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我們從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)維度來闡述1)中長(zhǎng)期來看，雖然本輪地產(chǎn)銷售時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，且工業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處于高位，基本金屬宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，但已是黎明前，尤其是銅和鋁得益于供需格局的優(yōu)化，有望長(zhǎng)期維持緊平衡格局

2)短期來看，一方面，受海外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)打壓，基本金屬商品近期反彈被打斷另一方面，銅庫存等部分品種仍在去庫存，表明鋁等部分品種供需仍旺，鋁等部分品種供應(yīng)受能源短缺制約，預(yù)計(jì)將停產(chǎn)在對(duì)基本金屬商品給予一定支撐的情況下，預(yù)計(jì)短期基本金屬商品將寬幅震蕩

權(quán)益層面，2021年年中以來，基本金屬板塊跟隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見頂進(jìn)行估值調(diào)整，已經(jīng)充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益的下行韌性和上行彈性強(qiáng)于商品，重點(diǎn)關(guān)注銅，鋁(神火股份，天山鋁業(yè)，南山鋁業(yè)，云南鋁業(yè)股份)，錫(錫業(yè)股份)，鋅(馳宏鋅鍺)等，以及其他具有較強(qiáng)alpha屬性的如索通發(fā)展等

郭盛證券:金九銀十需求旺季疊加穩(wěn)定房地產(chǎn)政策支撐工業(yè)金屬價(jià)格韌性

旺季需求疊加，房地產(chǎn)政策穩(wěn)定，支撐工業(yè)金屬價(jià)格韌性銅:美元大漲的一周內(nèi)銅價(jià)承壓，旺季到來需求端可以修復(fù)①宏觀層面，加息壓力打壓大宗商品價(jià)格8月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI為49.4%，略高于預(yù)期，仍處于收縮區(qū)間但斜率放緩伴隨著政策的不斷發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)環(huán)比好轉(zhuǎn)②供應(yīng)方面，8月份電力供應(yīng)短缺狀況持續(xù)據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，8月份受限片影響的電解銅約為3—4萬噸，集中在浙皖鄂地區(qū)全球能源問題繼續(xù)干擾供應(yīng)方③需求庫存方面，金九銀十旺季將至，需求端現(xiàn)金需要跟蹤基建和地產(chǎn)的努力8月制造業(yè)PMI在限膜影響下呈現(xiàn)弱修復(fù)伴隨著高溫天氣擾動(dòng)消退，基建增速有望得到支撐，但疫情擾動(dòng)和海外衰退風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)中長(zhǎng)期需求預(yù)期造成干擾，銅價(jià)保持謹(jǐn)慎

鋁:國(guó)內(nèi)限電壓力緩解，疫情加息導(dǎo)致鋁價(jià)再度跌破成本線①成本:一周內(nèi)預(yù)焙陽極每噸凈利潤(rùn)下降23元/噸至1009元/噸由于鋁價(jià)下跌，自有電廠電解鋁利潤(rùn)下降330元/噸至172元/噸8月電解鋁廠平均成本18200元/噸，鋁價(jià)大幅下跌，重回虧損②供給側(cè):本周高溫逐漸退去，限電壓力緩解甘肅，云南前期繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，進(jìn)程受成本上升，利潤(rùn)下降拖累目前電解鋁企業(yè)開工4060萬噸，每周增加15萬噸，待恢復(fù)限電能力約75萬噸俄羅斯北溪一號(hào)管道宣布停氣3天，海外天然氣供應(yīng)緊張加劇漲價(jià)歐洲有減產(chǎn)傳聞，海外去倉不斷③需求和庫存:國(guó)內(nèi)有限消息緩慢復(fù)蘇，長(zhǎng)期海外電力問題難以支撐鋁價(jià)反轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)疫情防控升級(jí)以及美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息言論導(dǎo)致鋁價(jià)下跌，下周關(guān)注18000成本線支撐，短期情緒端鋁價(jià)或有進(jìn)一步下探空間

東莞證券:鋰鹽價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯看好鋰板發(fā)展的穩(wěn)定性。

金屬方面，銅:美聯(lián)儲(chǔ)仍處于加息周期，近期國(guó)內(nèi)疫情呈上升趨勢(shì)，使得銅市整體偏弱目前銅產(chǎn)業(yè)鏈庫存雖有下降趨勢(shì)，但支撐乏力鋁:高溫限電影響基本結(jié)束，但開工率恢復(fù)到正常水平還需要一段時(shí)間未來需要繼續(xù)關(guān)注供給側(cè)產(chǎn)能的恢復(fù)和下游需求的發(fā)展

貴金屬方面，9月2日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.5萬人，略超預(yù)期，失業(yè)率升至3.7%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)加息政策初見成效，9月份仍有可能繼續(xù)加息50或75個(gè)基點(diǎn)貴金屬市場(chǎng)預(yù)計(jì)將弱勢(shì)運(yùn)行

能源方面，鋰板塊下游新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但供給端沒有大的增長(zhǎng)鋰鹽價(jià)格有明顯的上漲趨勢(shì)，鋰板塊發(fā)展的穩(wěn)定性繼續(xù)看好建議:天齊鋰業(yè)，盛鑫鋰能，榮杰股份

信達(dá)證券:歐洲能源危機(jī)繼續(xù)抑制金屬供應(yīng)金屬資源企業(yè)迎來升值投資機(jī)會(huì)

考慮到歐洲能源危機(jī)短期內(nèi)難以緩解，汛期過后西南水電供電減少，電解鋁供應(yīng)難以增加鋁價(jià)中樞仍有支撐和上行動(dòng)力目前，銅價(jià)仍受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度影響，維持區(qū)間波動(dòng)我們預(yù)計(jì)，伴隨著美國(guó)就業(yè)形勢(shì)的緩解和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的邊際下滑，美聯(lián)儲(chǔ)將重新評(píng)估其貨幣政策，宏觀層面有望寬松同時(shí)，考慮到目前銅庫存仍處于低位，供應(yīng)面偏緊仍將支撐銅價(jià)

在雙碳目標(biāo)背景下，關(guān)注新能源，新材料的歷史性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注需求旺盛，供給格局偏弱的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國(guó)內(nèi)替代的金屬新材料長(zhǎng)期資本支出導(dǎo)致金屬資源供給約束較強(qiáng)，有望支撐未來幾年有色金屬高價(jià)運(yùn)行，金屬資源企業(yè)投資機(jī)會(huì)重估，新型金屬材料企業(yè)受益于電氣智能化的加速發(fā)展，步入加速成長(zhǎng)階段建議鋰業(yè)關(guān)注天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)，中礦資源，盛鑫鋰能，永興材料新材料建議包括利眾集團(tuán)，鉑新材料，寧波云升，梅昊新材料，和盛股份，應(yīng)時(shí)股份，韋伯合金，思瑞新材等建議鈦業(yè)關(guān)注寶鈦股份，安寧股份，西部材料等建議貴金屬關(guān)注貴研鉑金，赤峰黃金，銀泰黃金金屬行業(yè)建議關(guān)注云南鋁業(yè)，神火股份，西部礦業(yè)，紫金礦業(yè)，索通發(fā)展等

中國(guó)銀河證券:國(guó)內(nèi)外能源減少電解鋁產(chǎn)量將對(duì)電解鋁價(jià)格形成支撐。

8月，極端高溫天氣造成我國(guó)部分地區(qū)能源電力供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能在限電下被迫減少四川省107萬噸電解鋁產(chǎn)能已基本停產(chǎn)，部分產(chǎn)能受重慶限電和錯(cuò)峰生產(chǎn)疊加影響河南也受到了電荒的影響，復(fù)產(chǎn)新增生產(chǎn)速度放緩，降低了國(guó)內(nèi)電解鋁的邊際產(chǎn)能雖然8月底四川恢復(fù)供電，但另一個(gè)電解鋁大省云南水位不足，也出現(xiàn)水電短缺，可能制約云南電解鋁生產(chǎn)海外對(duì)俄羅斯暫停天然氣供應(yīng)和升級(jí)的擔(dān)憂推動(dòng)歐洲天然氣期貨價(jià)格創(chuàng)歷史新高歐洲能源危機(jī)的升級(jí)和頻繁的罷工增加了歐洲電解鋁的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)目前，歐洲多家鋁廠已宣布減產(chǎn)計(jì)劃能源再發(fā)酵的問題會(huì)增加消耗能源最多的電解鋁供應(yīng)端的不確定性國(guó)內(nèi)外能源對(duì)電解鋁的減產(chǎn)將對(duì)電解鋁價(jià)格形成支撐不過，電解鋁下游需求有望在旺季和限電緩解后小幅改善建議關(guān)注神火，云路，天山鋁業(yè)

四川缺電導(dǎo)致四川鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)全部停產(chǎn)，青海地區(qū)疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋰鹽供應(yīng)大幅減少雖然四川限電也限制了旅游需求，但對(duì)鋰供應(yīng)的影響更為顯著而鋰鹽需求在正極材料廠商大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)和旺季前產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫的帶動(dòng)下，下游需求明顯增長(zhǎng)，詢價(jià)拿貨活躍8月份，國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)上漲，重新進(jìn)入上漲趨勢(shì)中國(guó)已決定繼續(xù)免征新能源汽車購置稅的政策，直至明年年底伴隨著下游新能源汽車旺季的到來，青海鹽湖冬季減產(chǎn)，年底明年初新正極材料庫存將投產(chǎn)預(yù)計(jì)下半年鋰鹽價(jià)格將繼續(xù)上漲，繼續(xù)推薦鋰資源板塊建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，中礦資源，永興材料，西藏礦業(yè)，盛鑫鋰能，榮杰股份，江特電氣

民生證券:看好銅，鋁，鋰，鈷鎳和貴金屬的機(jī)會(huì)。

看好銅，鋁，鋰，鈷，鎳和貴金屬的機(jī)會(huì)行業(yè):在供應(yīng)周期中，金屬價(jià)格的中心在中場(chǎng)休息時(shí)上移美聯(lián)儲(chǔ)加息空間有限，金融屬性壓力逐漸緩解供給側(cè):雙碳背景下，資本支出不足和疫情擾動(dòng)疊加，推高工業(yè)金屬成本曲線，供給側(cè)周期開啟需求端:新能源領(lǐng)域坡長(zhǎng)雪厚，傳統(tǒng)領(lǐng)域需求仍有韌性金屬價(jià)格中樞或上移建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)，洛陽鉬業(yè)，銅陵有色，楚江新材，神火股份，中國(guó)鋁業(yè)，南山鋁業(yè)，天山鋁業(yè)，馳宏鋅鍺

能源:新能源需求依然較高，供需結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期偏緊，資源溢價(jià)能力提升鋰:供應(yīng)偏緊格局確定，鋰資源溢價(jià)大幅提升，電氣化長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，供需格局將長(zhǎng)期持續(xù)改善，未來價(jià)格中樞和行業(yè)盈利能力有望延續(xù)鈷:短期面臨供應(yīng)增加，需求疲軟的壓力，但電池需求持續(xù)改善，價(jià)格可能在國(guó)家收儲(chǔ)預(yù)期后觸底回升鎳:短期結(jié)構(gòu)性短缺推高鎳價(jià)，需求端4680電池即將量產(chǎn)未來鎳高的趨勢(shì)是一定的建議重點(diǎn)關(guān)注華友鈷業(yè)，中礦資源，天齊鋰業(yè)，西藏礦業(yè)，贛鋒鋰業(yè)

貴金屬:名義利率難以戰(zhàn)勝通脹，低實(shí)際利率支撐金價(jià)我們認(rèn)為，加息預(yù)期可能已經(jīng)被市場(chǎng)充分反映，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的走弱可能繼續(xù)遏制加息進(jìn)程如果加息不及預(yù)期，疊加俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)，通脹會(huì)上升，但名義利率會(huì)不及預(yù)期，實(shí)際利率會(huì)進(jìn)一步下降在全球貨幣超發(fā)，央行購金需求上升的背景下，黃金將走出一波上漲行情建議重點(diǎn)關(guān)注赤峰黃金，招金礦業(yè)，山東黃金，銀泰黃金

興業(yè)證券:下游采購意愿逐步上升，鈷基金屬價(jià)格有望逐步止跌企穩(wěn)。

鋰:限量片退色，旺季漸行漸近旺季逐漸臨近，需求端持續(xù)火爆新能源汽車熱度不減，電池廠排放量穩(wěn)步上升，正極材料廠需求回暖鋰鹽下游需求進(jìn)一步增加，鋰價(jià)有望繼續(xù)上漲主要受益者有贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，永興材料，盛鑫鋰能等

鈷:需求回升，鈷價(jià)整體上行海外鈷價(jià)上漲，下游市場(chǎng)穩(wěn)步回暖，帶動(dòng)鈷整體需求回暖鈷的價(jià)格疊加上游成本，部分下游客戶采購，需求有所回升，帶動(dòng)價(jià)格上漲伴隨著后續(xù)下游采購意向逐步回升，后市鈷基金屬價(jià)格有望逐步止跌企穩(wěn)，主要受益者為韓瑞鈷業(yè)和華友鈷業(yè)

稀土:基本面偏弱，稀土價(jià)格繼續(xù)承壓基本面上，第二批輕稀土指標(biāo)有所上升，預(yù)計(jì)下半年氧化物產(chǎn)量將有所增長(zhǎng)目前需求端仍處于淡季，家電，消費(fèi)電子等終端需求疲軟下游需求以剛需為主，后續(xù)需要關(guān)注淡季后需求反彈的力度短期內(nèi)，稀土價(jià)格可能繼續(xù)弱勢(shì)震蕩

東北證券:電池鋁箔錯(cuò)配周期將進(jìn)一步延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來2—3年維持緊平衡。

鋰:預(yù)計(jì)鋰價(jià)將長(zhǎng)期高位運(yùn)行，鋰企業(yè)績(jī)有望繼續(xù)超預(yù)期資源自給率高的公司，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更有確定性相關(guān):榮杰股份，盛鑫鋰能，天齊鋰業(yè)，科達(dá)制造，贛鋒鋰業(yè)，永興材料，亞華集團(tuán)，江特電氣，藏格礦業(yè)，中礦資源，天華超晶，西藏礦業(yè)，西藏城投，西藏珠峰等

磁性材料:平滑成本傳遞，提高盈利能力據(jù)測(cè)算，2021—2025年，新能源和節(jié)能電機(jī)的高需求將帶動(dòng)高性能釹鐵硼需求增長(zhǎng)23%高性能釹鐵硼企業(yè)依靠原料，技術(shù)和客戶壁壘，或在放量的同時(shí)繼續(xù)保持較高利潤(rùn)水平，充分受益于下游需求高企相關(guān):正海磁材，金立永磁，寧波云升，中科三環(huán)，大地雄，英羅華，中鋼天元等

鋁箔:鋁箔需求快速增長(zhǎng)，供應(yīng)端不易，加工成本預(yù)計(jì)居高不下需求方面，新能源汽車+儲(chǔ)能需求的爆發(fā)，帶動(dòng)了電池鋁箔需求的高增長(zhǎng)我們預(yù)計(jì)2021—2024年電池鋁箔需求的CAGR將達(dá)到49%在供應(yīng)端，電池鋁箔的延長(zhǎng)生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)2—3年，比電池企業(yè)更長(zhǎng)而且電池鋁箔性能要求高，工藝復(fù)雜，生產(chǎn)難度大，爬坡生產(chǎn)困難供需擴(kuò)張速度不一致，電池鋁箔錯(cuò)配周期會(huì)進(jìn)一步拉長(zhǎng)預(yù)計(jì)未來2—3年電池鋁箔仍將處于緊平衡狀態(tài)，加工成本預(yù)計(jì)將維持高位

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