智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，歐佩克+此次意外減產(chǎn)加劇了市場對美國通脹的擔(dān)憂，在歐美銀行業(yè)事件余波尚未完全平息之際，減產(chǎn)造成的意外沖擊無疑再度加大了歐美央行平衡抗通脹和穩(wěn)金融的難度。通過復(fù)盤歐佩克過去幾輪減產(chǎn)背景，油價(jià)上漲可控幅度下，該行認(rèn)為此次減產(chǎn)對美國通脹回落路徑影響相對有限，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或受沖擊，中期做多權(quán)益窗口仍存。后市資產(chǎn)價(jià)格展望:1)美股中期經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂或拖累盈利預(yù)期下修，需警惕衰退風(fēng)險(xiǎn);2)港股Q2有望受益于海外流動(dòng)性持續(xù)改善以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，存在做多窗口期。3)黃金中期經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向前移，有望站穩(wěn)2,000美元/盎司，并突破前高。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下:

歐佩克+意外減產(chǎn)原因何在?減產(chǎn)保價(jià)是主要訴求。

具體原因包括:1)持續(xù)加息環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致需求收縮，原油價(jià)格持續(xù)走低。2)美國推遲石油戰(zhàn)略收儲(chǔ)計(jì)劃，加劇油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。3)原油供給略有盈余，部分歐佩克+成員國因技術(shù)及資金問題，產(chǎn)能持續(xù)性受限，以及油價(jià)走低或?qū)Σ糠之a(chǎn)油國財(cái)政預(yù)算造成較大壓力。

歐佩克減產(chǎn)是否就意味著油價(jià)走高?

從長期經(jīng)驗(yàn)來看，減產(chǎn)不一定能推升油價(jià)，后續(xù)表現(xiàn)仍然受到整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。歐佩克減產(chǎn)多出現(xiàn)在油價(jià)階段性低點(diǎn)，且通常在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱時(shí)期。減產(chǎn)旨在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行期間的需求轉(zhuǎn)弱，從而削減過剩原油供應(yīng)，支撐油價(jià)穩(wěn)定。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)弱，從而對油價(jià)產(chǎn)生下行壓力，并削弱減產(chǎn)帶來的支撐，因而不一定會(huì)抬高通脹水平。

受供給端沖擊，若油價(jià)中樞上行對CPI的影響有多大?

根據(jù)該行的美國CPI預(yù)測模型來算，美國通脹有望沿著當(dāng)前路徑繼續(xù)回落?？紤]到近期歐佩克+成員國聯(lián)合減產(chǎn)，國際油價(jià)中樞或由當(dāng)前的80美元升至90美元附近，預(yù)計(jì)美國CPI全年中樞或上漲約0.2%。預(yù)計(jì)通脹有望在二季度有望降至5%以下，并低于當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率上限。

美聯(lián)儲(chǔ)望二季度暫停加息的預(yù)期是否改變?

減產(chǎn)尚未削弱市場對美聯(lián)儲(chǔ)5月暫停加息的押注。美國3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)第五個(gè)月收縮，當(dāng)前銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或加劇信貸緊縮程度，疊加減產(chǎn)帶來的油價(jià)沖擊或加速美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，并推動(dòng)通脹回落。此外，當(dāng)前加息已步入“深水區(qū)”，美聯(lián)儲(chǔ)二季度暫停加息亦利于觀察更多潛在尾部風(fēng)險(xiǎn)。

后市資產(chǎn)價(jià)格展望:1)美股:歐佩克減產(chǎn)沖擊油價(jià)，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或受沖擊，但對通脹回落影響有限，美聯(lián)儲(chǔ)仍有望二季度暫停加息，但中期經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂或拖累盈利預(yù)期下修，需警惕衰退風(fēng)險(xiǎn)。2)港股:Q2有望受益于海外流動(dòng)性持續(xù)改善以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，存在做多窗口期。3)美債:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，疊加油價(jià)震蕩沖擊，衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，美債收益率短期或于3.5%震蕩，中期有望回落至3%~3.5%。4)黃金:中期經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向前移，有望站穩(wěn)2,000美元/盎司，并突破前高。

風(fēng)險(xiǎn)提示:聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。

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