事件:公司發(fā)布2021年年報和2022年一季報，實現(xiàn)全年營收92.72億元，同比增長33.12%，歸母凈利潤6.82億元，同比增長13.0%，歸母凈利潤5.6億元，同比增長0.51%，每股收益2.84元其中，單2021Q4公司實現(xiàn)營收31.76億元，同比增長28.06%，歸母凈利潤1.88億元，同比下降16.11%，歸母凈利潤1.78億元，同比下降17.88%，每股收益0.77元2022Q1實現(xiàn)營收23.39億元，同比增長24.16%，歸母凈利潤2.04億元，同比增長17.65%，歸母凈利潤1.78億元，同比增長13.99%，EPS為0.7元點評:美食產(chǎn)品兩季快速增加，渠道優(yōu)化穩(wěn)步推進(jìn)公司2021Q4/2022Q1營收為31.76/23.39億元，同比增長28.06%/24.16%分產(chǎn)品看，2021Q4年面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品收入為6.47/7.21/11.63/5.11億元，同比增長21.73%/9.89%/13.58%/91.5%，2022Q1營收為5.11/4.79/7.5/5.16億元，同比增長16.59%/0.04%/1.30%/129.88%魚糜，米粉，肉制品穩(wěn)定增長，食品在公司政策資源下繼續(xù)實現(xiàn)同比高增長分渠道看，2022Q1經(jīng)銷商/尚超/特通/電商收入為17.58/3.22/1.86/0.74萬元，同比變動18.63%/—0.74%/295.06%/24.16%分銷渠道穩(wěn)步增長，特通直銷實現(xiàn)高增長分地區(qū)來看，東北/華北/華東/華南/華中2021Q4營收為2.58/3.76/15.1/2.79/4.08億元，同比增長7.21%/34.35%/22.56%/35.76%/59.26%，2022Q1營收為1.56/2.63/11.49/2.43/2.78億，同比增長19.4%/28.63%/12.56%/26.4%/61.96%核心區(qū)域均穩(wěn)步增長，增速最快的是華中地區(qū)截至2021年第四季度末，該公司擁有1652家經(jīng)銷商，僅第四季度就凈減少405家，2022年第一季度凈增加29家，達(dá)到1681家銷售率和物流成本相互施壓，盈利修復(fù)超預(yù)期2021Q4/2022Q1，公司歸母凈利潤為188/2.04億元，同比變動—16.11%/17.65%，毛利率為22.38%/24.2%，同比0.47/—2.29個百分點，凈利率5.94%/8.74%，同比下降3.12/0.48pct，盈利回升超預(yù)期成本方面，由于新鴻業(yè)，功夫食品毛利較低，物流成本增加，2022Q1毛利承壓費用方面，銷售費用率為9.27%/10.31%，同比變動4.28/—0.68pct，系公司2021Q4季度廣告投放增加，去年同期基數(shù)較低所致盈利預(yù)測:伴隨著物流的逐步恢復(fù)和對上游原材料控制力的增強，成本壓力有望緩解我們調(diào)整了盈利預(yù)期和目標(biāo)價預(yù)計2022—2024年EPS分別為3.28，4.29，5.53元，對應(yīng)PE分別為38X，29X，22X維持買入評級風(fēng)險:原材料價格波動，食品安全問題，盈利預(yù)測不及預(yù)期

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