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受美聯(lián)儲加息和國際形勢影響，全球需求減弱，尤其是消費(fèi)電子市場萎縮，成為2022年下半年市場關(guān)注的焦點(diǎn)據(jù)中國信通院，Counterpoint Research等權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，手機(jī)，PC等消費(fèi)電子產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)不同程度的下滑

受此影響，顯卡，芯片，耳機(jī)，音響等上下游相關(guān)配件的銷售也受到了影響，英偉達(dá)，英特爾甚至TSMC都經(jīng)歷了一定的增長壓力與首批上市公司相比，消費(fèi)電子市場的低迷對IPO公司的影響更為嚴(yán)重

最近幾天，主要為哈曼，森海塞爾，OPPO等品牌加工耳機(jī)等產(chǎn)品的田健電聲股份有限公司更新了招股書交易所更關(guān)注2020年和2021年的營收大幅增長，2022年的業(yè)績下滑除了業(yè)績，交易所還關(guān)注田健股份申報(bào)前的重大資產(chǎn)重組，以及政府補(bǔ)貼對公司利潤的持續(xù)貢獻(xiàn)

2022年消費(fèi)電子市場的低迷會成為田健股票上市的障礙嗎。

資產(chǎn)綜合清單

田健有限公司的前身是江西田健電聲有限公司，成立于2015年自成立以來，公司的主要業(yè)務(wù)一直是R&D，制造和銷售微型電聲元件，消費(fèi)類，工業(yè)和車載電聲產(chǎn)品以及健康聲學(xué)產(chǎn)品

產(chǎn)品主要包括各類耳機(jī)產(chǎn)品，對講機(jī)配件及汽車配件，聲學(xué)配件，以及助聽器，助聽器，定制耳機(jī)等健康聲學(xué)產(chǎn)品經(jīng)過多年的發(fā)展，公司的客戶包括哈曼集團(tuán)，森海塞爾，飛利浦，OPPO，傳音控股等消費(fèi)電子品牌其中，哈曼集團(tuán)，TPV集團(tuán)，音標(biāo)控股等前五大客戶長期貢獻(xiàn)了公司80%以上的收入

需要提到的是，田健有限公司，也就是江西的工廠并不是田健唯一的工廠，據(jù)公司披露，2019年之前，公司主要廠區(qū)有兩個(gè)，分別是贛州市杜愚老廠區(qū)和廣東中山廠區(qū)2018年3月前，江西廠和中山廠在管控上相對獨(dú)立

2018年，田健股份通過現(xiàn)金收購方式收購中山市田健電聲有限公司和贛州歐翔電子有限公司交易完成后，田健股份控制了該公司在贛州和中山的工廠

招股書顯示，中山田健成立于2007年，贛州歐翔成立于2014年，均早于田健股份成立的2015年2019年至2022年1—6月，中山田健收入分別為3.32億元，7.47億元，4.96億元，1.25億元，贛州歐翔收入分別為1.92億元，4.47億元，7.42億元，2.92億元，同期，田健股份總營業(yè)收入分別為5.54億元，12.56億元，14.11億元和4.93億元

從這個(gè)角度來看，田健股份的收入主要是由成立時(shí)間早于它的中山田健和贛州歐翔提供的并對交易所田健股份收購的資產(chǎn)總額超過重組前100%的重大資產(chǎn)重組提出質(zhì)疑，要求公司說明報(bào)告期內(nèi)重組方上述主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和上述重大資產(chǎn)重組評估方法是否符合《監(jiān)管規(guī)則應(yīng)用指引——評估類第1號》的規(guī)定，以及中山田健和贛州歐翔較高溢價(jià)率的合理性

根據(jù)田健股份披露，公司收購中山田健和贛州歐翔時(shí)，中山田健和贛州歐翔的所有者權(quán)益賬面價(jià)值分別為3，948.73萬元和1，288.28萬元最終以評估價(jià)6223萬元和1876萬元收購田健股份，對應(yīng)溢價(jià)分別為57.59%和45.62%考慮到中山田健和贛州歐翔對田健股份收入的貢獻(xiàn)，交易所在第二輪詢價(jià)中沒有詢問收購事宜

但從田健股份的招股書和交易所的問詢來看，為支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，江西將為優(yōu)質(zhì)企業(yè)入駐提供一定的政策支持，在稅收，廠房等方面給予一定的補(bǔ)貼因此，田健股份的實(shí)際控制人馮及其合伙人在設(shè)立贛州歐翔時(shí)，與其之前控制的鐘山田健并無直接隸屬關(guān)系。

但中山田健和贛州歐翔從事的業(yè)務(wù)相似，兩者之間存在同業(yè)競爭問題，不能獨(dú)立上市或許這也是馮及其管理團(tuán)隊(duì)最終選擇股份作為上市主體，并收購中山和贛州歐翔資產(chǎn)宣布IPO的重要原因

此外，根據(jù)田健股份披露，2019—2022年上半年，公司取得的計(jì)入非經(jīng)常性項(xiàng)目的政府補(bǔ)助總額分別為563.29萬元，2026.77萬元，3834.81萬元和1610.44萬元，占當(dāng)期歸母凈利潤的68.03%，25.15%，28.1%和54.8%。

鑒于政府補(bǔ)貼占公司利潤的比例較高，交易所也進(jìn)行了問詢，要求田健說明相關(guān)大額政府補(bǔ)貼是否具有可持續(xù)性田健股份在回復(fù)中表示，該類政府補(bǔ)助具有明顯的一次性補(bǔ)助特征，能否持續(xù)獲得，補(bǔ)助金額具有不確定性，相關(guān)補(bǔ)助不具有明顯的可持續(xù)性因此，公司將已確認(rèn)的政府補(bǔ)助全部作為非經(jīng)常性損益進(jìn)行披露

那么，高補(bǔ)貼的田健股份上市前景如何。

性能顯著下降

2020年市場上最熱門的話題有哪些除了受到市場追捧的新能源和半導(dǎo)體，消費(fèi)電子領(lǐng)域的TWS耳機(jī)無疑是其中之一受蘋果發(fā)布airpods以及主流手機(jī)相繼取消耳機(jī)孔，不配備耳機(jī)的影響，2020年TWS耳機(jī)備受市場追捧

TW耳機(jī)生產(chǎn)行業(yè)龍頭公司歌爾雖然受到疫情影響，但2020年股價(jià)上漲95.2%在巨大需求的支撐下，歌爾，嘉禾智能等TWS耳機(jī)加工廠的收入SZ)和朝陽科技(002981SZ)2020年都有一定程度的增長其中，歌爾2020年收入達(dá)577億元，較2019年增長64.29%

據(jù)田健披露，公司工廠最早生產(chǎn)以入耳式有線耳機(jī)為代表的傳統(tǒng)耳機(jī)，傳統(tǒng)耳機(jī)主要作為手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品的配套產(chǎn)品，所以價(jià)格相對較低，毛利率相對較低受此影響，田健股份2018年和2019年的營收和利潤規(guī)模都不大

2019年，該公司開始大力投資TWS耳機(jī)2020年后，田健TWS耳機(jī)訂單開始爆發(fā)，其TWS耳機(jī)收入從2019年的5066.78萬元增長至2020年的4.96億元，增幅達(dá)978.35%公司當(dāng)期營收也達(dá)到12.56億元，較2019年增長136.72%，歸母凈利潤由827.95萬元增至8060.23萬元，增幅達(dá)873.53%

可是，伴隨著TWS耳機(jī)的普及，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)股票競爭的時(shí)代2021年，歌爾，嘉和智能，田健的營收增速均有不同程度的下滑到2022年，受美聯(lián)儲加息和國際形勢影響，歐美通脹嚴(yán)重，智能手機(jī)，PC等消費(fèi)電子產(chǎn)品銷量下滑嚴(yán)重

據(jù)中國信通院統(tǒng)計(jì)，2022年1—8月，國內(nèi)市場手機(jī)總出貨量共計(jì)1.75億部，同比下降22.9%，根據(jù)Counterpoint Research的統(tǒng)計(jì)，2022年第三季度，全球PC出貨量同比下降15.5%，至7110萬臺，這是繼第二季度嚴(yán)重的年度連續(xù)下滑后的又一次較大的同比下滑。

受消費(fèi)電子市場低迷影響，以生產(chǎn)音響，耳機(jī)等聲學(xué)產(chǎn)品為主的嘉和智能，朝陽科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一與2021年相比，2022年前三季度營收增速均有不同程度的下滑其中，嘉和智能營收較2021年同期下降14.61%，雖然朝陽的營收增長了12.17%，但增速仍明顯低于2021年同期的46.81%

面對下游市場的劇變，TWS耳機(jī)市場布局較晚，對大客戶更為依賴的田健股份受到的沖擊更大根據(jù)田健回復(fù)交易所的詢價(jià)信息，2022年上半年，與2021年同期相比，公司與哈曼集團(tuán)，銀珀，海盜船等前五大客戶的交易量均有不同程度的下降其中，在森海塞爾出售消費(fèi)電子業(yè)務(wù)后，與田健股份的合作宣告結(jié)束

在大客戶減少訂單的情況下，雖然田健股份積極開拓川音控股等新客戶，但與2021年同期相比，收入下降了24.96%，歸母凈利潤僅為2938.75萬元，同比下降53.79%。

值得一提的是，根據(jù)田健披露的未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，公司營收同比下降28.55%，歸母凈利潤2821.26萬元，同比下降77.71%這意味著，2022年第三季度，田健股份歸屬于母公司凈利潤虧損117.49萬元

根據(jù)消息顯示，創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管定位是創(chuàng)新型，成長型企業(yè)的上市地，因此要求企業(yè)符合創(chuàng)新要求，具有成長性交易所在第一輪詢價(jià)中提到田健股份的創(chuàng)新能力后，在第二輪詢價(jià)中沒有再問，但在第二輪詢問中，提出了5個(gè)關(guān)于公司收入和客戶的問題，占11個(gè)問題的45.45%這樣，如何避免公司收入和利潤的持續(xù)下滑，使公司有一個(gè)穩(wěn)定的業(yè)績增長，將是田健股票成功上市的關(guān)鍵

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