徐默

李

百分之八十的收入來自陜西，百分之八十來自碳酸飲料，這是即將舉行的xi安馮冰飲料有限公司運營的最大特色。

在可口可樂和百事可樂長期主導中國碳酸飲料市場的格局下，馮冰飲料能否突破地域限制，成為民族品牌值得關注。

根據(jù)招股書，馮冰飲料的主要業(yè)務是R&D，生產(chǎn)和銷售橙汁汽水，酸梅湯和其他飲料。

日前，公司突破深交所主板此次IPO，馮冰飲料的保薦人為華創(chuàng)證券為什么贊助商是永平和謝濤

摘要

報告期內(nèi)，馮冰飲料約80%的收入來自陜西，2018年開始尋求全國擴張，但結(jié)果難言樂觀。

本次IPO，公司擬募集資金1.99億元用于玻璃瓶生產(chǎn)線改擴建項目，4.3億元用于營銷服務網(wǎng)絡升級及品牌建設項目。

但考慮到報告期內(nèi)玻璃瓶裝產(chǎn)品的銷售情況，銷售渠道下沉的效果以及碳酸飲料的市場結(jié)構，馮冰飲料上述募投項目的合理性和必要性存疑，需要進一步說明。

日前，時代商學院就企業(yè)的成長等問題致信馮冰飲料公司截至發(fā)稿，未收到回復

一，興盛于陜西，困于陜西

馮冰蘇打被譽為Xi老字號和陜西老字號可以稱之為老字號的品牌，必然有著漫長而曲折的發(fā)展歷史

馮冰汽水起源于1948年那一年，一個商人從天津引進了一套制堿設備去新疆，但途中遇上大雪，滯留在Xi安1951年，他建成了Xi第一家堿廠——西北堿廠

冰峰飲料似乎和大雪有著不解之緣以后再下大雪，取水制堿的井滑輪凍住，積雪凍成小山峰，故名冰峰

可是，興起于陜西的馮冰飲料也受困于陜西。

報告期內(nèi)，馮冰飲料銷往陜西的主營業(yè)務收入分別為2.49億元，2.45億元，2.66億元和1.7億元，占各期主營業(yè)務收入的比例分別為87.44%，81.73%，80.23%和77.79%。

對此，馮冰飲料在招股書中也承認，雖然在陜西及周邊地區(qū)，馮冰品牌有著深厚的基礎，較高的知名度和美譽度，但全國覆蓋面不足與國內(nèi)外寡頭及其他競爭對手相比，公司競爭力不足，市場拓展和產(chǎn)品延伸任務艱巨

在此次IPO中，馮冰飲料計劃融資6.69億元其中1.99億元用于玻璃瓶生產(chǎn)線改擴建項目，4.3億元用于營銷服務網(wǎng)絡升級及品牌建設項目，4032.99萬元用于信息管理平臺建設項目

顯然，馮冰飲料希望通過這次IPO籌集資金，一方面擴大產(chǎn)能，另一方面在營銷和品牌方面下功夫，希望從區(qū)域走向全國。

第二，募投項目的合理性存疑。

但對馮冰飲料兩大募投項目——玻璃瓶生產(chǎn)線改擴建項目，營銷服務網(wǎng)絡升級及品牌建設項目的合理性存在質(zhì)疑。

首先，關于玻璃瓶生產(chǎn)線改擴建項目招股書顯示，該項目將對玻璃瓶生產(chǎn)線進行改擴建，解決設備老舊，產(chǎn)能瓶頸等問題

招股書顯示，馮冰飲料的主要產(chǎn)品有玻璃瓶橙汁汽水，罐裝橙汁汽水，玻璃瓶酸梅湯和罐裝酸梅湯。

從圖3可以看出，馮冰飲料的玻璃瓶裝飲料主要是指玻璃瓶中的橙味汽水2018年至2020年，冰峰飲料玻璃瓶橙味汽水銷量分別為15532.32萬瓶，14622.6萬瓶和13423.4萬瓶，銷量分別為9671.59萬元，9390.85萬元和9202.5萬元，分別占各期主營業(yè)務收入的33.92%和31225萬元

可以看出，近三年來，公司玻璃瓶橙味汽水的銷量，銷售量，銷售占比都在逐年下降。

但玻璃瓶酸梅湯的銷售額分別占各期營業(yè)收入的0，0.38%，4.31%雖然玻璃瓶酸梅湯銷量呈上升趨勢，但整體占比相對較低

這讓人不禁要問:玻璃瓶生產(chǎn)線真的有必要改擴建嗎馮冰飲料募集1.99億元用于玻璃瓶生產(chǎn)線改擴建項目的合理性何在

其次，關于營銷服務網(wǎng)絡升級和品牌建設項目招股書顯示，該項目的實施有利于完善區(qū)域布局，增加銷售終端，提升品牌影響力，是公司從區(qū)域品牌逐步發(fā)展為全國性品牌的戰(zhàn)略舉措

根據(jù)招股書，馮冰飲料的銷售模式主要是分銷報告期內(nèi)，公司分配收入分別為2.71億元，2.82億元，3.01億元和2.01億元，分別占各期收入的95.21%，93.86%，91.02%和92.06%

根據(jù)馮冰飲料的年采購量，經(jīng)銷商依次分為A，B，C，D四個等級2017—2021年上半年，馮冰飲料一級經(jīng)銷商數(shù)量下降，而D級經(jīng)銷商數(shù)量逐年上升可見公司的銷售渠道在不斷下沉從下圖中馮冰飲料經(jīng)銷商的數(shù)量和平均銷售額的變化趨勢也可以看出這一點

如圖5所示，報告期內(nèi)，馮冰飲品的經(jīng)銷商數(shù)量分別為252家，282家，369家和343家，平均銷售額分別為107.72萬元，99.93萬元，81.63萬元和58.63萬元顯然，最近幾年來公司經(jīng)銷商數(shù)量逐年增加，平均銷售額不僅逐年下降，而且遠低于可比公司董鵬飲料和養(yǎng)元飲料

但2020年，在經(jīng)銷商數(shù)量增長30.85%，平均銷售額下降22.42%的情況下，馮冰飲料在陜西以外的銷售收入僅增長1.5個百分點可見其2018年開始推進的國有化戰(zhàn)略效果正在逐漸消退

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年，可口可樂在中國碳酸飲料市場占據(jù)59.5%的市場份額，百事可樂占據(jù)32.7%那么，在可口可樂和百事可樂長期主導中國碳酸飲料市場的情況下，80%來自碳酸飲料的冰峰飲料能否像項目預期的那樣從地域品牌發(fā)展為民族品牌

值得一提的是，截至2021年6月末，馮冰飲料擁有貨幣資金3.07億元，其中銀行存款占比100%馮冰飲料的自有資金如此過剩，使其籌資的合理性和必要性受到質(zhì)疑

綜上所述，時代商學院認為，無論是項目相關產(chǎn)品的銷售情況，項目預期實現(xiàn)的可能性，還是自有資金的充足性，都不能充分說明馮冰飲料本次IPO主要募投項目的合理性和必要性，馮冰飲料仍需進一步說明和解答。

參考數(shù)據(jù)

Xi馮冰飲料股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書。資本市場電子信息披露平臺

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