2021年的表現(xiàn)符合我們的預(yù)期，1Q22年的表現(xiàn)低于我們的預(yù)期公司公布2021年及1Q22業(yè)績(jī):2021年收入120.97億元，同比增長(zhǎng)44%，歸母凈利潤(rùn)14.16億元，同比增長(zhǎng)102%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.01億元，同比增長(zhǎng)107%，符合我們的預(yù)期其中，4Q21收入32.3億元，同比增長(zhǎng)31%，環(huán)比下降1%1Q22營(yíng)收30.08億元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比下降7%，歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比下降27%，環(huán)比下降47%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比下降31%，環(huán)比下降47%，低于我們的預(yù)期發(fā)展趨勢(shì)2021年，公司受益于行業(yè)高景氣，收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，其中集成電路業(yè)務(wù)收入119.11億元，同比增長(zhǎng)45%，LED業(yè)務(wù)收入1.86億元，同比增長(zhǎng)25%從廠區(qū)來(lái)看，Xi安廠區(qū)收入31.15億元，同比增長(zhǎng)42%，昆山廠區(qū)收入15.02億元，同比增長(zhǎng)84%，優(yōu)信收入24.64億元，同比增長(zhǎng)13.6%，南京廠區(qū)收入11.20億元，同比增長(zhǎng)431%2021年公司毛利率24.6%，增長(zhǎng)2.9ppt，1Q22收入和歸母凈利潤(rùn)均環(huán)比下降我們認(rèn)為主要原因是2021年終端庫(kù)存較多導(dǎo)致1Q22商品需求下降，導(dǎo)致一季度行業(yè)處于淡季疫情疊加影響生產(chǎn)和原料物流運(yùn)輸，公司業(yè)績(jī)短期承壓毛利率方面，1Q22公司毛利率同比下降5.73個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)至17.9%費(fèi)用率方面，1Q22公司費(fèi)用率同比變化不大，銷售/管理/R&D費(fèi)用率分別為0.9%/4.8%/5.1%，同比變化0.0/0.1/—0.3ppt，環(huán)比變化0.01/0.6/0.42ppt，仍長(zhǎng)期看好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)據(jù)WSTS預(yù)測(cè)，2022年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售額將增長(zhǎng)10.4%，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)與此同時(shí)，全球晶圓廠進(jìn)入加速建設(shè)期未來(lái)，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的封裝測(cè)試企業(yè)，公司將躋身全球封裝測(cè)試行業(yè)前十我們認(rèn)為公司將繼續(xù)受益于下游需求的增長(zhǎng)公司2021年年報(bào)顯示，公司順利通過(guò)英飛凌認(rèn)證，TSV，WLP封裝連續(xù)通過(guò)安森美，安石認(rèn)證，博世MEMS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，內(nèi)存封裝通過(guò)小米，OPPO，VIVO等終端客戶認(rèn)證預(yù)測(cè)和估值考慮到需求下降和疫情影響，公司業(yè)績(jī)承壓2022年盈利預(yù)期下調(diào)8%至16.28億元，2023年盈利預(yù)測(cè)首次出臺(tái)，營(yíng)收178.7億元，歸母凈利潤(rùn)18.2億元當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年16.8/15.1倍市盈率維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮需求下降和疫情影響，行業(yè)估值中樞下移，目標(biāo)價(jià)下調(diào)28%至13元，對(duì)應(yīng)2022/2023年26/23倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有52%的上行空間風(fēng)險(xiǎn)下游需求下降的風(fēng)險(xiǎn)，疫情持續(xù)影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

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