最近幾天，惠能科技發(fā)布公告稱，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過3.48億元但公司業(yè)績的增長靠的是應(yīng)收賬款，經(jīng)營業(yè)績含金量不高，或有粉飾業(yè)績幫助再融資的嫌疑

經(jīng)營業(yè)績富于水分。

年報顯示，2021年，惠能科技實現(xiàn)營業(yè)收入5.93億元，同比增長41.28%，遠超最近兩年營業(yè)收入增速2018年至2020年，惠能科技營業(yè)收入分別為3.39億元，3.84億元和4.2億元，2019年和2020年營業(yè)收入增長率分別為13.07%和9.32%

從收入構(gòu)成來看，惠能科技的收入增長主要來自光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

2021年，光伏電站系統(tǒng)集成收入5.47億元，同比增長49.87%，垃圾熱解氣化系統(tǒng)集成收入1123.75萬元，同比下降2.63%，新能源及電力工程設(shè)計收入664.4萬元，同比下降53.58%，電站運營收入2789.47萬元，同比下降3.02%。

可是，營業(yè)收入的快速增長并沒有帶來相應(yīng)的現(xiàn)金流入，而是應(yīng)收賬款規(guī)模的增加2021年，惠能科技應(yīng)收賬款期末余額2.77億元，同比增長52.26%，增速明顯高于營業(yè)收入增速其中，賬齡組合應(yīng)收賬款余額2.65億元，同比增長54.46%，政府補助組合應(yīng)收賬款余額1，220.65萬元，同比增長16.34%

由于營業(yè)收入的增長主要由應(yīng)收賬款拉動，凈利潤的含金量不言而喻。

2021年，惠能科技實現(xiàn)凈利潤1.04億元，同比增長14.96%與營業(yè)收入增速不同的是，惠能科技2021的凈利潤增速遠低于近兩年2018年至2020年，惠能科技凈利潤分別為2782.87萬元，6782.07萬元和9019.35萬元2019年和2020年，公司凈利潤增長率分別為143.7%和32.99%因此，2021年，惠能科技的凈利潤增速不增反降，盡管其增速遠超最近兩年

同時，惠能科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也大幅下降2021年，惠能科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2181.73萬元，比2020年下降67.71%，比當(dāng)期凈利潤低8186.85萬元，僅相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤的21%

從過去幾年的情況來看，惠能科技的凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額之間的差距越來越大2018年至2020年，惠能科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為—2297.24萬元，16573.29萬元和6757.30萬元

數(shù)據(jù)顯示，除2019年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超過凈利潤9791.22萬元外，2018年和2020年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均遠小于凈利潤，分別相差5080.11萬元和2262.05萬元即使從2018年至2021年的四年累計金額來看，公司累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍低于累計凈利潤5737.79萬元由此可見公司凈利潤的含金量

應(yīng)收賬款的賬齡結(jié)構(gòu)是有問題的。

顯然，應(yīng)收賬款的增加是公司經(jīng)營業(yè)績增長的主要貢獻，但惠能科技披露的應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)有點混亂。

招股書顯示，2020年，公司應(yīng)收賬款余額1.82億元，其中賬齡組合1.72億元，政府補助組合1049.22萬元。

從賬齡來看，賬齡組合的應(yīng)收賬款余額賬齡分布為:1年以內(nèi)1.37億元，1—2年2176.5萬元，2—3年842.87萬元，3—4年397.87萬元，4—5年35.95萬元，5年以上51.85萬元，政府補助組合應(yīng)收賬款余額賬齡分布為:一年以內(nèi)462.47萬元，1—2年290.24萬元，2—3年260.13萬元，3—4年36.38萬元，4—5年及以上0.00萬元。

我們來看看惠能科技2021年年報和審計報告中應(yīng)收賬款期末余額的賬齡分布情況。

年報顯示，2021年，惠能科技應(yīng)收賬款期末余額為2.77億元，其中賬齡組合為2.65億元，政府補助組合為1220.66萬元。

應(yīng)收賬款期末余額的賬齡分布為:一年以內(nèi)2.24億元，1—2年3841.63萬元，2—3年713.94萬元，3—4年409.64萬元，4—5年117.56萬元，5年以上194.12萬元。

審計報告顯示，2021年，惠能科技賬齡組合的應(yīng)收賬款余額賬齡分布為:1年內(nèi)2.2億元，1—2年3534.26萬元，2—3年550.11萬元，3—4年232.05萬元，4—5年75.84萬元，5年以上87.8萬元。

可以計算出，2021年惠能科技政府補助組合應(yīng)收賬款余額賬齡分布為:1年423.83萬元，1—2年307.37萬元，2—3年163.83萬元，3—4年177.59萬元，4—5年41.72萬元，5年以上106元。

對比2020年應(yīng)收賬款余額的賬齡分布可以發(fā)現(xiàn)，2020年和2021年應(yīng)收賬款余額的賬齡分布是符合邏輯的，而2020年和2021年政府補助組合應(yīng)收賬款余額的賬齡分布則與邏輯相反。

2020年，賬齡3—4年的政府補助組合應(yīng)收賬款余額為36.38萬元，賬齡4—5年及以上的政府補助組合應(yīng)收賬款余額為0萬元。

因此，進入2021年后，如果不收回這部分應(yīng)收賬款，在2021年末應(yīng)收賬款余額的賬齡分布中，賬齡為4—5年的政府補助組合應(yīng)收賬款余額應(yīng)為36.38萬元，賬齡超過5年的政府補助組合應(yīng)收賬款余額應(yīng)繼續(xù)為0，000元。

但根據(jù)審計報告披露的結(jié)果，2021年，賬齡為4—5年的政府補助組合應(yīng)收賬款余額為41.72萬元，賬齡超過5年的政府補助組合應(yīng)收賬款余額為106.32萬元這意味著，2021年，惠能科技突然出現(xiàn)賬齡超過4年的政府補助組合應(yīng)收賬款余額111.66萬元這樣的信封面合理嗎

交易相關(guān)業(yè)務(wù)收購主要模式

招股書顯示，2017年至2020年，惠能科技的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易僅為董事，監(jiān)事和高級管理人員的報酬。

年報顯示，2021年，惠能科技不存在與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易可是，這種情況在進入2022年后徹底逆轉(zhuǎn)

日前，惠能科技披露了《關(guān)于2022年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)測的公告》預(yù)計2022年將與貴港金能新能源有限公司，云南金能新能源有限公司，河北上登輝輝新能源發(fā)展有限公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，交易總額不超過12億元具體來看，公司與貴港金能的預(yù)計交易金額為3.1億元，與云南金能的預(yù)計交易金額為3.9億元，與上登電輝的預(yù)計交易金額為5億元

這意味著惠能科技2022年的預(yù)計日相關(guān)銷售額將是其2011年營業(yè)收入的兩倍。

這三個關(guān)聯(lián)方都是惠能科技上市后新成立的公司貴港金能成立于2021年12月29日，由惠能科技和廣西金源南方新能源有限公司各出資50%，廣西金源是國家電力投資集團貴州金源威寧能源有限公司的全資子公司

云南金能成立于2022年3月12日，分別由惠能科技，云南金源新能源有限公司，河南姚鵬建筑工程有限公司出資49%，48%，3%，其中云南金源也是貴州金源威寧的全資子公司。

上電匯成立于2022年4月1日，由惠能科技和上海電力有限公司控股子公司國電投長江生態(tài)能源有限公司各出資50%

對于關(guān)聯(lián)交易的目的，惠能科技表示:上述關(guān)聯(lián)方均為公司的合營企業(yè)上述關(guān)聯(lián)交易有利于充分利用合作方擁有的資源和優(yōu)勢，發(fā)揮與合作方的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，更好地發(fā)展公司主營業(yè)務(wù)，不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響或損害公司利益

日前，惠能科技披露《關(guān)于中標貴港市港北區(qū)東山70MWp光伏發(fā)電項目的公告》公司已收到貴港市港北區(qū)東山70MWp光伏發(fā)電項目總承包中標通知書，中標價格為1.42億元，招標人為貴港金能本項目屬于上述日常關(guān)聯(lián)交易的預(yù)計金額

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