近日，鈞崴電子科技股份有限公司(以下簡稱“鈞崴電子”)披露第一輪審核問詢回復(fù)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦券商為華泰聯(lián)合證券。

值得注意的是，鈞崴電子業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)于報告期內(nèi)發(fā)生變化，傳統(tǒng)主力業(yè)務(wù)增長相對緩慢，收入占比逐年降低，新主力業(yè)務(wù)增長迅速但其所在的細分領(lǐng)域市場規(guī)模較小，且公司前述兩項業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品銷售價格連續(xù)下降。

鈞崴電子期間費用率較大幅高于同行可比公司。作為一家在世界多地經(jīng)營的公司，鈞崴電子境外管理人員、銷售人員的平均薪酬與境內(nèi)相關(guān)員工差異較大。薪酬結(jié)構(gòu)方面，公司中高層的薪酬合理性被監(jiān)管問詢。

主要產(chǎn)品銷售價格連續(xù)下降

據(jù)了解，鈞崴電子主營電流感測精密電阻及熔斷器的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機、筆記本電腦、平板電腦、移動電源、家用電器、電動工具等。

2019年-2021年，受益于消費電子行業(yè)高景氣等因素，鈞崴電子取得良好業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，在前述時間內(nèi)，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入約3.09億元、4.08億元、5.63億元，復(fù)合年增長率約為34.84%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤約2107.05萬元、7063.52萬元、1.12億元，復(fù)合年增長率約為131%。

2022年，隨著消費電子行業(yè)整體需求下滑等，鈞崴電子業(yè)績增速顯著放緩。據(jù)公司對深交所的首輪問詢回復(fù)，去年1-9月，公司營業(yè)收入同比僅小幅上升1.87%，扣除股份支付的影響，公司凈利潤水平同比增長3.38%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，鈞崴電子業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)換。據(jù)招股書，公司的傳統(tǒng)主力產(chǎn)品熔斷器于2019年至2021年及2022年前三季度占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為48.69%、39.14%、34.13%、25.89%，2019年至2021年該項業(yè)務(wù)收入復(fù)合年增長率為12.80%，遠低于公司整體收入復(fù)合年增長率。

細究之下，鈞崴電子熔斷器業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品類型為插件式熔斷器，其收入占該項業(yè)務(wù)比例超85%。數(shù)據(jù)顯示，公司插件式熔斷器報告期內(nèi)單位銷售價格分別為121.27元/Kpcs、118.44元/Kpcs、112.38元/Kpcs、111.64元/Kpcs，連續(xù)三年下降。

且鈞崴電子熔斷器產(chǎn)品報告期內(nèi)毛利率分別為31.21%、34.56%、32.75%、25.31%，低于可比公司同類業(yè)務(wù)毛利率均值44.98%、45.76%、39.52%、38.30%。對此，鈞崴電子坦言，公司插件式熔斷器產(chǎn)品生產(chǎn)工藝在行業(yè)內(nèi)更加成熟、技術(shù)難度較低。

實際上，報告期內(nèi)推動鈞崴電子業(yè)績快速增長，并為公司帶來敲響創(chuàng)業(yè)板大門機會的是電流感測精密電阻。公司在招股書中表示，根據(jù)QYResearch 統(tǒng)計及公司電流感測精密電阻收入數(shù)據(jù)，2021年，公司為全球第四大電流感測精密電阻企業(yè)，市場份額7.33%。

但資料顯示，電阻產(chǎn)品按生產(chǎn)工藝劃分，可分為厚膜、薄膜、合金、金屬板制程及其他類。其中，厚膜、薄膜制程類產(chǎn)品為主流產(chǎn)品類別，合計約占電阻市場規(guī)模的70%。鈞崴電子所涉電流感測精密電阻產(chǎn)品實為合金及金屬板制程類產(chǎn)品，二者約占電阻市場規(guī)模的18%，在電阻市場中相對小眾。且數(shù)據(jù)顯示，公司電流感測精密電阻報告期內(nèi)銷售均價分別為173.41元/Kpcs、131.02元/Kpcs、126.86元/Kpcs、125.74元/Kpcs，呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢。

董監(jiān)高薪酬合理性遭問詢

據(jù)招股書，2019年至2021年及2022年1-9月，鈞崴電子的期間費用率分別為28.90%、26.29%、24.46%、24.97%，相對高于同行業(yè)可比公司期間費用率均值18.63%、16.56%、14.07%、16.18%。其中，公司銷售費用率、管理費用率顯著高于同行業(yè)可比公司均值。

對此，鈞崴電子解釋稱，主要系公司控制范圍內(nèi)存在有TFT HK及其子公司、分公司等多個境外銷售主體，海外子公司的相關(guān)人員平均薪酬、差旅費成本等高于國內(nèi)同行業(yè)水平。

以銷售人員薪酬為例，據(jù)鈞崴電子對深交所的第一輪審核問詢回復(fù)， 2019年至2021年，公司境外銷售人員的平均薪酬為29.63萬元、38.54萬元、52.14萬元，高于同行業(yè)均值13.17萬元、14.68萬元、20.59萬元，亦遠高于公司境內(nèi)銷售人員平均薪酬10.59萬元、13.90萬元、17.94萬元。

對于鈞崴電子期間費用率較高的情況，深交所亦問及公司董監(jiān)高、核心技術(shù)人員及中層管理人員薪酬是否處于行業(yè)合理水平。公司表示，2019年至2021年，其相關(guān)人員人均薪酬分別為55.34萬元、70.41萬元、94.37萬元，整體高于同行業(yè)均值63.11萬元、38.86萬元、49.84萬元。

值得注意的是，招股書顯示，2021年，鈞崴電子總經(jīng)理及三位副總薪酬斷層領(lǐng)先，合計約1365.28萬元，約占公司14位董監(jiān)高及核心技術(shù)人員總薪酬的86.48%，約占公司董事、監(jiān)事、核心技術(shù)人員及中層以上管理人員當(dāng)年度總薪酬的48.23%。

對于鈞崴電子的IPO進展，中國網(wǎng)財經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。

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