公司主營電力設施并網檢測調試業(yè)務，重點布局儲能和智能電網設備。公司是南方電網旗下主營火電、核電、新能源電站等電源側檢測與調試的科技企業(yè)。公司起源自廣東電科院，技術實力雄厚，在廣東市場獨占鰲頭。近年來公司逐步從技術服務向硬件和電力綜合服務轉型，新拓展了智能設備和儲能兩大業(yè)務板塊。2018年公司面向電網企業(yè)推出智能配用電設備、智能監(jiān)測設備、機器人(行情300024,診股)及無人機等，相關收入快速增長，2018-2021年公司營收CAGR高達66%，歸母凈利潤CAGR高達120%。公司具備儲能全流程技術服務能力，以系統集成和EPC為業(yè)務模式，2021年以來儲能業(yè)務跟隨行業(yè)快速發(fā)展。

新型儲能迎來發(fā)展黃金期，公司有望成為南方區(qū)域龍頭。我們預計22-26年我國以電化學儲能為主的新型儲能裝機CAGR高達102%，其中23年新增裝機同比+145%。根據南方電網規(guī)劃，“十四五”期間南網區(qū)域新增新能源配儲20GW，其中廣東新增8GW，按照2-2.5小時計算，儲能市場容量最高可達到50GWh?？紤]到公司目前在廣東省火儲聯調和獨立儲能市場具有較高的市場份額，未來有望保持先發(fā)優(yōu)勢，成為南方區(qū)域儲能EPC和系統集成龍頭，我們預計公司2023-2025年累計實現儲能系統銷售10.1GWh，按照1.5元/Wh均價估計，儲能業(yè)務累計收入合計150億元以上。

電源檢測檢驗與智能設備兩大主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。隨著我國持續(xù)加強火電保供和系統資源調節(jié)能力，穩(wěn)步推進核電裝機以及大力發(fā)展海上風電，我們預計國內2022-25年核電新增裝機3/4/4/6GW，CAGR為26%；2022-25年煤電新增裝機28/40/50/70/82GW，CAGR為31%；2022-25年海風新增裝機5/11/15/18GW，CAGR為53%。公司試驗檢測與調試業(yè)務將充分受益于新建電源發(fā)展，我們預計2023-2025年累計營收可達到13億元以上。隨著我國大力發(fā)展數字經濟，電網智能化和數字化是新型電力系統重要方向，公司圍繞智能用電系統開發(fā)新一代智能電表的核心模組、智能配電網絡所需智能監(jiān)測設備以及電力巡檢用機器人/無人機等智能設備迎來發(fā)展契機，我們預計公司2023-2025年智能設備板塊有望累計實現營收50億元以上。

盈利預測與估值:我們預計公司22-24年歸母凈利潤分別為2.06/4.93/8.52億元，對應PE為125/52/30。結合絕對和相對估值方法，我們認為公司合理估值為49.59-51.33元，對應23年動態(tài)PE為57-59倍，相對于公司目前股價有8%-12%溢價空間，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:電源、電網投資力度不及預期；公司省外/網外業(yè)務開拓進度不及預期；儲能項目建設進度不及預期；儲能上游原材料價格大幅上漲。

證券分析師:王蔚祺；

聯系人:王曉聲；

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