%，影響不大。監(jiān)管未調(diào)整券商跟投部分的融券賣出，調(diào)整高管融券賣出基本不影響券商資管業(yè)務(wù)收入。

國泰君安也表示，當(dāng)前非銀板塊的估值處于歷史底部，市場對非銀板塊的政策和基本面的預(yù)期也較為悲觀。但實(shí)際情況是監(jiān)管圍繞“活躍資本市場，提振投資者信心”方面逐步出臺(tái)逆周期利好政策。本周末，監(jiān)管進(jìn)一步出臺(tái)針對融券的相關(guān)新政，對于穩(wěn)定資本市場信心起到了積極作用。同時(shí)，對于上市券商行業(yè)而言，政策如達(dá)到活躍資本市場的目的，則對基本面影響則是更為積極的。

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