事件:國聯證券發(fā)布2022年一季報，業(yè)績超預期1Q22公司實現營收6.36億/yoy+35%，利潤1.89億/yoy+20%，期末總資產724億/季度環(huán)比+9.8%，凈資產166億/季度環(huán)比+1.4%投資分析意見:維持買入評級，重申第一組合堅定轉型泛理財和客戶資金業(yè)務的中小券商，一季報經歷了一個周期，呈現增長，維持盈利預測，目前22—24年動態(tài)PE為24倍，19倍，15倍，22年動態(tài)PB為1.54倍1Q22投資銀行和投資業(yè)務分別拉動主營收入17%和9%，經紀，資產管理和凈利息分別拉動主營收入2%，3%和4%維持盈利預測，預計22—24E公司將實現歸母利潤111418億元，同比分別增長24%，28%，28%同時，董事會已通過h股員工持股計劃草案，擬以員工自籌資金回購不超過總股本1.0%的股份，認購金額不超過7200萬元，彰顯了管理層對公司長期經營的信心重申國聯證券是券商第一組合標的一季報業(yè)績超預期，全線增長其中投行業(yè)務同比增長90%，資產管理增長70%，投資增長近30%1Q22公司證券主營收入6.3億元，同比增長+35%其中，券商，投行，資產管理，凈投資，凈利息和投資咨詢收入分別為1.4，1.6，0.3，2.1，0.7和0.1億元，同比增長+8%，+91%，+70%和+26%1Q22公司主要收入如下:券商22%，投行26%，資產管理5%，凈投資34%，凈利息11%，投資咨詢2%手續(xù)費收入和資本收入平衡發(fā)展總資產和投資資產均環(huán)比擴張10%左右，一季度末經營杠桿3.7倍，債務成本率下降季末總資產724億元，QoQ+10%，凈資產166億元，QoQ+1.4%，季末經營杠桿3.7倍投資資產持續(xù)擴大，1Q22約占408億元，QoQ+10%，其中交易性金融資產339億元，QoQ+22%預計1Q22年化凈投資收益率約為2.2%，明顯優(yōu)于行業(yè)期末有息債務376億元，QoQ+18%，預計1Q22債務成本率約3.0%，較2021年下降0.4pct投行項目儲備逐步實現，一季度IPO發(fā)行業(yè)績帶動高增長1Q22公司實現投行業(yè)務凈收入1.6億元，同比增長91%其中，一個IPO項目的主承銷帶來約7000萬元的承銷保薦收入，主承銷費率約為6.6%而去年同期IPO項目為零資產管理AUM突破1000億元，規(guī)模同比增長帶動管理費收入增長在資產管理FOF，固定收益+和ABS三大領域，21世紀末AUM達到1024億元，同比增長169%，帶動1Q22公司實現資產管理凈收入同比增長70%董事會通過了2022年員工持股計劃草案:不超過公司總股本1.0%的h股，以員工法定工資及其他自籌資金回購預計本次回購總額不超過7，200萬元，高級董事，監(jiān)事認購比例不低于員工持股計劃總份額的20%，其他員工認購比例不超過計劃總份額的80%員工持股計劃也顯示了管理層對長期業(yè)務發(fā)展的信心風險提示:經濟下行壓力加大，市場上股票交易的活躍度急劇下降，股市大幅下跌

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