電池用PVDF存在明確供需缺口且短期無法緩解，原材料價格提升趨勢明確，且電池用產(chǎn)品的短缺大概率將向全行業(yè)，全產(chǎn)品口徑傳導(dǎo)，我們認(rèn)為PVDF全線產(chǎn)品價格提升的趨勢將至少維持至2022年重點推薦具有R142b生產(chǎn)配額的國內(nèi)PVDF龍頭東岳集團，建議關(guān)注具備PVDF，原材料R142b產(chǎn)能的永和股份，昊華科技，巨化股份，東陽光，聯(lián)創(chuàng)股份，三美股份等

▍鋰電池級PVDF需求快速提升，鋰電光伏需求增量明確。

PVDF性能優(yōu)越，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛憑借良好的耐化學(xué)腐蝕性，耐候性，抗紫外線，抗水解性，壓電性，熱電性，抗疲勞性和抗蠕變性，可廣泛用于耐候性涂料，鋰電正極粘接劑，鋰電隔膜涂料，光伏背板膜涂料，石油化工及輸油管線整體及襯里，線纜護套，水處理膜等根據(jù)加工工藝和用途，PVDF可分為涂料，模壓，擠出，線纜等普通級，以及應(yīng)用于新能源領(lǐng)域的光伏薄膜級，電池級

鋰電光伏用PVDF需求高速增長目前，PVDF是使用最為廣泛的鋰電正極黏結(jié)劑和光伏背板氟膜原料伴隨新能源車和光伏市場的快速發(fā)展，PVDF需求正迅猛提升，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)PVDF總需求，鋰電用需求，光伏用需求分別為4.8，0.96，0.39萬噸，我們預(yù)計未來5年鋰電，光伏用PVDF需求CAGR將在40%以上，2021，2022，2025年可達2.5，3.4，7萬噸以上

▍PVDF供給端緊俏且增量有限，鋰電池級產(chǎn)品稀缺。

PVDF供應(yīng)端偏緊，且未來2年增量有限根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至目前國內(nèi)已建成PVDF產(chǎn)能約為7.1萬噸，且總體產(chǎn)品質(zhì)地性能較海外供應(yīng)商仍有差距從短期產(chǎn)能規(guī)劃來看，除聯(lián)創(chuàng)股份0.8萬噸擴建外，行業(yè)無大規(guī)模擴建計劃，而從長期產(chǎn)能擴張角度看，盡管部分龍頭企業(yè)規(guī)劃2021年開始建設(shè)PVDF產(chǎn)能，但是考慮到建設(shè)周期，預(yù)計至少到2022年底，PVDF供應(yīng)端緊俏的趨勢仍難以緩解

鋰電池PVDF高要求高壁壘，擴產(chǎn)周期長，轉(zhuǎn)產(chǎn)難度大，供應(yīng)端存在明顯缺口與普通級PVDF相比，電池級PVDF技術(shù)壁壘高，具體表現(xiàn)在高粘度，分子量分布窄，高純度，高柔韌性等，對于生產(chǎn)設(shè)備，技術(shù)參數(shù)提出了高要求，同時電池級PVDF需要較長的認(rèn)證周期對于已有普通級PVDF產(chǎn)能企業(yè)來說，若無相關(guān)經(jīng)驗，生產(chǎn)安全及產(chǎn)品質(zhì)量無法保障，轉(zhuǎn)產(chǎn)難度較大我國PVDF產(chǎn)能主要為普通級，短時間內(nèi)無法轉(zhuǎn)換成鋰電池級PVDF目前國內(nèi)PVDF產(chǎn)能中符合鋰電池黏接劑要求的牌號的產(chǎn)能非常有限，且主要由阿科瑪，索爾維等外資企業(yè)供應(yīng)按照百川盈孚數(shù)據(jù)，國內(nèi)電池用PVDF供應(yīng)量僅為6000噸，相較當(dāng)前市場需求具有較大缺口，國內(nèi)企業(yè)僅東岳有3000噸產(chǎn)能可供應(yīng)三元正極體系

▍供應(yīng)緊缺疊加原材料漲價，PVDF價格持續(xù)上漲，未來2年高景氣度可持續(xù)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司充分受益。

預(yù)計未來2年內(nèi)供應(yīng)緊缺狀態(tài)很難得到緩解，高景氣度可持續(xù)近期供應(yīng)緊缺導(dǎo)致電池級PVDF價格大幅上漲，且在可預(yù)見的未來2年供應(yīng)瓶頸很難完全解除由于動力領(lǐng)域?qū)Π踩院头€(wěn)定性的要求極高，且在鋰電池中成本占比較低，電池領(lǐng)域?qū)τ赑VDF樹脂的價格容忍度較高，這造成了電池用PVDF樹脂價格遠高于光伏，涂料，化工防腐件等領(lǐng)域的產(chǎn)品價格在全產(chǎn)品供需緊張的情況下，鋰電池級產(chǎn)品的突出性的利潤獲取能力將驅(qū)動廠家更愿意將產(chǎn)能調(diào)節(jié)至鋰電池級PVDF以獲得更高利潤，這也意味著電池用產(chǎn)品的短缺很可能在未來兩年內(nèi)進一步向全應(yīng)用口徑擴散，有望帶動全系列產(chǎn)品價格持續(xù)上漲按照百川資訊的統(tǒng)計，近3個月，PVDF粉料，粉粒料價格已經(jīng)從7萬元/噸上漲至14，17—22萬元/噸的區(qū)間，電池用PVDF價格也從11萬元/噸上漲至22—25萬元/噸的區(qū)間

原材料R142b產(chǎn)能受限，價格上漲，有望支撐PVDF價格高位運行另一方面，在《蒙特利爾協(xié)議》以及國內(nèi)制冷劑配額的框定下，PVDF原材料R142b作為二代制冷劑已開始逐步退出，企業(yè)生產(chǎn)配額將持續(xù)下降，近3個月R142b價格已從2萬元/噸上漲至接近10萬元/噸長期看，伴隨PVDF的投產(chǎn)，R142b緊俏的供需格局料很難發(fā)生改變，有望支撐PVDF價格持續(xù)高位運行

看好具備技術(shù)優(yōu)勢和上游原料一體化產(chǎn)能的企業(yè)長期受益PVDF高景氣有望長期持續(xù)，對于有相應(yīng)技術(shù)儲備的廠家來說，高技術(shù)壁壘帶來高利潤，將驅(qū)動轉(zhuǎn)產(chǎn)/擴產(chǎn)電池級PVDF，顯著增厚利潤另一方面，具備R142b生產(chǎn)配額的企業(yè)在成本控制端有相對更明顯的優(yōu)勢，可以避免終端產(chǎn)品漲價帶來的原材料價格過快增長，能夠更大程度享受到終端產(chǎn)品提價帶來的高額利潤

▍風(fēng)險因素:

新能源行業(yè)增速不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，技術(shù)迭代的風(fēng)險。

▍投資策略:

電池用PVDF存在明確供需缺口且短期無法緩解，原材料價格提升趨勢明確，且電池用產(chǎn)品的短缺大概率將向全行業(yè)，全產(chǎn)品口徑傳導(dǎo)，我們認(rèn)為PVDF全線產(chǎn)品價格提升的趨勢將至少維持至2022年重點推薦具有R142b生產(chǎn)配額的國內(nèi)PVDF龍頭東岳集團，建議關(guān)注具備PVDF，原材料R142b產(chǎn)能的永和股份，昊華科技，東陽光，巨化股份，三美股份，聯(lián)創(chuàng)股份等

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