投資邏輯

政策不斷優(yōu)化，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展由于歷史原因，我國藥用輔料行業(yè)曾經(jīng)具有小，散，亂的特點，最近幾年來，仿制藥一致性評價，相關(guān)審批和藥用輔料集中收集的實施，不斷加快了國產(chǎn)藥用輔料的升級換代，促進(jìn)了行業(yè)整合，提高了國產(chǎn)替代速度此外，《醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展十四五規(guī)劃》明確指出，將進(jìn)一步規(guī)范藥用輔料，包裝材料等領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)體系和質(zhì)量規(guī)范，不斷提升我國藥品制造水平藥用輔料頭生產(chǎn)企業(yè)成長空間提升，成長性確定

高端藥物制劑的發(fā)展促進(jìn)了對新型藥用輔料的需求藥物正朝著高效，速效，長效，小劑量，毒副作用小的方向發(fā)展速釋，緩釋等口服控釋給藥系統(tǒng)，脂質(zhì)體，脂微球，納米制劑等新型注射給藥系統(tǒng)，透皮，粘膜給藥系統(tǒng)等新型高端給藥系統(tǒng)成為趨勢高端藥物制劑的發(fā)展催生了對新型藥用輔料的需求，藥用輔料行業(yè)將在產(chǎn)業(yè)升級中不斷迎來新的發(fā)展機遇

何山藥用輔料，國產(chǎn)替代和注射級藥用輔料開啟雙增長極何山制藥有限公司是中國領(lǐng)先的固體制劑藥用輔料與上海醫(yī)藥股份有限公司，廣州醫(yī)藥股份有限公司，石家莊制藥股份有限公司等大型醫(yī)藥集團(tuán)建立了長期業(yè)務(wù)關(guān)系，與賽諾菲，輝瑞等國際制藥公司建立了良好的合作關(guān)系2021年，公司營業(yè)收入6.2億元，同比增長16.1%2021年是何山藥業(yè)輔助國產(chǎn)替代戰(zhàn)略實施的第一年，主要替代25家進(jìn)口客戶，替代進(jìn)口業(yè)務(wù)快速增長日前，何山藥業(yè)股份有限公司自主研發(fā)的注射用藥用輔料龍膽酸在CDE公示，標(biāo)志著公司經(jīng)營范圍拓寬到注射用輔料領(lǐng)域注射級輔料盈利能力較高，未來有望進(jìn)一步提升業(yè)績

國內(nèi)注射級輔料龍頭威爾藥業(yè)在高壁壘下盈利能力大幅提升威爾制藥在注射用藥用輔料領(lǐng)域優(yōu)勢明顯目前，在CDE平臺注冊的藥用輔料共有51個品種，其中23個為注射級輔料注射吸毒輔助人員進(jìn)入門檻高，因此盈利能力更強2021年，威爾制藥非注射用藥物輔料毛利率為38.82%，注射用藥物輔料毛利率達(dá)到92.59%

纖維素醚國際領(lǐng)軍企業(yè)山東何達(dá)，具備原料優(yōu)勢，向下游和高端延伸山東何達(dá)擁有3.8萬噸纖維素醚的產(chǎn)能，位居中國第一公司憑借纖維素醚原料優(yōu)勢，布局植物膠囊，是全行業(yè)唯一一家既能覆蓋纖維素醚又能覆蓋植物膠囊的企業(yè)

資本提案

我們看好藥用輔料行業(yè)升級和國內(nèi)替代帶來的投資機會，建議關(guān)注:威爾制藥，何山制藥助劑，山東何達(dá)等。

風(fēng)險警告

生產(chǎn)風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，主要原材料價格波動風(fēng)險，監(jiān)管風(fēng)險，意外訂單。

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