降準(zhǔn)“靴子”落地。

3月17日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，今年前兩個(gè)月，我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升向好走勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，適時(shí)采取降準(zhǔn)措施向金融體系釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，有助于降低銀行機(jī)構(gòu)資金成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

預(yù)期之外，情理之中

此次降準(zhǔn)頗為超出市場(chǎng)預(yù)期。今年3月3日，央行行長(zhǎng)易綱曾表示，“用降準(zhǔn)的辦法來(lái)提供長(zhǎng)期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上?！?/p>

這一表述讓市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期大幅升溫。不過(guò)，在央行于3月15日超額續(xù)作MLF后，市場(chǎng)又普遍認(rèn)為短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期兌現(xiàn)的可能性降低。

紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“在今年前兩個(gè)月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之際，央行打出MLF超額續(xù)作和降準(zhǔn)的組合拳，此舉在市場(chǎng)預(yù)期之外。”

對(duì)此，李奇霖認(rèn)為有以下幾方面原因:一是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力猶存；二是當(dāng)前銀行間市場(chǎng)資金運(yùn)行中樞抬升、資金利率波動(dòng)加?。蝗钱?dāng)前銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性存在結(jié)構(gòu)性壓力。為了使信貸增長(zhǎng)有一定的持續(xù)性，降低信貸投放的波動(dòng)性，有必要通過(guò)降準(zhǔn)的方式彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口。

“從近期公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體向好，但仍處于持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，需要宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖提供更多助力。今年政府工作報(bào)告也提出‘穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力’，再結(jié)合易綱的表述來(lái)看，此次降準(zhǔn)既在市場(chǎng)預(yù)期之外，也在情理之中?！敝袊?guó)銀行研究院研究員梁斯對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，估計(jì)將向銀行體系釋放長(zhǎng)期資金5000億元至5300億元，每年為銀行節(jié)約成本56億元至60億元。

發(fā)揮多方面積極作用

央行在超額續(xù)作MLF的同時(shí)，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，無(wú)疑有助于緩解資金面緊張態(tài)勢(shì)。同時(shí)，這也將直接增強(qiáng)銀行放貸能力。

“本次降準(zhǔn)釋放穩(wěn)貨幣信號(hào)，這將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升提供有利的貨幣金融環(huán)境?！蓖跚啾硎?，今年以來(lái)，信貸市場(chǎng)供需兩旺，推動(dòng)前兩個(gè)月新增信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)。本次降準(zhǔn)落地后，將在流動(dòng)性方面直接支持銀行信貸投放，滿足經(jīng)營(yíng)主體信貸需求。預(yù)計(jì)3月份新增信貸有望保持較大規(guī)模的同比多增態(tài)勢(shì)，其中企業(yè)貸款將繼續(xù)成為多增主力；伴隨樓市逐步企穩(wěn)，居民消費(fèi)較快反彈，居民貸款也有望出現(xiàn)回升勢(shì)頭。

與此同時(shí)，降準(zhǔn)能有效降低金融機(jī)構(gòu)資金成本。溫彬稱，近幾個(gè)月來(lái)，雖然MLF延續(xù)加量投放，但價(jià)格偏高，不利于降低融資成本。在當(dāng)前銀行業(yè)負(fù)債成本承壓、凈息差持續(xù)收窄至歷史低位的情況下，央行適時(shí)降準(zhǔn)，有助于更好地激發(fā)實(shí)體融資需求，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、降成本，并有效緩解銀行負(fù)債和經(jīng)營(yíng)壓力，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，在不少分析人士看來(lái)，降準(zhǔn)將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生利好?！?月份至2月份房地產(chǎn)銷售、投資、新開工等指標(biāo)全面改善，但仍為負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)恢復(fù)仍存不確定性，房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定仍需政策加力護(hù)航。”財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕，有利于滿足房企和居民的合理融資需求。

于資本市場(chǎng)而言，李奇霖認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有助于抬升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好股票市場(chǎng)。

短期內(nèi)降息必要性不高

隨著降準(zhǔn)落地，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)降息的可能性進(jìn)一步降低。

“受人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟(jì)體加息空間與節(jié)奏的不確定性等因素制約，以及目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向上向好、社會(huì)預(yù)期穩(wěn)定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來(lái)看降息的必要性和迫切性不高。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

王青認(rèn)為，降準(zhǔn)落地并不意味著貨幣政策進(jìn)一步朝著寬松方向調(diào)整，短期內(nèi)實(shí)施政策性降息的可能性較小。作為逆周期調(diào)節(jié)的重要政策工具，降息往往發(fā)揮“雪中送炭”作用，無(wú)論我國(guó)以往的貨幣政策操作還是其他國(guó)家的貨幣政策實(shí)踐，都極少在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入回升過(guò)程后，通過(guò)實(shí)施降息助力經(jīng)濟(jì)更快上行。因此，在一季度經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭已經(jīng)確立的背景下，下調(diào)政策利率的必要性不高。

央行指出，將“精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”。

國(guó)金證券趙偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，更好地發(fā)揮貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)的雙重功能下，結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)或是未來(lái)政策重心。央行在2月份發(fā)布的《2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也明確強(qiáng)調(diào)，“加大宏觀政策調(diào)控力度”“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，或指向穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政加力、貨幣配合，更加側(cè)重結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)。

“本次降準(zhǔn)在推動(dòng)銀行繼續(xù)以較低成本向市場(chǎng)主體提供更多信貸支持的同時(shí)，也釋放了引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)較快回升的明確信號(hào)。這意味著在當(dāng)前物價(jià)形勢(shì)穩(wěn)定的背景下，宏觀政策的主要目標(biāo)是推動(dòng)GDP增速較快反彈?！蓖跚啾硎荆敬谓禍?zhǔn)還表明，在通脹穩(wěn)定的背景下，我國(guó)貨幣政策有充分條件保持獨(dú)立性。

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