近日，深圳中電港技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中電港”)的IPO申請(qǐng)獲深交所受理并更新了招股書(shū)，公司擬在主板上市。

作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電子元器件分銷企業(yè)，中電港的營(yíng)收已達(dá)到百億規(guī)模，但公司下游消費(fèi)電子行業(yè)終端產(chǎn)品市場(chǎng)正歷經(jīng)“寒冬”。同時(shí)，中電港核心的電子元器件分銷業(yè)務(wù)凈利率低于行業(yè)均值，該業(yè)務(wù)2022年上半年的凈利率在行業(yè)內(nèi)排名墊底。

此外，中電港的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高且遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，公司的償債能力存疑，并計(jì)劃通過(guò)此次IPO的部分募資額來(lái)償還銀行貸款。

核心業(yè)務(wù)凈利率行業(yè)墊底

中電港成立于2014年，是行業(yè)領(lǐng)先的電子元器件應(yīng)用創(chuàng)新與現(xiàn)代供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)，已發(fā)展成為涵蓋電子元器件分銷、設(shè)計(jì)鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈協(xié)同配套和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)的綜合服務(wù)提供商。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019-2021年及2022年上半年的報(bào)告期內(nèi)，中電港分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.83億元、260.26億元、383.91億元和250.95億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8590.48萬(wàn)元、3.19億元、3.37億元和1.85億元。

2022年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)終端產(chǎn)品市場(chǎng)可以說(shuō)是“寒冬”，尤其是手機(jī)消費(fèi)市場(chǎng)。據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，IDC最新發(fā)布的手機(jī)季度跟蹤報(bào)告顯示，2022年第四季度，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約7292萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.6%；2022年全年中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約2.86億臺(tái)，同比下降13.2%，創(chuàng)有史以來(lái)最大降幅。這是時(shí)隔10年，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量再次回落到3億以下市場(chǎng)大盤(pán)。

中電港的電子元器件正是消費(fèi)電子終端產(chǎn)品的重要構(gòu)件，也是公司分銷的核心產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，電子元器件分銷業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比在99%以上，是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，授權(quán)分銷業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.08%、58.79%、63.14%和64.65%，非授權(quán)分銷業(yè)務(wù)占比分別為39.82%、41.11%、36.77%和35.27%。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，中電港電子元器件分銷業(yè)務(wù)的凈利率較低，該業(yè)務(wù)2022年上半年的凈利率在行業(yè)內(nèi)排名墊底。報(bào)告期內(nèi)，中電港電子元器件分銷業(yè)務(wù)的凈利率分別為0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，而行業(yè)平均凈利率分別為2.14%、2.96%、2.98%和3.20%。

中電港未在招股書(shū)中解釋凈利率低于行業(yè)均值的原因，僅表示，“從凈利潤(rùn)率水平看，大聯(lián)大、文曄科技等行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)規(guī)模大的企業(yè)凈利潤(rùn)率略低，其他中等及小規(guī)模企業(yè)凈利潤(rùn)率略高，主要與經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品線豐富程度及客戶數(shù)量等因素有關(guān)；從變動(dòng)趨勢(shì)看，報(bào)告期內(nèi)，大多數(shù)同行業(yè)公司凈利潤(rùn)率有所上升，主要受益于下游電子信息產(chǎn)業(yè)需求快速增長(zhǎng)。”

可以看到，中電港的凈利率低于行業(yè)均值或反映出公司利潤(rùn)水平和經(jīng)營(yíng)效率不及同行。此外，電子元器件分銷行業(yè)的利潤(rùn)水平還受供需狀況變化、匯率波動(dòng)、業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品類型與客戶結(jié)構(gòu)等多種因素影響。

資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高欲用募資額償債

不僅核心業(yè)務(wù)的利潤(rùn)水平低于同行，中電港的償債能力也存疑，并計(jì)劃通過(guò)此次IPO的部分募資額來(lái)償還銀行貸款。

需要指出的是，中電港的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平，并不斷走高。報(bào)告期各期末，中電港資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.82%、83.00%、87.28%和89.98%。此外，中電港資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，同期同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為58.01%、54.93%、56.60%和57.53%。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率較高，中電港在招股書(shū)中表示，“主要是電子元器件分銷行業(yè)對(duì)分銷商的資金實(shí)力有較高的要求，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司自有資金不能滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的需要，加之公司目前融資方式較為單一，大部分資金需求通過(guò)銀行借款解決，因此資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高?！?/p>

從負(fù)債的具體構(gòu)成來(lái)看，中電港報(bào)告期內(nèi)流動(dòng)負(fù)債分別為52.85億元、98.53億元、171.97億元和223.00億元，流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中占比分別為99.95%、91.50%、95.42%和95.59%。流動(dòng)負(fù)債中，短期借款占比較高且逐年攀升，分別為35.83億元、66.43億元、96.95億元和157.76億元。

短期償債方面，中電港的流動(dòng)比率和速動(dòng)比例處于偏低水平，公司或面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，中電港的流動(dòng)比率為1.41、1.24、1.16和1.13，低于行業(yè)平均的1.94、1.83、1.80和1.74；速動(dòng)比率分別為1.00、0.97、0.55和0.63，低于行業(yè)平均的1.49、1.42、1.26和1.17。

中電港的高額負(fù)債或?yàn)樯鲜兄仿裣码[患，公司計(jì)劃借此次IPO的部分募資額償債。招股書(shū)顯示，中電港此次IPO計(jì)劃募集資金15億元，其中3.88億元募資額將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占募資總額的比例為25.89%。

償債壓力不斷增加的同時(shí)，中電港的應(yīng)收賬款也逐年攀升。報(bào)告期各期末，中電港的應(yīng)收賬款余額分別為26.47億元、38.32億元、44.57億元和90.92億元。中電港解釋稱，公司應(yīng)收賬款余額較高主要是公司營(yíng)業(yè)規(guī)模較大所致，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.41%、14.72%、11.61%和18.11%。

對(duì)中電港IPO進(jìn)展，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)將保持持續(xù)關(guān)注。

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