事件:2022年4月25日，思李泰發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元，同比增長(zhǎng)46.29%，歸母凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)35.62%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同比增長(zhǎng)30.04%其中，2021年第四季度，營(yíng)業(yè)收入6.89億元，同比增長(zhǎng)114.94%，歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)158.84%，歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)94.76%2022Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，同比增長(zhǎng)42.08%，歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比增長(zhǎng)24.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)22.86%增長(zhǎng)符合預(yù)期原料藥快速增長(zhǎng)，制劑持續(xù)減量2022年，恒星實(shí)現(xiàn)造影劑系列API+中間體產(chǎn)品，銷量2308.61噸，同比增長(zhǎng)30.06%，其中銷售API約1300噸，準(zhǔn)備業(yè)務(wù)2021年，上海史泰利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.19億元，凈利潤(rùn)—3400萬(wàn)元與2020年?duì)I業(yè)收入1200萬(wàn)元，凈利潤(rùn)—7400萬(wàn)元相比，收入突飛猛進(jìn)，凈利潤(rùn)大幅下降受原材料漲價(jià)影響，毛利率出現(xiàn)一定下滑，有望迎來(lái)改善2021年，公司毛利率為37.40%，較2021年同期的43.99%下降6.59個(gè)百分點(diǎn)2021年Q1—Q4和2022年Q1的毛利率分別為44%，42%，35%，32%和31%，呈逐季下降趨勢(shì)主要原因是主要上游原材料碘的價(jià)格上漲根據(jù)wind計(jì)算的海關(guān)總署進(jìn)口數(shù)據(jù)，2020年碘進(jìn)口平均單價(jià)為6.02美元/公斤，2021年為9.47美元/公斤2022年Q1平均單價(jià)為10.38美元/公斤，仍高于上月，但增速已基本穩(wěn)定另一方面，上海制藥廠開(kāi)始實(shí)現(xiàn)銷售，銷售初期醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率較低，影響了整體毛利率從毛利率走勢(shì)來(lái)看，碘價(jià)上漲趨勢(shì)已基本穩(wěn)定，伴隨著銷售規(guī)模的增加，制劑毛利率有望恢復(fù)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)考慮到上游原料價(jià)格上漲以及公司帶量采購(gòu)后制劑用量節(jié)奏的變化，我們將此前對(duì)2022—2023年的EPS預(yù)測(cè)下調(diào)至2.03元和2.68元，首次新上調(diào)2024年EPS預(yù)測(cè)至3.34元，預(yù)測(cè)2022—2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.98元，6.56元和8.18億元，對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)PE為19元維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:帶量采購(gòu)有中標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，API產(chǎn)能釋放節(jié)奏不如預(yù)期

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