碳交易市場正式上線，依托自身200萬畝的林地資源以及碳交易的經(jīng)驗，林業(yè)碳匯成為岳陽林紙新的業(yè)績增長點。

01 主業(yè)停滯

岳陽林紙是位于湖南的央企造紙公司，2004年上市主業(yè)是從事生產(chǎn)和銷售文化用紙，工業(yè)用紙以及包裝用紙，根據(jù)2020年年報，公司制漿造紙業(yè)收入46.69億元，占當(dāng)年總銷售收入的65.6%

作為公司主業(yè)，造紙業(yè)提供了穩(wěn)定的盈利，但從近幾年的數(shù)據(jù)來看，幾無增長2018年，2019年及2020年公司制漿造紙業(yè)的毛利潤分別為10.8億元，9.9億元及10.1億元，每年基本都占到公司總毛利的近80%

在制漿造紙業(yè)貢獻(xiàn)下，公司2018年，2019年及2020年的歸母凈利潤分別達(dá)到3.66億元，3.13億元及4.14億元。

岳陽林紙作為造紙企業(yè)，其上游的原材料是紙漿和漿板，下游是出版社，雜志社，大型印刷廠等紙品需求方，公司將紙張制造好之后供應(yīng)給下游需求方。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，無論是原材料還是產(chǎn)品都是嚴(yán)重同質(zhì)化的，所以不可避免的是價格周期性較強(qiáng)，也就注定造紙很難稱得上是一個好的商業(yè)模式。

從產(chǎn)量上看，公司2018年，2019年及2020年的漿紙產(chǎn)量分別為101.22萬噸，97.91萬噸及98.66萬噸。

漿紙產(chǎn)量幾無增長，也就不難理解公司的主業(yè)造紙業(yè)的利潤沒有增長了在2020年的年報中，公司給出的2021年度的機(jī)制紙產(chǎn)量計劃為96.73萬噸，仍然沒有增長

好在，公司的紙漿有超過50%是自產(chǎn)的，這使得公司在成本端具備了一定的競爭優(yōu)勢，有利于保證造紙主業(yè)的盈利能力。

除了主業(yè)造紙外，公司還經(jīng)營了市政園林，林業(yè)，化工業(yè)，房地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)既不能提高公司的競爭力又沒有很強(qiáng)的盈利能力，所以很難讓人覺得有什么大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

分析下來，岳陽林紙這家公司似乎沒有多少成長，如果不是遇到特別低估的時候，投資價值其實并不大。

可是，伴隨著《伴隨著碳排放權(quán)交易管理辦法》于2021年2月實施，岳陽林紙這樣一家原本吸引力不強(qiáng)的央企造紙企業(yè)有了新的機(jī)遇。

02 碳交易帶來的新機(jī)會

日前，全國碳交易市場正式上線。

碳交易即以二氧化碳排放權(quán)作為商品的交易在碳中和的大目標(biāo)下，排放二氧化碳超過政府分配的碳排放額度的企業(yè)需要購買碳排放權(quán)以補(bǔ)全缺口，而擁有配額剩余的企業(yè)或者減排項目則可以出售碳排放權(quán)來獲得受益

由于林業(yè)天然可以吸收二氧化碳，林業(yè)企業(yè)可以在符合相關(guān)政策要求的條件下將樹所吸收的二氧化碳進(jìn)行測量并作為CCER資產(chǎn)來進(jìn)行出售。

所以林業(yè)碳匯便自然成為碳交易中的受益者，擁有林業(yè)資源的企業(yè)可以通過出售林業(yè)碳匯來獲得收益。

岳陽林紙是林漿紙一體化的企業(yè)，擁有大面積的林地資源根據(jù)公司2020年年報，公司旗下子公司茂源林業(yè)擁有近200萬畝的林業(yè)基地和近萬畝的綠化苗木基地，預(yù)計年碳匯達(dá)到200萬噸

這200萬噸的碳匯若按照當(dāng)下40—50元每噸左右的價格計算，預(yù)計每年可為岳陽林紙增加8000萬元—1億元的收益。

在實際運(yùn)營方面，岳陽林紙走在了碳匯交易的前列。

早在2017年，岳陽林紙旗下子公司茂源林業(yè)便與殼牌能源達(dá)成了碳匯交易協(xié)議，完成了自己的第一單碳匯交易，成為湖南第一家進(jìn)入碳匯交易市場的央企。

日前，岳陽林紙與包鋼股份建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，達(dá)成《碳匯合作協(xié)議》公司將為包鋼股份提供不少于200萬噸/年的CCER減排指標(biāo)，周期不少于25年，即包鋼股份將向公司購買總量超過5000萬噸的CCER減排指標(biāo) 價格則參考上海碳匯交易所或國家指定的其他機(jī)構(gòu)CCER成交價為指導(dǎo)價

截至目前，岳陽林紙已經(jīng)收到了包鋼股份支付的1000萬元的意向金。

03不確定性

我國的碳交易市場剛剛起步，2020年我國的碳排放量達(dá)到100億噸，按照2030年碳達(dá)峰的預(yù)期，我國的碳排放量在未來10年仍將繼續(xù)增長。

在這樣的大背景下，市場對于CCER的需求量也將會不斷增長而由于林業(yè)碳匯相比于風(fēng)電，光伏等間接減排項目對于生態(tài)系統(tǒng)更加友好，所以林業(yè)碳匯項目可能會有更高的優(yōu)先級和確定性

對于岳陽林紙來說，林業(yè)碳匯不僅僅是一筆天降之財，更是一塊非常有發(fā)展前景的新業(yè)務(wù)。

但是如果公司未來只有目前的200萬畝林地的話，即使未來CCER的價格上漲，公司碳匯業(yè)務(wù)的盈利增長也會很快看到天花板，畢竟林地面積有限。

所以，岳陽林紙需要的是擴(kuò)大林地面積，只有林地面積不斷擴(kuò)大才是推動碳匯業(yè)務(wù)增長的核心引擎。

目前，公司在擴(kuò)大林地面積方面選擇的方式更多是依托自身在碳匯業(yè)務(wù)上的經(jīng)驗與優(yōu)勢與中小林農(nóng)進(jìn)行合作。

公司近期在投資者互動平臺表示岳陽林紙將積極探索林業(yè)碳匯運(yùn)營開發(fā)項目，幫助中小林農(nóng)解決林地碳匯開發(fā)，林業(yè)碳匯銷售中存在的問題。

但是這畢竟是一個新的模式，沒有先前的經(jīng)驗可循，有很多的不確定性。

公司與中小農(nóng)林進(jìn)行合作幫助其進(jìn)行申報，開發(fā)，運(yùn)營，銷售有利于公司迅速擴(kuò)大林地面積，但是也勢必需要與林農(nóng)進(jìn)行利潤分成，公司能分到多少。

公司這一模式剛剛開始，未來可以做到多畝林地面積 林地面積的擴(kuò)張速度有多少 究竟能為公司帶來多少的利潤增長 這些問題市場都需要答案

林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)有著非常好的市場前景，但對岳陽林紙來說也是新的挑戰(zhàn)，眾多的不確定之下，公司碳匯業(yè)務(wù)的發(fā)展仍需要持續(xù)的觀察。

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