本報(bào)告簡介:品類拓展和渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望帶動(dòng)利潤率回升和增持投資要點(diǎn):公司拓展品類和渠道的邏輯繼續(xù)奏效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望帶動(dòng)利潤率回升維持盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)22—24年EPS為2.22/2.58/2.99元，同比+22%/+16%/+16%參考可比公司給出的22年25.03x PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至55.57元，維持增持評(píng)級(jí)品類擴(kuò)張邏輯繼續(xù)起作用，新產(chǎn)品推動(dòng)收入高增長公司2022Q1營收9.77億元，歸母凈利潤1.04億元2022年3月以后，國內(nèi)疫情多次阻斷很多地區(qū)的物流和快遞在此背景下，公司的營收仍然實(shí)現(xiàn)了較大的個(gè)位數(shù)增長我們認(rèn)為主要得益于以下因素:1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，增速較高的新產(chǎn)品，如電蒸鍋，空氣炸鍋，電飯盒，煮蛋器等，繼續(xù)為收入的增加做出貢獻(xiàn)2)重點(diǎn)培育個(gè)人護(hù)理，母嬰，按摩小家電，清潔電器等新興子賽道3)加大非淘渠道布局，積極拓展Tik Tok，Aauto faster等新傳播渠道，配合品類擴(kuò)張邏輯，收入有望持續(xù)增長毛利率逆勢(shì)增長，業(yè)績略超預(yù)期2022Q1公司毛利率37.17%，同比+1.61pt，環(huán)比+7.29pct，凈利潤率10.66%，同比+0.75pt2022Q1部分原材料價(jià)格在2021年第四季度好轉(zhuǎn)后開始再次上漲從短期來看，原材料價(jià)格的大幅上漲對(duì)行業(yè)的整體盈利能力影響很大但公司通過不斷升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和毛利率，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)提升資金充裕，現(xiàn)金流良好2022Q1年末，公司現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)為19.91億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為2.17億元(+2.47億元)風(fēng)險(xiǎn):原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

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