日前，興證全球欣越混合型證券投資基金成立，采用券商結(jié)算模式的基金又添新成員，這已是3月份以來新成立的第15只券結(jié)基金。

受訪專家表示，券商和基金公司可在券結(jié)基金的發(fā)展中“各取所需”，未來券結(jié)基金將會進(jìn)一步發(fā)展，但要注意發(fā)揮好其應(yīng)有的作用，警惕陷入僅為搶占渠道的惡性競爭。

券結(jié)基金持續(xù)擴(kuò)容

券商結(jié)算模式是一種新的結(jié)算業(yè)態(tài)，是指券商受基金公司委托、擔(dān)任場內(nèi)資金結(jié)算的對手方，并深度參與基金產(chǎn)品的交易與結(jié)算流程。券結(jié)模式自2017年底啟動試點，后于2019年初由試點轉(zhuǎn)為常規(guī)，在2021年進(jìn)入加速擴(kuò)張階段。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，今年以來共有38只新成立基金采用券結(jié)模式，基金募集規(guī)模合計超389億元，而僅3月份以來就有15只新成立券結(jié)基金。目前，券結(jié)基金總規(guī)模超6147億元，較2021年底增長了約四成。

今年以來，也有多只老基金轉(zhuǎn)為券結(jié)模式。華夏穩(wěn)茂增益一年持有混合、創(chuàng)金合信先進(jìn)裝備股票、安信新價值混合、安信鑫安得利混合等多只基金相繼發(fā)布公告稱完成交易結(jié)算模式轉(zhuǎn)換，由托管人結(jié)算模式改為證券公司交易結(jié)算模式。

談及目前券結(jié)基金持續(xù)擴(kuò)容的原因，中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平對《證券日報》記者表示，一方面，2019年監(jiān)管部門印發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》，要求新設(shè)公募基金管理人管理的各類產(chǎn)品參與證券交易所交易的，應(yīng)當(dāng)委托證券公司辦理，同時鼓勵老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時采用新交易模式，這對采用券結(jié)模式有一定的推動作用；另一方面，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得的長足進(jìn)步，也使得券結(jié)模式對公募基金的吸引力有所提升。

“券結(jié)模式有其自身優(yōu)勢。”上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平則對《證券日報》記者表示，券商在交易結(jié)算風(fēng)控上具備一定優(yōu)勢，可以提高基金資金交易結(jié)算的安全性，有利于防范交易風(fēng)險。另外，通過券結(jié)模式，基金公司更容易和券商進(jìn)行深度合作，券商有動力借助自身渠道資源提升基金存續(xù)規(guī)模。

某基金從業(yè)人士表示，“隨著券商在基金代銷業(yè)務(wù)中的快速發(fā)展，券商的力量已不容小覷。對于基金公司來說，券結(jié)基金成為必須做的業(yè)務(wù)，而目前頭部券商也紛紛開始主動布局券結(jié)基金，倒逼基金公司拿出優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理去合作，否則券商可能不會重視非券結(jié)模式的基金產(chǎn)品。此外，基金公司和券商合作的一大痛點就是保有量的問題，券商的營銷人員為了完成任務(wù)可能頻繁‘倒量’導(dǎo)致保有量不高，券結(jié)模式很好地解決了這個問題。”

促進(jìn)券商財富管理轉(zhuǎn)型

券結(jié)模式下，基金公司和券商不斷深化合作，也使其可以各自發(fā)揮自身優(yōu)勢形成良性循環(huán)，為雙方的發(fā)展“添磚加瓦”。

“對券商來說，可以進(jìn)一步推動券商財富管理轉(zhuǎn)型。”孫桂平表示，公募產(chǎn)品是重要的財富管理工具，當(dāng)前基金代銷市場中券商代銷規(guī)模的市占率快速提升，券商可以針對自身客戶需求，聯(lián)合基金公司推出券結(jié)模式的定制化基金，提升客戶服務(wù)能力。而且，券商代銷自身托管的券結(jié)基金，除了代銷收入外，還可以獲得托管費收入和更多的交易傭金收入，從而優(yōu)化券商收入結(jié)構(gòu)。

據(jù)中金量化及ESG團(tuán)隊統(tǒng)計，截至2022年中報，已有59家券商參與券結(jié)業(yè)務(wù)，相較2020年底增幅達(dá)78.8%；券結(jié)傭金總計達(dá)5.7億元，占全部傭金的6.1%。

“對基金公司而言，基金公司可以在銀行結(jié)算模式與券結(jié)模式的競爭中，坐收降低業(yè)務(wù)成本、獲得優(yōu)質(zhì)服務(wù)的紅利?！睏詈Ｆ竭M(jìn)一步表示。

孫桂平則認(rèn)為，券結(jié)模式能有效拓展基金公司產(chǎn)品銷售渠道，尤其是一些在銀行代銷渠道較難獲得青睞的基金產(chǎn)品，采用券結(jié)模式，通過與券商在基金交易、托管、結(jié)算和研究支持等多方面的深度綁定，借助券商的渠道資源，來推動新產(chǎn)品發(fā)行和持續(xù)營銷。

不過受訪專家也提醒，在券結(jié)基金的發(fā)展過程中，參與者也面臨著一些考驗和挑戰(zhàn)。楊海平表示，目前在銀行結(jié)算與券商結(jié)算兩種模式競爭格局下，券商要撼動銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢并不容易，可能還需要在銷售渠道的建設(shè)、結(jié)算效率的提升方面加大投入，而即使敢于投入，也只有頭部券商才能在存量市場上與銀行分庭抗禮。

孫桂平也認(rèn)為，“基金公司選擇券結(jié)模式更多的是看重券商的產(chǎn)品代銷能力和綜合服務(wù)能力，這對綜合實力較弱的中小券商來說挑戰(zhàn)更大?！?/p>

談及券結(jié)基金未來的發(fā)展，上述基金從業(yè)人士表示，“未來采用券結(jié)模式可能會成為一種趨勢。”目前券商系基金機(jī)構(gòu)數(shù)量在所有公募基金機(jī)構(gòu)數(shù)量中占比達(dá)四成以上，這些券商系基金機(jī)構(gòu)有更大的傾向去選擇券結(jié)模式；而個人系、信托系等基金機(jī)構(gòu)也將會積極拓展，布局券商渠道。

“不過要讓券結(jié)模式發(fā)揮其應(yīng)有的作用，而不僅僅是用來搶占渠道，進(jìn)而引發(fā)惡性競爭，導(dǎo)致‘唯券結(jié)論’的泛濫?！彼M(jìn)一步表示。

孫桂平則表示，雖然券結(jié)模式基金規(guī)模增長很快，但占整個公募基金的比例仍然偏低，且主要集中在權(quán)益比重較高的基金產(chǎn)品中。一些更偏重銀行代銷渠道的基金公司，或者更擅長固收領(lǐng)域投資的基金公司參與券結(jié)基金的積極性相對不高。

國金證券則認(rèn)為，隨著券商財富管理業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型，資本市場進(jìn)一步深入發(fā)展，券商作為基金代銷渠道，其重要性將會與日俱增。券結(jié)產(chǎn)品作為基金公司與券商深度合作的抓手，未來也必將蓬勃發(fā)展。同時由于券商突出的投研能力，作為深度合作的券結(jié)產(chǎn)品也將是券商與基金公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的精選標(biāo)的，在券結(jié)基金凸顯業(yè)績優(yōu)勢及品牌影響力后，券結(jié)產(chǎn)品將迎來廣闊的發(fā)展空間。

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