投資要點:公司特點是固定收益，在現(xiàn)有上市券商中屬于稀缺標(biāo)的致力于打造以固定收益特色和資產(chǎn)管理為核心的證券公司合理價值區(qū)間5.70—6.08元，維持優(yōu)于市場評級第一創(chuàng)業(yè)2022年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比增長+46.2%，歸母凈利潤7189萬元，同比增長+421.8%，每股收益0.017元，凈資產(chǎn)收益率0.5%公司業(yè)績大幅增長主要是由于去年同期凈利潤—94%的基數(shù)較低繼續(xù)推進經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，積極開展團隊建設(shè)2022年一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入9630萬元，同比增長—5.2%公司持續(xù)推進經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型，推進組織架構(gòu)調(diào)整，積極開展團隊建設(shè)，豐富產(chǎn)品線，提升客戶開發(fā)和綜合服務(wù)能力2022年一季度，全市場交易活躍全市場日均股份交易量10760億元，同比增長+7.2%，兩融余額16728億元，同比增長+1.1%，同比下降—8.7%夯實傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)2022年第一季度，投行業(yè)務(wù)收入7653萬元，同比增長+42.3%股權(quán)承銷規(guī)模同比+309.2%，債券承銷規(guī)模同比+24.3%主承銷規(guī)模19.4億元，排名第31位，其中，IPO 1家，募資規(guī)模5億元，又一次融資，承銷規(guī)模14億元債券主承銷規(guī)模35億元，排名第52位，全部為公司債IPO儲備項目7個，排名第37位，其中兩市主板1個，北交所1個，科技創(chuàng)新板5個公司投行業(yè)務(wù)繼續(xù)夯實股權(quán)融資，債權(quán)融資，并購重組等傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，積極拓展綠色債券，鄉(xiāng)村振興債券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為客戶提供全面的金融服務(wù)扎實特色明顯，取得了市場領(lǐng)先地位在固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司具有品牌優(yōu)勢，形成了頗具特色，適合中型券商發(fā)展的銷售和交易模式1)固定銷售:在國債，政策性銀行金融債，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方面保持較高市場覆蓋率的同時，我們將不斷開發(fā)新的業(yè)務(wù)品種進行銷售2)固定收益類交易:2021年固定收益類產(chǎn)品交易規(guī)模為3.93萬億元，同比增長+10.97%加強產(chǎn)品創(chuàng)新，提高主動管理能力，打造ESG和FOF投資的先發(fā)優(yōu)勢2022年第一季度，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入2.5億元，同比增長+21.7%公司將繼續(xù)大力落實資管新規(guī)要求，不斷提升主動管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)造能力，打造ESG和FOF投資的先發(fā)優(yōu)勢，完成規(guī)?；a(chǎn)品轉(zhuǎn)型2021年資產(chǎn)管理規(guī)模585億元，同比增長—19.0%2021年，金創(chuàng)何新管理規(guī)模合計8107億元，同比增長+42.7%以絕對收益為目標(biāo)，采取多策略組合發(fā)展2022年一季度，自營業(yè)務(wù)投資(含公允價值)凈虧損2575萬元，虧損同比收窄81.6%公司繼續(xù)加強宏觀判斷，合理控制倉位，積極篩選具有明確競爭優(yōu)勢和長期成長邏輯的子行業(yè)和公司，挖掘市場結(jié)構(gòu)性投資機會(投資建議)我們預(yù)計公司2022—2024E的每股凈利潤分別為0.19，0.20，0.22元，每股凈資產(chǎn)分別為3.80，4.19，4.39元我們給予其2022年1.5—1.6x市凈率(考慮到公司以固定收益為特征，在現(xiàn)有上市證券公司中屬于稀缺標(biāo)的，主動資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益率最高，我們給予其適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r)，對應(yīng)的合理價值區(qū)間為5.70—6.08元，維持優(yōu)于市場評級風(fēng)險:市場持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進一步加強

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