投資要點(diǎn):2021年和2022年第一季度，北京銀行大力支持普惠貸款，綠色信貸和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，確保了收入，歸母凈利潤(rùn)和資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定發(fā)展我們維持優(yōu)于市場(chǎng)評(píng)級(jí)利潤(rùn)保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，手續(xù)費(fèi)收入拉動(dòng)增長(zhǎng)2021 /2022年一季度，北京銀行營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)3.07/2.07%，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.45%，2022年一季度同比增長(zhǎng)6.60%，盈利能力進(jìn)一步提升由于財(cái)富管理戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2022年一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)36.17%，帶動(dòng)非利息凈收入在收入中的占比提升信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型高速發(fā)展2021年零售貸款規(guī)模較年初增長(zhǎng)15.9%，經(jīng)營(yíng)性貸款和消費(fèi)性貸款增長(zhǎng)38.2個(gè)百分點(diǎn)普惠金融的貸款增速達(dá)到32%，為個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主提供了發(fā)展機(jī)遇財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)展2022年一季度，代銷保險(xiǎn)和私募基金規(guī)模較年初分別增長(zhǎng)16.3%和35%金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)貨幣交易總量居市場(chǎng)首位，北京放貸規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)40.4%2021年，公募基金托管規(guī)模同比增長(zhǎng)203%，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到3556億元，同比增長(zhǎng)8.4個(gè)百分點(diǎn)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定不良率趨于良好2021年不良率較年中下降1BP，2022年一季度保持在1.44%2021年第四季度不良率為0.47%，保持行業(yè)領(lǐng)先水平2021年第四季度撥備覆蓋率為210.22%，2022年Q1撥備覆蓋率為211.50%，較年初上升1.28個(gè)百分點(diǎn)，貸撥比小幅上升2BP至3.05%，反映了一季度資產(chǎn)質(zhì)量的良好趨勢(shì)投資建議我們預(yù)測(cè)2022—2024年EPS為1.12，1.25，1.38元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為10.07%，10.70%，10.15%根據(jù)DDM模型，合理價(jià)值為6.07元根據(jù)PB—ROE模型，公司2022E PB估值為0.6倍，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值為6.65元因此，合理的價(jià)值區(qū)間為6.07—6.65元，維持優(yōu)于市場(chǎng)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，金融政策發(fā)生了重大變化

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