新業(yè)務(wù)價(jià)值同比承壓，壽險(xiǎn)改革有望全面推進(jìn)買入評級公司披露的2022年一季度報(bào)告為2022 Q1 NBV 1259億元，同比—33.7%，略低于我們的預(yù)期，主要是新單保費(fèi)和保證金雙降，本集團(tuán)歸屬于母公司的營業(yè)利潤為430.5億元，同比增長+10.0%，主要由銀行和壽險(xiǎn)板塊帶動由于股票市場波動，財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)部門的表現(xiàn)略低于我們的預(yù)期，壽險(xiǎn)營業(yè)利潤296.8億元，同比增長+16.0%歸屬于母公司凈利潤206.6億元，同比增長—24.1%，主要是股權(quán)市場波動對投資收益和公允價(jià)值造成明顯壓力盡管代理人規(guī)模和利潤率有所下降，但考慮到2021年NBV的同比惡化和壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型在全國范圍內(nèi)的推進(jìn)，我們維持NBV 2022—2024年同比增長預(yù)測分別為—7.5%/+3.4%/+8.9%，相應(yīng)集團(tuán)EV為+11.7%/+11.3%/+11.0%由于權(quán)益市場波動明顯，投資收益壓力較大，我們下調(diào)集團(tuán)2022—2024年凈利潤至863/1663/1832億元，對應(yīng)EPS4.72/9.10/10.02元公司作為保險(xiǎn)行業(yè)龍頭，壽險(xiǎn)改革有望在2022年全面推進(jìn)，疊加綜合金融優(yōu)勢明顯，推動中國版HMO建設(shè)估值處于歷史低位，當(dāng)前股價(jià)分別為2022—2024年P(guān)EV的0.5/0.5/0.4倍，維持買入評級新壽險(xiǎn)保單的疲軟和利潤率的下降拖累了NBV的增速財(cái)險(xiǎn)板塊在2022Q1可能會保持較高的景氣度，以此計(jì)算NBV新保費(fèi)512.0億元，同比增長—15.4%產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和假設(shè)性的調(diào)整使利潤率下降了6.8%至24.6%，而新保費(fèi)的壓力和利潤率的下降拖累了NBV2022年Q1年末代理人53.8萬人，環(huán)比—10.4%，同比—45.4%，延續(xù)了之前的下降趨勢，未來還會繼續(xù)進(jìn)一步下降公司采取多種措施深化轉(zhuǎn)型個(gè)人保險(xiǎn)，銀行保險(xiǎn)和電網(wǎng)專家正在合作轉(zhuǎn)型有望進(jìn)一步加快，轉(zhuǎn)型效果仍需進(jìn)一步觀察產(chǎn)險(xiǎn)板塊在車險(xiǎn)，意外險(xiǎn)，健康險(xiǎn)的帶動下實(shí)現(xiàn)快速增長，全年仍可能保持較高景氣度綜合費(fèi)用率略有上升，主要是受疫情影響，保障了保險(xiǎn)賠付支出，全年可能會有所改善健康養(yǎng)老的布局賦能保險(xiǎn)行業(yè)，有望整合形成全新的競爭優(yōu)勢2022Q1末，中國平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模超過6.57億，個(gè)人客戶規(guī)模超過2.23億，占全部醫(yī)療健康生態(tài)服務(wù)的64%以上線上為個(gè)人和企業(yè)客戶提供三對三服務(wù)，線下整合方正集團(tuán)醫(yī)療資源和供應(yīng)商資源，合作藥店近20.3萬家，占全國藥店的34%在養(yǎng)老布局上，公司有高端養(yǎng)老和居家養(yǎng)老的雙向布局居家養(yǎng)老可能會覆蓋更多的老年群體，為老齡化問題提供解決方案同時(shí)公司以平臺為目標(biāo)，相對于養(yǎng)老社區(qū)等重資產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小該公司預(yù)計(jì)2022年服務(wù)范圍將擴(kuò)大至20個(gè)城市健康和養(yǎng)老服務(wù)有望形成新的競爭優(yōu)勢風(fēng)險(xiǎn):長期利率超預(yù)期下行，壽險(xiǎn)改革進(jìn)程受阻超出預(yù)期

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