隨著強調(diào)看數(shù)據(jù)的美聯(lián)儲激情加息已近一年，每當(dāng)通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之時市場總要上躥下跳一番。然而近幾年來，從負責(zé)收集數(shù)據(jù)的政府官員到華爾街基金經(jīng)理，都開始對這些關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)的靠譜程度產(chǎn)生了懷疑。從某種意義上來說，他們也是對的。

相較于樣本數(shù)量的不足，更可怕的是那些不發(fā)聲的人往往有更多的共同點，這也會導(dǎo)致調(diào)查結(jié)果出現(xiàn)根本性偏差。這大概也能解釋，為何近年來美國重要選舉的事前民調(diào)，會與結(jié)果呈現(xiàn)比較明顯的出入。

投資者可能在交易偏差值巨大的數(shù)據(jù)

去年12月，美國勞工部研究調(diào)查方法學(xué)家道格拉斯middot;威廉姆斯曾公開表示，數(shù)據(jù)顯示美國政府的16項主要調(diào)查數(shù)據(jù)都出現(xiàn)回應(yīng)率下降的問題。道格拉斯表示，如果數(shù)據(jù)只是單純地從80%下降到79%，其實不算什么大事，真正的問題是過去十年里每一年都在穩(wěn)步下降。

曾在2013-2017年執(zhí)掌勞工統(tǒng)計局的Erica Groshen也表示，十年前的非農(nóng)數(shù)據(jù)是基于近80%的調(diào)查回復(fù)率，這個數(shù)字在疫情前已經(jīng)跌到70%，而現(xiàn)在的個別月份甚至只有60%出頭。疫情的沖擊和居家辦公，都使得政府的調(diào)查員更難找到人填表格。

為了應(yīng)對這樣的問題，勞工統(tǒng)計局在統(tǒng)計非農(nóng)數(shù)據(jù)時會給3個月的時間，每次公布數(shù)據(jù)時也會據(jù)此調(diào)整前兩個月的數(shù)字。好消息是，通過此舉將回復(fù)率拉到95%，使得勞工部最終的數(shù)據(jù)與美國稅務(wù)系統(tǒng)里的失業(yè)記錄高度吻合。但問題在于，資本市場一般只會關(guān)心眼前的初值數(shù)據(jù)，同時后續(xù)調(diào)整的幅度擴大也會令市場感到困惑。

在疫情前，非農(nóng)數(shù)據(jù)初值與兩個月后的終值大致會差4萬人左右，2020和2021年的平均差額達到14萬和9萬，2022年仍保持了6萬的水平。眼下投資者非常關(guān)注的勞工薪酬增速也是如此，11月非農(nóng)初值中的近3月同比增速達到5.8%，然而一個月后便被調(diào)整至4.6%。

其他的數(shù)據(jù)也大抵如此。CPI數(shù)據(jù)中的消費支出數(shù)據(jù)調(diào)查的回復(fù)率已經(jīng)從70%降到38%，住房調(diào)查的回復(fù)率也從72%跌至58%。而新聞報道中經(jīng)常出現(xiàn)的崗位空缺和周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，調(diào)查回復(fù)率也從十年前的69%跌至去年底的31%。

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