事件:2022年4月26日晚間，公司公布了2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)投資亮點(diǎn)受益于下游光伏行業(yè)的景氣2021年，公司業(yè)績穩(wěn)步增長:2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收50.47億元，同比增長+24.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.17億元，同比增長+37.2%，扣非歸母凈利潤6.61億元，同比增長+40.32%分產(chǎn)品看，工藝裝備收入42億元，同比增長+22.6%，占比83.2%，自動(dòng)化配套設(shè)備6.8億元，同比增長+44.7%，配件1.6億元，同比增長+11.8%，占比3.3%2020—2021年，電池行業(yè)經(jīng)歷了大尺寸而非小尺寸的擴(kuò)張，其存量產(chǎn)能被新設(shè)備替代，成為光伏PERC電池設(shè)備的龍頭企業(yè)之一公司業(yè)績持續(xù)受益，營收和凈利潤保持穩(wěn)定增長根據(jù)各設(shè)備廠商和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的統(tǒng)計(jì)，我們得出結(jié)論:2021年P(guān)ERC擴(kuò)產(chǎn)約70GW+2022年，由于PERC電池利潤空間的縮小和新技術(shù)的引入，PERC設(shè)備的市場空間開始下降初步判斷22年上半年仍有30GW左右的擴(kuò)容，2022年下半年可能以新技術(shù)為主4季度，公司實(shí)現(xiàn)營收13.02億元，同比增長+35.61%，環(huán)比增長+16.1%歸母凈利潤1.18億元，同比增長+62.69%，環(huán)比增長—16.77%，扣非歸母凈利潤1.01億元，同比增長+70.1%，環(huán)比增長—25.2%2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營收13.63億元，同比增長+15.77%，環(huán)比增長+4.65%，歸母凈利潤2.73億元，同比增長+29.26%，環(huán)比增長+131.67%，扣非歸母凈利潤2.44億元，同比增長+23.64%，環(huán)比增長+141.6%公司控費(fèi)能力優(yōu)秀，凈利潤率穩(wěn)步提升:2021年公司全年銷售毛利率為24.6%，同比—1.8pct分產(chǎn)品看，工藝設(shè)備毛利率26.2%，+0.4pct同比，自動(dòng)化設(shè)備毛利率9.4%，—12.5pct同比，拖累整體毛利率，銷售凈利潤率14.1%，同比+1.5pct，主要受益于期間費(fèi)用率下降2021年，公司期間費(fèi)用率8.0%，同比—2.14pct，其中銷售費(fèi)用率1.41%，同比—0.59 PCT，管理費(fèi)率為6.72%，同比—0.13厘，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為—0.13%，2021Q4單季為—1.42pct，公司銷售毛利率為21.4%，同比—3.02pct，環(huán)比—3.61 PCT銷售凈利潤率8.8%，同比+1.75pct，環(huán)比—4.1pct2022Q1公司銷售毛利率為27.1%，同比—1.8pct，環(huán)比+5.7pct，主要受益于公司核心產(chǎn)品濕設(shè)備占比提升，銷售凈利潤率為20%，同比增長2.2%，環(huán)比增長11.2%期間費(fèi)用率同比6.7%，—1.2pct，其中銷售費(fèi)用率同比1.4%，+0.2pct，管理費(fèi)用率同比6.1%，—0.1 PCT財(cái)務(wù)費(fèi)用率為—0.9%，相比之下為—1.3pct，充足的在手訂單保證了公司短期業(yè)績，正的經(jīng)營性現(xiàn)金流預(yù)示著良好的支付:截至2021年末，公司合同負(fù)債37.5億元，同比增長+13%，存貨40.3億元，同比增長+6%受益于光伏下游電池技術(shù)的快速發(fā)展，公司的合同負(fù)債和庫存持續(xù)增加截至2022年Q1年末，公司合同負(fù)債33.5億元，同比—10%，存貨41.5億元，同比增長—8%公司支付情況良好2021年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流13.5億元，同比上升+304.3%，2022Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為3.4億元，同比增長+13.6%盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí):考慮疫情對(duì)訂單接受的影響，我們預(yù)計(jì)公司2022—2024年凈利潤分別為9.00/10.66/12.28億元，動(dòng)態(tài)PE對(duì)應(yīng)的當(dāng)前股價(jià)分別為22/19/16倍，維持增持評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):新產(chǎn)品開發(fā)不如預(yù)期，下游流程迭代不如預(yù)期

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