日本的家居產(chǎn)業(yè)是一個(gè)完整產(chǎn)業(yè)周期的研究藍(lán)圖從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，日本的家居行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)比較完整的產(chǎn)業(yè)周期伴隨著上游房地產(chǎn)銷售的繁榮和下游家具消費(fèi)特征的變化，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)四個(gè)明顯的階段，即1960—1975年的成長(zhǎng)階段，1976—1990年的成熟階段，1991—2010年的衰退階段和2011年至今的復(fù)蘇階段目前，日本的家居行業(yè)集中度高于中國(guó)，領(lǐng)先企業(yè)李一德已經(jīng)構(gòu)筑了護(hù)城河份額增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)穩(wěn)定，目前市場(chǎng)份額可能已經(jīng)超過(guò)20%

雖然中國(guó)家居行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是否會(huì)像日本一樣好還有待探討，但我們?nèi)匀豢梢詮膶?duì)后者60年發(fā)展的回顧中獲得一些有益的啟示:1)當(dāng)宏觀和微觀背景發(fā)生一些變化時(shí)，潛在消費(fèi)習(xí)慣和商業(yè)模式的變化將驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者可能會(huì)抓住機(jī)會(huì)，以長(zhǎng)期的客戶導(dǎo)向發(fā)展和前瞻性的商業(yè)模式加速其份額增加，2)可以增強(qiáng)優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的信心，尤其是以用戶為導(dǎo)向，競(jìng)爭(zhēng)壁壘突出，并且在不斷加強(qiáng)的企業(yè)，投資持續(xù)時(shí)間可以更長(zhǎng)。

1960—1975年:在工業(yè)化和工業(yè)化的帶動(dòng)下，工業(yè)繁榮起來(lái)。

日本工業(yè)化和城市化快速推進(jìn)，戰(zhàn)后嬰兒潮對(duì)住房需求的影響疊加住宅新開(kāi)工一直呈現(xiàn)高景氣，支撐家具消費(fèi)強(qiáng)勁，住宅新開(kāi)工/家具出貨CAGR為8%/20%，在這個(gè)典型的成長(zhǎng)期，需求的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)供給的不斷擴(kuò)張，家具制造企業(yè)和員工的CAGR分別為4%/5%

當(dāng)時(shí)對(duì)家具的需求主要是大件耐用品，其中以婚禮家具為典型。

1976—1990年:穩(wěn)定增長(zhǎng)和一體化的開(kāi)放

受宏觀政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，房屋開(kāi)工增速波動(dòng)較大盡管家具出貨量的增長(zhǎng)率有所波動(dòng)，但家庭消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)(約5%的CAGR)仍推動(dòng)了行業(yè)的整體增長(zhǎng)新房開(kāi)工/家具出貨量CAGR為1%/5%，行業(yè)開(kāi)始呈現(xiàn)整合趨勢(shì)同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)，需求個(gè)性化的背景下，產(chǎn)品向裝飾類，中高頻類升級(jí)，以家庭為中心的業(yè)態(tài)逐漸興起

1991—2010:景氣度逐漸減弱，龍頭突圍。

在房地產(chǎn)調(diào)控和貨幣政策收緊的影響下，泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，房屋開(kāi)工失速和消費(fèi)疲軟都抑制了家居行業(yè)的增長(zhǎng)，而低價(jià)進(jìn)口家具的涌入進(jìn)一步影響了本土制造業(yè)，新房開(kāi)工/家具出貨量CAGR為—3%/—5%，行業(yè)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)和從業(yè)人員數(shù)量也持續(xù)下降，行業(yè)加速出清，一路領(lǐng)先在消費(fèi)品結(jié)構(gòu)層面，單一的經(jīng)濟(jì)和簡(jiǎn)單的消費(fèi)文化使得高性價(jià)比，中高頻的家居飾品更受歡迎李一德憑借逐漸凸顯的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在高性價(jià)比市場(chǎng)(體現(xiàn)為款式更多，價(jià)格下降)全面布局，并實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，期內(nèi)收入CAGR 16%(同期泛家居產(chǎn)品零售額—4%)

2011年至今:觸底反彈，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

最近幾年來(lái)，雖然住宅建設(shè)出現(xiàn)一定波動(dòng)，景氣度徘徊在中低水平，但家具出貨量和零售額的增長(zhǎng)已經(jīng)回歸平穩(wěn)，新住宅建設(shè)/家具出貨量的CAGR為2%/3%，行業(yè)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，同期家具制造企業(yè)數(shù)量和從業(yè)人員數(shù)量逐漸穩(wěn)定，CAGR分別為1%/—0.4%李一德也延續(xù)了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，收購(gòu)了以家庭為中心的island loyalty，站在了行業(yè)的最前端2020年收入達(dá)到7169億日元

風(fēng)險(xiǎn)警告

1.房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，2.原材料價(jià)格持續(xù)上漲。

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