21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 見習(xí)記者陳嘉玲 北京報道

“家族信托業(yè)務(wù)的高速增長依然是未來3～5年的主基調(diào)?！碑咇R威近日發(fā)布的《2023年信托業(yè)報告》指出，一方面，國內(nèi)體量龐大并且增長快速的高凈值人群對家族信托的認(rèn)可度持續(xù)升溫；另一方面，家族信托占信托業(yè)總規(guī)模的比例僅為2%，遠(yuǎn)低于成熟市場水平，發(fā)展空間顯著。

國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)起步于2012年。 2018年銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》明確了家族信托的定義,推動家族信托進(jìn)入規(guī)?；⑾到y(tǒng)化發(fā)展時期。2021年《民法典》正式實施，明確自然人可依法設(shè)立遺囑信托，進(jìn)一步完善了繼承制度，豐富了家族信托的設(shè)立方式，對家族信托的深化推動有重要意義。

截至2022年末，中國家族信托資產(chǎn)管理規(guī)模增長至5000億元，占信托總規(guī)模的比重也從2018年的0.4%漲至2%。

行業(yè)前五名市場份額超過70%

隨著家族信托業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，各家機(jī)構(gòu)紛紛入局。截至2022年底，已經(jīng)約有60家信托公司開展了家庭信托業(yè)務(wù)，占比接近90%。同時，市場呈現(xiàn)出極高的集中度。根據(jù)各家信托公司所披露的數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計，截至2022年底，行業(yè)前五名市場份額超過70%。

對此，《2023年信托業(yè)報告》分析指出:“頭部機(jī)構(gòu)不僅實現(xiàn)了較高的規(guī)模增速，而且產(chǎn)品成熟度更高、業(yè)務(wù)創(chuàng)新更活躍。家族信托業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)。”

畢馬威還在報告中指出，信托公司家族信托業(yè)務(wù)模式單一，能力建設(shè)參差不齊，具體體現(xiàn)在四個方面。第一，從整體導(dǎo)向上，規(guī)模是各家信托公司現(xiàn)階段的最大訴求，甚至于是唯一訴求。“跑馬圈地”策略和配套的考核導(dǎo)向固然有助于各家信托公司搶占快速擴(kuò)容的市場并在排名中占有一席之地，然而以犧牲盈利為代價，不利于業(yè)務(wù)模式的升級和能力的打造，容易陷入低水平競爭，從長遠(yuǎn)看可持續(xù)性不甚明朗。

第三，從產(chǎn)品特性上，家族信托的財富傳承、家族治理等功能尚未充分發(fā)揮，市場上主流產(chǎn)品依然以理財功能為主。家族信托的資產(chǎn)構(gòu)成也較為單一，現(xiàn)金資產(chǎn)、資管計劃和保險金型家族信托占到全市場的95%以上；以不動產(chǎn)和股權(quán)等作為資產(chǎn)的家族信托僅處于試點階段。

第四，從能力構(gòu)建上，具備較高法律、稅務(wù)、財富傳承等專業(yè)水準(zhǔn)的復(fù)合型專業(yè)人才隊伍還有待打磨；信托公司系統(tǒng)配置薄弱也是普遍現(xiàn)象，在家族信托資產(chǎn)的估值、分配等方面高度依賴于手工作業(yè)，很大程度上對操作準(zhǔn)確性和時效性構(gòu)成影響。

上述報告進(jìn)一步指出，對于大部分信托公司而言，追求規(guī)模是現(xiàn)階段發(fā)展的第一要務(wù)，因此家族信托業(yè)務(wù)在公司內(nèi)部定位于成本中心。通過對接銀行私行渠道，快速做大規(guī)模，是此類信托公司的核心策略。在此模式下，“家族信托”僅僅是銀行私行貨架上的一款標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；信托公司很難與終端客戶形成直接的互動與服務(wù)往來，可替代性較高。

此外，部分信托公司注重直營客戶的開拓與服務(wù)，掌握對客戶資產(chǎn)配置環(huán)節(jié)的主動權(quán)，由此獲得更高的利潤回報，開始邁入“以客戶為中心”的全新發(fā)展階段。但相應(yīng)的，信托公司產(chǎn)品貨架的搭建與管理，以及區(qū)域財富中心的建設(shè)和直銷團(tuán)隊的打造至關(guān)重要。

少數(shù)頭部信托公司以家族信托作為客戶的流量入口，發(fā)揮全公司的產(chǎn)品優(yōu)勢，開展綜合經(jīng)營。畢馬威舉例分析道，信托公司C針對資產(chǎn)規(guī)模5億元以上的超高凈值客戶提供家族辦公室服務(wù)，以家族信托作為基礎(chǔ)，配套提供家族投行和家族基金等產(chǎn)品。其中，家族投行為客戶名下企業(yè)提供IPO、定向增發(fā)和債券發(fā)行等融資服務(wù)，而家族基金發(fā)揮投資能力優(yōu)勢，為客戶設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金和并購基金,由此有效實現(xiàn)客戶綜合價值的充分挖掘，也極大提升客戶黏性。

公司股權(quán)成爭相試點的熱門資產(chǎn)

根據(jù)“37號文”定義，家族信托的信托目的是家庭財富的保護(hù)、傳承和管理。信托公司發(fā)揮制度優(yōu)勢，從客戶需求出發(fā)，在資產(chǎn)配置與財產(chǎn)保值增值以外，注重財富規(guī)劃、資產(chǎn)隔離、家族治理、遺囑替代、養(yǎng)老醫(yī)療、稅務(wù)籌劃、公益慈善等功能的打造與交付，實現(xiàn)綜合化的信托目的，是各家信托公司發(fā)力家族信托業(yè)務(wù)“回歸本源”的關(guān)鍵著力點。

“豐富資產(chǎn)類型，推動家族信托向縱深發(fā)展?！碑咇R威在上述報告中指出，在家族信托的資產(chǎn)構(gòu)成中，貨幣資金、資管計劃和保險金占據(jù)了95%以上的份額。以企業(yè)股權(quán)、不動產(chǎn)、貴金屬和藝術(shù)品等資產(chǎn)搭建的家族信托的巨大潛力還有待激活。中航信托和長安信托等機(jī)構(gòu)先后落地不動產(chǎn)家族信托和藝術(shù)品家族信托；而公司股權(quán)更是成為近四年來各家爭相試點的熱門資產(chǎn)。

2019年至2022年，國內(nèi)股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)陸續(xù)有落地案例。比如，2019年，建信信托創(chuàng)新設(shè)計了國內(nèi)首款股票家族信托，成功將上市公司控股股東的部分存量股票置入“全委托型”家族信托，隨后陸續(xù)實踐了多類股權(quán)和股票家族信托業(yè)務(wù)。伴隨著同業(yè)陸續(xù)跟進(jìn)，截至2020年末，共有9家信托公司設(shè)立了18單以股權(quán)作為受托財產(chǎn)的家族信托，存續(xù)規(guī)模合計14.52億元。2022年，股權(quán)家族信托整體呈現(xiàn)加速態(tài)勢，業(yè)務(wù)創(chuàng)新較為活躍。譬如:3月，交銀國際信托設(shè)立了某非上市企業(yè)股權(quán)家族信托；8月，五礦信托落地某上市公司股票類家族信托，開創(chuàng)境內(nèi)上市公司實際控制人將近20%的大比例股權(quán)通過家族信托模式進(jìn)行管理和傳承的先河；9月，光大信托設(shè)立某股權(quán)家族信托，置入資產(chǎn)為某上市公司價值達(dá)1.1億元的股份，信托期限50年；11月，五礦信托推出綜合型股權(quán)家族信托。

據(jù)公開資料估計，截至2023年上半年股權(quán)家族信托的存量總規(guī)模不足百億元，相比于資產(chǎn)管理規(guī)模約5000億元家族信托市場總量，其占比僅2%，遠(yuǎn)低于美國、日本等成熟市場50%以上的股權(quán)家族信托份額占比，藍(lán)海屬性明顯。

盈科律師事務(wù)所高級合伙人李魏律師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者:股權(quán)家族信托在國內(nèi)并沒有法律上的障礙。營業(yè)性家族信托主要障礙在于交易稅費(fèi)，非資金型財產(chǎn)向受托信托公司交付時，通常按照交易的方式進(jìn)行，交易過程中會產(chǎn)生高額的稅費(fèi)，并且在存續(xù)管理過程中每年也需要承擔(dān)一定金額的管理費(fèi)。而由委托人子女、父母或兄弟姐妹作為受托人的民事性股權(quán)信托，既沒有法律上的障礙，也沒有稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。按照我國稅法規(guī)定，直系與近親屬之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以免稅，繼承也免稅。民事型家族信托雖然發(fā)展較快，但對外宣傳較少，也沒有公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)，很多人不了解可以這樣操作。

畢馬威在上述報告中還指出，各家信托同業(yè)在股權(quán)家族信托領(lǐng)域的積極探索為業(yè)務(wù)落地和業(yè)務(wù)模式的升級蹬出可行路徑，也為推動法律法規(guī)、交易稅費(fèi)、市場監(jiān)管、產(chǎn)權(quán)主體認(rèn)定等相關(guān)制度因素的完善貢獻(xiàn)力量?？梢灶A(yù)計，隨著法律和監(jiān)管架構(gòu)的逐步完善，以股權(quán)和不動產(chǎn)等作為資產(chǎn)的家族信托業(yè)務(wù)落地將逐漸普及。

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