陳建南/制表師的創(chuàng)造力/供圖

增發(fā)募資對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有什么影響哪些機(jī)構(gòu)參與熱情高參與機(jī)構(gòu)的盈利能力如何證券時(shí)報(bào)記者通過(guò)分析2013年以來(lái)的4400余份定增方案發(fā)現(xiàn)，增發(fā)的實(shí)施極大地提升了上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但對(duì)于參與機(jī)構(gòu)而言，投資紅利逐漸收窄

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至今年8月底，十年來(lái)，a股累計(jì)募資已達(dá)8.6萬(wàn)億元收購(gòu)資產(chǎn)和項(xiàng)目融資成為上市公司增發(fā)的主要目的，兩者募集資金均超過(guò)2.3萬(wàn)億元增發(fā)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)有積極的影響實(shí)施后，相關(guān)公司業(yè)績(jī)大幅提升，尤其是以資產(chǎn)重組為目的的定向增發(fā)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯

機(jī)構(gòu)參與增發(fā)熱情高漲，貢獻(xiàn)了募集資金的一半理財(cái)基金成為固定收益之王，累計(jì)投資超過(guò)2100億元可是，曾經(jīng)被認(rèn)為是相對(duì)制度性的分紅增加卻變得不安全了數(shù)據(jù)顯示，近十年來(lái)，定增市場(chǎng)收益率連年在低位波動(dòng)，收益率中值連續(xù)7年低于15%，其中2018年和2019年普遍出現(xiàn)虧損

顯然，固定收益市場(chǎng)已經(jīng)逐漸進(jìn)入了精挑細(xì)選的時(shí)代機(jī)構(gòu)要想在這個(gè)市場(chǎng)獲得好的收益，需要付出更多的努力，不斷提升自己的投研能力，選擇好機(jī)會(huì)，好項(xiàng)目，好公司，摒棄套利思維，與公司共同成長(zhǎng)

固定市場(chǎng)有所回升。

一般來(lái)說(shuō)，定向增發(fā)作為上市公司籌集資金和進(jìn)行并購(gòu)重組的重要手段，可以促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，幫助公司外延式擴(kuò)張，同時(shí)達(dá)到降低財(cái)務(wù)杠桿，改善股東結(jié)構(gòu)的目的最近幾年來(lái)，增發(fā)融資越來(lái)越受到a股上市公司的青睞據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年以來(lái)，a股上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈募集資金8.6萬(wàn)億元，其中資產(chǎn)3.6萬(wàn)億元，貨幣5萬(wàn)億元

過(guò)去十年，固定收益市場(chǎng)持續(xù)火爆2015年至2017年，實(shí)際凈募集資金連續(xù)三年增長(zhǎng)超萬(wàn)億元，2017年達(dá)到歷史峰值，凈募集資金超過(guò)1.7萬(wàn)億元2018—2019年，固定收益市場(chǎng)明顯回落，連續(xù)兩年凈募集資金不足8000億元

2020年初，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布再融資三條新規(guī)，放寬了發(fā)行價(jià)格，發(fā)行規(guī)模確定和減持限制伴隨著新政的實(shí)施，a股固定收益市場(chǎng)逐漸回暖2020年和2021年，上市項(xiàng)目數(shù)量和募資規(guī)模持續(xù)上升，連續(xù)兩年凈募資超過(guò)8000億元

股份發(fā)行后，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓嵘?/p>

定向增發(fā)對(duì)上市公司有明顯的好處通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，整合上下游企業(yè)，給上市公司帶來(lái)立竿見影的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)效應(yīng)，投資新項(xiàng)目，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高公司業(yè)績(jī)，或者引入戰(zhàn)略投資者，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

從固定收益來(lái)看，圍繞主業(yè)和外延擴(kuò)張的固定收益項(xiàng)目成為主流數(shù)據(jù)顯示，近十年來(lái)，項(xiàng)目融資已經(jīng)成為上市公司的主要目的十年來(lái)，共設(shè)立1692個(gè)定增項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目融資，累計(jì)凈募集資金近2.9萬(wàn)億元其次是資產(chǎn)收購(gòu)類，以融資收購(gòu)其他資產(chǎn)為目的的增發(fā)項(xiàng)目共計(jì)1137個(gè)，累計(jì)凈募資近2.4萬(wàn)億元降低財(cái)務(wù)杠桿也是定增目的的重要一環(huán)補(bǔ)充流動(dòng)資金定增和配套融資，累計(jì)凈募集資金超過(guò)1.6萬(wàn)億元

定增能增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力嗎數(shù)據(jù)顯示，2013年初至2018年底，3000多個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目重新啟動(dòng)，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)實(shí)施后上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，從前三年平均13%左右的凈利潤(rùn)增速，到實(shí)施后第三年平均24%以上的凈利潤(rùn)增速，大幅增長(zhǎng)11個(gè)百分點(diǎn)

對(duì)于以殼資源重組，公司間資產(chǎn)置換重組為目的的增發(fā)項(xiàng)目，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)最為明顯增發(fā)前三年凈利潤(rùn)平均增速為負(fù)，實(shí)施后第三年凈利潤(rùn)平均增速在20%以上以凱贏網(wǎng)絡(luò)為例2015年，公司借殼泰亞股份上市泰亞股份2013年凈利潤(rùn)同比下降93%，2014年凈利潤(rùn)同比下降超1252%借殼成功后，公司2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)9倍，2017年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136%

整體來(lái)看，僅以項(xiàng)目融資為目的的增發(fā)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響不大。

十年來(lái)，財(cái)通基金定投規(guī)模最大。

根據(jù)規(guī)定，定向增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%長(zhǎng)期以來(lái)，折價(jià)私募一直是機(jī)構(gòu)低價(jià)募集資金的重要方式之一另一方面，由于上市公司的業(yè)績(jī)往往會(huì)在增發(fā)后得到體現(xiàn)，公司自身股價(jià)會(huì)上漲，這將有利于參與定增的機(jī)構(gòu)

增加了市場(chǎng)的特殊魅力，吸引了越來(lái)越多機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注資料顯示，近十年來(lái)，基金，QFII，保險(xiǎn)資金，社保等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)累計(jì)超過(guò)2.7萬(wàn)億元的固定收益項(xiàng)目投資，占比超過(guò)30%財(cái)通基金作為固定收益累計(jì)投資規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)，參與了924個(gè)固定收益項(xiàng)目，總投資2169億元公司占據(jù)投資前三的位置，北信瑞豐基金和博時(shí)基金累計(jì)投資超過(guò)395億元

在對(duì)外投資方面，有高盛背景的Rotex，過(guò)去十年在固定收益市場(chǎng)的投資超過(guò)390億元，排名第一其次，瑞銀集團(tuán)已經(jīng)投資了300多億元保險(xiǎn)方面，中國(guó)人壽排名第一，累計(jì)投資超過(guò)300億元

固定分紅越來(lái)越窄。

一般來(lái)說(shuō)，定增市場(chǎng)被認(rèn)為是機(jī)構(gòu)的制度紅利真的是這樣嗎以解禁當(dāng)日收益率計(jì)算，近十年的4400只定增中，有近1500只出現(xiàn)浮虧，占比近38%進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，如果剔除定增募資全部為資產(chǎn)募集的項(xiàng)目，近十年來(lái)定增項(xiàng)目解禁浮虧案例占比超過(guò)41%從收益率分布來(lái)看，679個(gè)項(xiàng)目收益率在50%以上，433個(gè)項(xiàng)目在20%至50%，240個(gè)項(xiàng)目在10%至20%虧損20%—50%的項(xiàng)目有489個(gè)，虧損10%以內(nèi)的項(xiàng)目有297個(gè)

整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)在過(guò)去十年的市場(chǎng)增長(zhǎng)中取得好成績(jī)并不容易另外，從發(fā)行折價(jià)率來(lái)看，定增市場(chǎng)并沒有想象中那么大的折扣數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，定增市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格折價(jià)率中位數(shù)連續(xù)四年保持在18%以下，2014年至2018年間，有三次年度發(fā)行價(jià)格折價(jià)率低于18%

參與定增的機(jī)構(gòu)收益率也一直保持低位根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，收益率是按照解禁日期計(jì)算的2016年以來(lái)，定增項(xiàng)目解禁收益率中位數(shù)連續(xù)7年低于15%，2018年和2019年連續(xù)兩年虧損，收益率中位數(shù)低于—8%

從盈利項(xiàng)目占比來(lái)看，2013年至2015年定增項(xiàng)目盈利比例在80%以上相比較而言，2017年以來(lái)，定增市場(chǎng)不再是藍(lán)海，連續(xù)七年盈利項(xiàng)目占比在65%以下，其中2018年和2019年更不樂觀，2018年盈利項(xiàng)目占比44%，2019年占比40%，意味著盈利項(xiàng)目不足一半

對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，擴(kuò)大市場(chǎng)和廣泛撒網(wǎng)已經(jīng)變得不可取一方面，時(shí)機(jī)的重要性不言而喻比如2013—2015年市場(chǎng)火爆，定增項(xiàng)目普遍利潤(rùn)較高

高估值項(xiàng)目需謹(jǐn)慎。

對(duì)于組織來(lái)說(shuō)，選擇適當(dāng)?shù)墓潭ㄔ鲩L(zhǎng)將越來(lái)越多地決定項(xiàng)目收入據(jù)統(tǒng)計(jì)，高估值項(xiàng)目普遍虧損，其中虧損20%至50%的項(xiàng)目市盈率中值接近65倍，虧損10%至20%的項(xiàng)目市盈率超過(guò)62倍

用市凈率來(lái)評(píng)價(jià)更明顯發(fā)行日虧損10%以上項(xiàng)目的市凈率中值在5倍以上，發(fā)行日盈利項(xiàng)目的市凈率中值在4倍及以下

還有很多項(xiàng)目沒有解禁數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)實(shí)施的200個(gè)定增項(xiàng)目中，按照最新價(jià)格計(jì)算，有69個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)浮虧，占比34.5%上述浮虧項(xiàng)目的估值也比較高數(shù)據(jù)顯示，69只虧損股中，9只股票滾動(dòng)市盈率為負(fù)，18只股票滾動(dòng)市盈率超過(guò)50倍

固定收益市場(chǎng)投資的平均絕對(duì)收益率有所收窄，但相比二級(jí)市場(chǎng)的平均相對(duì)收益率，固定收益市場(chǎng)仍具有較高的配置價(jià)值。

對(duì)于參與的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，需要根據(jù)具體的市場(chǎng)變化采取相應(yīng)的策略。固定收益市場(chǎng)逐漸進(jìn)入精挑細(xì)選時(shí)代，未來(lái)機(jī)構(gòu)參與固定收益市場(chǎng)可能出現(xiàn)以下三大趨勢(shì):

第一，成立專門的投研團(tuán)隊(duì)建立健全定增市場(chǎng)投研團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)的研究能力，擴(kuò)大項(xiàng)目覆蓋面，深化對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的判斷，確保定增項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備

第二，將戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)融入項(xiàng)目管理最近幾年來(lái)，a股市場(chǎng)波動(dòng)較大，即使是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，在市場(chǎng)面前也可能無(wú)法跑贏大盤機(jī)構(gòu)投資定增項(xiàng)目，擇時(shí)的重要性會(huì)越來(lái)越突出在這種情況下，策略團(tuán)隊(duì)有必要加入固定收益項(xiàng)目管理

第三，賦能上市公司共同成長(zhǎng)機(jī)構(gòu)不能只賺上市公司定增項(xiàng)目的差價(jià)參與定增的機(jī)構(gòu)可以通過(guò)各種方式積極參與上市公司業(yè)務(wù)，為上市公司賦能，幫助公司提升業(yè)績(jī)，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展，從而獲得超越企業(yè)自身成長(zhǎng)的預(yù)期賦能差異收益

鄭重聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。